定期报告：快速上涨行情见顶的标志

http://www.huajinsc.cn/1 / 15请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 10 月 06 日策略类●证券研究报告快速上涨行情见顶的标志定期报告投资要点 政策大幅收紧和换手率达到极致是 A 股短期快速上涨行情见顶的标志。（1）历史上 A 股短期快速上涨行情共有 12 段，持续时间从 10 天至 4 个月不等。（2）推动A 股短期快速上行的核心因素是重大积极的政策和持续涌入的资金；此外，每次快速上行期间，成交额从低位回升多数都在 2-10 倍。（3）政策大幅收紧和换手率达到极致是短期快速上涨行情见顶的标志：一是政策明显收紧，如 1995 年股票发行加速、1996 年“12 道金牌”、1997 年印花税上调至 5‰、1999 年国有股减持、2007 年印花税上调至 3‰和大小非减持、2009 年 7 月 IPO 重启、2015 年 6 月证监会清理场外配资；二是换手率在见顶时多数达到 5%-20%左右的极高水平。 本次 A 股快速上涨行情目前还未出现见顶标志，短期大概率持续。（1）当前还未看到政策收紧、转向的迹象。一是经济政策上，中短期大概率难转向，财政政策等反而可能进一步发力。二是资本市场政策上，短期大概率仍是以提振、积极为主：首先，924 出台的政策短期大概率需要落地实施；其次，9 月底快速上行时融资和散户资金流入依然较低，场外配资还未见死灰复燃，监管对股市资金入市的限制和打击短期可能难发生。（2）当前资金流入还未到极致。一是融资、外资等的流入规模还偏小。二是换手率或成交额上升还未到极致：首先，快速上涨见顶时换手率多数在 5%-20%的极高水平，成交额上升多在 2-10 倍；其次，当前来看全部 A 股换手率只有 4%左右，日成交额可能达到 5-10 万亿甚至更高才有见顶的风险。 节后上涨大概率持续，可能有震荡，但难见顶。（1）分子端：节后经济和盈利修复预期可能上升。一是经济修复预期上升：首先，国庆假期期间出行消费火爆超预期；其次，地产放松政策后一线城市地产周销售同比增速明显回升。二是节后三季报预告开始公布，A 股盈利回升趋势可能延续。（2）流动性：节后股市资金可能进一步流入。一是美国 9 月制造业 PMI 和非农就业数据较好，11 月降息预期下降；但国内节后流动性大概率维持季节性宽松。二是假期期间中国资产大涨，节后融资、外资流入可能加速，新发基金也可能大幅回升。（3）风险偏好：节后可能继续回升。一是国庆假期期间伊以冲突升级，但对节后 A 股影响较小。二是假期期间港股和中概股大涨，等待开户人数依然较多，节后 A 股风险偏好依然可能继续上升。 短期补涨逻辑继续占优，节后继续关注科技成长、核心资产和金融地产。（1）短期科技、金融地产和核心资产可能继续占优。一是复盘历史，短期快速上涨时政策导和产业趋势上行的行业领涨；二是当前政策导向和产业趋势上行指向科技成长，同时金融地产和消费等也受政策支持。（2）增量资金不断流入下，券商、地产等仍可能有上升空间。若未来 A 股成交额上行至 3 万-5 万亿，根据历史拟合，非银金融和地产相对于 9 月 30 日收盘还有 25%-120%左右的涨幅。（3）短期涨幅靠后石化、家电等行业后期也可能补涨。（4）节后建议继续关注：一是政策和产业趋势向上、可能补涨的计算机（鸿蒙）、传媒（影视、游戏）、电子（芯片）、通信；二是受益于政策提升经济修复预期、补涨和外资流入的核心资产（消费、电新、医药）；三是受益于政策和情绪上升的券商（包括互联网金融等）、地产。 风险提示：历史经验未来不一定适用，政策超预期变化，经济修复不及预期。分析师邓利军SAC 执业证书编号：S0910523080001denglijun@huajinsc.cn报告联系人张欣诺zhangxinnuo@huajinsc.cn相关报告华金研究 10 月金股推荐 2024.10.1市场情绪出现重大转折，新股次新交投跟随回暖-华金证券新股周报 2024.9.29底部上涨的持续性和节奏如何？ 2024.9.28定调积极超预期，短期反弹延续 2024.9.26政策催化反弹来临，科技、金融是主线2024.9.24定期报告http://www.huajinsc.cn/2 / 15请务必阅读正文之后的免责条款部分内容目录一、周度聚焦：A 股短期快速上涨行情见顶的标志是什么？..............................................................................3（一）政策大幅收紧和换手率达到极致是快速上涨行情见顶的标志............................................................ 3（二）本次快速上涨行情目前还未出现见顶标志，短期大概率持续............................................................ 4二、周度策略：节后上涨大概率持续，可能有震荡，但难见顶.......................................................................... 5（一）分子端：节后经济和盈利修复预期可能上升..................................................................................... 5（二）流动性：节后股市资金可能进一步加速流入..................................................................................... 6（三）风险偏好：节后可能继续回升...........................................................................................................8三、行业配置：节后继续关注科技成长、核心资产和金融地产.......................................................................... 9（一）短期科技、金融地产和核心资产可能继续占优..................................................................................9（二）增量资金不断流入下，券商、地产等仍可能有上升空间................................................................. 10（三）短期涨幅靠后石化、家电等行业后期也可能补涨............................................................................ 11（四）节后继续关注：科技成长、核心资产和金融地产.............................................