宏观图说中国月报：政策预期高涨，专项债发行提速

免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 1 宏观 政策预期高涨，专项债发行提速 华泰研究 研究员 易峘 SAC No. S0570520100005 SFC No. AMH263 evayi@htsc.com +(852) 3658 6000 研究员 吴宛忆 SAC No. S0570524090005 wuwanyi@htsc.com +(86) 10 6321 1166 研究员 常慧丽，PhD SAC No. S0570520110002 SFC No. BJC906 changhuili@htsc.com +(86) 10 6321 1166 联系人 王洺硕，PhD SAC No. S0570123070085 SFC No. BUP051 wangmingshuo@htsc.com +(86) 10 6321 1166 本月重点图表 1：近期 A 股反弹斜率较为陡峭 资料来源：Wind，华泰研究 本月重点图表 2：9 月人民币汇率持续升值 资料来源： Wind，华泰研究 2024 年 10 月 01 日│中国内地 图说中国月报 9 月宏观走势几何? 高频数据显示 9 月居民市内交通出行同比偏低，汽车销售有所改善，出口增长环比边际减速、生产和投资活动仍偏弱，商品房成交同比回落。出行方面，截至 9 月 29 日，18 城地铁客运量同比回落 3.1%、国内航班数量亦低于去年同期 4.6%。汽车销售有所改善，9 月 1-22 日，乘用车日均零售销量同比增速较 8 月的-1%转正至 10%。物流增速同比偏低，截至 9 月 29 日，整车货运物流/公共物流园区吞吐指数同比回落 3%/6%；出口高频指标HDET 显示 9 月出口环比转负，同比较 8 月有所减速。基建和建筑活动开工同比仍偏弱，高炉/焦化/水泥开工率月均同比回落 6.3/9.6/5.6ppt，建筑钢材成交量同比回落 19.6%。商品房成交同比减速，9 月 1-29 日，60 城新房/26城二手房成交面积同比较 8 月的-21.7%/6.8%回落至-32.8%/-9.7%，一/二/三 线 城 市 二 手 房 成 交 同 比 较8月 的5.5%/13.3%/4.6% 回 落 至4.9%/11.9%/4.0%。 通胀：国际原油价格回落、金价续创新高，国内原材料价格整体回升。截至 9 月 27 日，布伦特油价全月累计环比回撤 9%至 72 美元/桶，而 COMEX黄金月环比走高 6%；国内原材料价格方面，铜/铝/螺纹钢 9 月累计环比回升 6.8%/3.4%/3.6%。农产品方面，蔬菜/棉花价格全月环比回升 7%/2%，而猪肉/玉米/小麦价格月环比回落 5%/5.3%/1.8%。 金融市场：9 月 LPR 未调降，但 9 月 24 日央行宣布降准降息并引导贷款市场报价利率和存款利率同步下行；MLF 缩量降价续作 3,000 亿元、中标利率 2.3%；9 月利率债净发行同比大幅多增。截至 9 月 27 日，1/10 年期国债收益率较 8 月末分别下行 6bp、上行 0.4bp；银行间流动性偏松，R007/DR007 月环比上行 10bp、下行 12bp。9 月国债、地方债和政策性银行债合计净发行约 1.6 万亿元，同比多增 5,397 亿元。汇率方面，截至 9 月27 日，人民币兑美元汇率回升 1.03%、兑一篮子货币回升 0.58%。 8 月重要宏观数据回顾： 1）8 月工业增加值/社零同比增速回落至4.5%/2.1%，而固定资产投资同比增速小幅回升至 2%。2）8 月美元计价出口同比增速从 7 月的 7%回升至 8.7%，进口同比增速则由 7 月的 7.2%放缓至 0.5%。3）8 月中国 CPI 同比较 7 月的 0.5%略上行至 0.6%，PPI 同比降幅较 7 月的 0.8%走阔至 1.8%。4）8 月新增社融主要由政府债与票据融资拉动，M1 同比降幅从 7 月的 6.6%走阔至 7.3%。 政策及事件：1）9 月 13 日，第十四届全国人大常委会第十一次会议通过实施渐进式延迟法定退休年龄的决定。2）9 月 24 日，央行、金融监管总局、证监会主要负责人宣布近期全面降准 50 个基点，下调 7 天逆回购操作利率至 1.5%；并下调存量房贷利率约 50 个基点至新增房贷利率水平，并首度推出股票回购增持专项再贷款（首批 3,000 亿元）和证券、基金、保险公司互换便利（首批 5,000 亿元）两个创新工具。3）9 月 26 日，政治局会议强调要加大财政货币政策逆周期调节力度，包括发行使用好超长期特别国债和地方专项债、降低存款准备金率，实施有力度的降息等。 2024 年 10 月宏观主要观察点： 1）关注 10 月逆周期调节政策的实施和部署，在政治局会议指出发行使用好长期特别国债和地方专项债后、10 月人大常委会是否有关上调赤字或者增发特别国债决议。 2）关注地产成交量是否能够企稳。9 月 29 日晚广州全面放开限购，上海和深圳亦优化限购限贷措施，重点关注 10 月地产成交以及地产商融资等数据。 风险提示：稳增长政策执行力度低于预期、地产需求超预期走弱。 02,0004,0006,0008,00010,0002,5003,5004,50023-0123-0223-0323-0423-0523-0623-0723-0823-0923-1023-1123-1224-0124-0224-0324-0424-0524-0624-0724-0824-0924-10（亿元）（点）A股走势成交金额沪深300指数90951001051106.06.26.46.66.87.07.27.47.62022/032022/092023/032023/092024/032024/09(2014/12/31=100)(元/美元)美元兑人民币汇率CFETS人民币汇率指数(右)人民币兑美元升值人民币兑一篮子货币升值 免责声明和披露以及分析师声明是报告的一部分，请务必一起阅读。 2 宏观研究 正文目录 2024 年 8 月经济数据一览 ............................................................................................................................................ 4 经济活动指标 ................................................................................................................................................................ 5 国内各类价格走势 ......................................................................