通信行业四季度策略暨重点推荐组合：水涨船高，多点开花

2024年10月水涨船高，多点开花--通信行业四季度策略暨重点推荐组合行业评级：看好分析师张建民证书编号S1230518060001目录C O N T E N T S通信板块景气度向上012政策面：重磅组合政策支撑长期向上发展02资金面：通信板块估值仍存在提升空间03选股策略及重点标的0405 风险提示3通信板块景气向上，政策有望进一步催化机会：•近五年来通信板块总营收及归母净利润保持稳步增长趋势，我们判断24Q3行业经营情况将进一步稳中向好。•近期货币政策及资本市场支持政策力度超预期，后续财政政策有望跟上，合力助推经济向好发展，其中重点发展方向在于新质生产力。•人工智能、工业互联网、卫星互联网、自主可控等领域有望获得更多的产业政策支持。我们四季度投资策略：“水涨船高、多点开花”：•“水涨船高“：利好流动性改善带来估值提升的高景气AI算力标的、高分红标的、头部设备商高 分 红 标 的：中国移动、中国电信、中国联通、中国铁塔、中国通信服务、亿联网络等；高景气AI算力：中际旭创、新易盛、英维克、天孚通信、润泽科技等；头 部 设 备 商：中兴通讯、紫光股份、长飞光纤光缆、中国通号 等。•“多点开花”：利好景气度边际向好的铁路信息化、卫星互联网、海缆等板块。•铁路信息化：中国通号、思维列控、佳讯飞鸿等•卫星互联网：上海瀚讯、海格通信、铖昌科技、臻镭科技等•海缆：中天科技、亨通光电等风险提示：AI发展不及预期；铁路投资规模不及预期；运营商移动流量等数据不及预期。通信板块景气度整体向上01Partone41.11.15数据来源：公司官网，浙商证券研究所•近五年来，在数字中国、新基建以及AI等发展带动下，通信板块总营收及归母净利润保持稳步增长趋势。2024年上半年，通信行业营收合计14894亿元，同比增长5.5%，板块归母净利润合计1414亿元，同比增长7.0%。剔除三大运营商和中兴通讯，板块营收合计为4168亿元，同比增长12.6%，归母净利润合计为276亿元，同比增长10.9%。•从边际上看，信息通信业是构建国家信息基础设施，提供网络和信息服务，通信板块表现呈现大小周期交替。一方面行业直接受益于例如4G到5G的通信行业大升级周期，另一方面又需满足其他领域通信或者信息化要求，从而导致细分领域呈现独立的小周期。近年来，通信板块中光模块等直接受益于AI发展的相关板块景气度快速提升，卫星互联网启动组网，板块景气度逐步回暖趋势。板块整体呈现景气度逐步提升，细分领域表现各异等特点。2024年中报板块总体营业收入&增速（亿元）2024年中报板块总体归母净利润&增速（亿元）1.21.26数据来源：wind，浙商证券研究所•分版块来看，AI算力、物联网、运营商表现突出。•AI算力：受益于全球AI行业高速发展，对算力基础设施投入持续加大，光模块等细分领域出海头部公司已经逐步兑现业绩。•物联网与终端创新：24H1同比大幅改善，主要由于23H1同期移远通信、有方科技等公司亏损，24H1实现扭亏盈利。•运营商：板块持续开源节流业绩稳健增长，受益于良好的成本费用管控和B端新兴业务优秀表现，利润增速表现良好。同时积极开拓云计算、大数据、AI等新兴业务，构建差异化竞争优势，科技成长的属性逐步增强。•行业信息化：铁路信息化、电力信息化、特种通信等细分领域存在增长机会。2024年上半年分板块营业收入、归母净利率、毛利率情况（单位：亿元）单位：亿元21H122H123H124H124H1增速21H122H123H124H124H1增速21H122H123H124H1AI1293.01515.51428.21839.328.8%92.0106.3103.2152.147.4%21.8%21.7%22.5%21.7%物联网与终端创新180.3229.7244.8312.327.5%15.916.611.517.653.5%22.9%21.3%21.4%20.4%通信+能源884.9913.0985.81059.47.5%27.443.048.741.8-14.2%13.3%14.1%13.8%12.9%运营商8253.79134.19812.310100.62.9%808.9933.51017.71080.56.2%29.3%28.8%28.6%29.9%设备商841.4944.7969.3973.40.4%51.856.665.163.7-2.2%29.9%30.8%34.8%33.2%行业信息化295.8308.1290.8272.9-6.2%25.827.827.826.2-5.7%28.2%28.7%29.8%33.1%特种通信288.4342.8388.8335.8-13.6%25.241.547.231.8-32.7%34.9%35.6%36.7%36.3%营业收入归母净利润毛利率1.31.37数据来源：wind，浙商证券研究所•通信行业三季度基本面预计整体保持稳中向好。运营商降本增效，经营质量提升，归母净利润继续稳健增长。国内信息化建设拉动通信设备、IDC&算力中心等领域需求释放，预计紫光股份归母净利润增速有望改善。北美CSP厂商持续加大AI投入，光模块头部中际旭创、天孚通信、新易盛有望维持高增长，去年三季度AI开始贡献业绩，表观增速环比略有下滑不改行业高景气。此外卫星互联网、铁路5G、通信+新能源等板块相关标的业绩表现有望改善。通信行业重点公司三季度前瞻下限上限下限上限下限上限下限上限中国移动300.00310.002%6%1102.011112.014.4%5.4%5.29%中国电信73.2076.005%9%291.32294.127.5%8.5%8.23%中国联通21.8023.352%9%82.1983.748.5%10.5%10.93%中兴通讯23.1025.00-2%6%80.4282.322.6%5%4.76%紫光股份5.265.501%6%15.2615.50-0.9%1%-2.13%液冷英维克1.201.501%27%3.033.3344.3%59%99.63%中际旭创15.0016.00120%135%38.5839.58197.7%205%284.26%天孚通信3.804.0087%97%10.3410.54135.5%140%177.20%润泽科技5.006.0020%44%14.6715.6730.9%40%37.64%科华数据1.501.8022%46%3.764.06-15.6%-9%-29.88%海格通信0.600.8027%69%2.562.76-28.7%-23%-37.11%华测导航1.361.4027%31%3.873.9236.9%39%42.96%佳讯飞鸿0.070.101%44%0.340.371.7%11%1.92%思维列控0.901.2027%69%2.803.1014.5%27%9.39%亨通光电6.507.5017%35%22.5923.5925.2%31%28.80%中天科技8.009.0013%28%22.6023.60-15.0%-11%-25.31%瑞可达0.450.5554%89%1.101.2014.8%25%-2.55%意华股份0.800.90134%16