策略实操专题(十七)：一轮稳固的行情需要什么条件

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容策略实操专题（十七）一轮稳固的行情需要什么条件核心观点策略研究·策略专题证券分析师：王开联系人：郭兰滨021-60933132010-88005497wangkai8@guosen.com.cnguolanbin@guosen.com.cnS0980521030001基础数据中小板/月涨跌幅(%)6458.59/24.24创业板/月涨跌幅(%)2280.10/48.15AH 股价差指数150.94A 股总/流通市值 (万亿元)82.74/75.65市场走势资料来源：万得、国信证券经济研究所整理相关研究报告《10 月策略观点-顺势而为》 ——2024-10-06《ESG 月度观察—碳排放约束性政策密集落地》——2024-10-03《资金跟踪与市场结构周观察(第三十五期)-政策发力，情绪高涨》 ——2024-10-01《主题投资月度观察——光刻机和商业航天技术突破》 ——2024-10-01《策略实操专题（十六）-股权激励——长期投资新指南》 ——2024-09-29本文以沪深 300 为代表的核心资产为例，探讨过去 20 年间股票市场从反弹到反转，最终形成稳固行情需要具备的条件。本文结合经济周期以及宏中微观四个层面探讨了行情发展与持续的背景与关键因素，基本结论为：第一，行情反弹始于经济承压，逆周期政策调控对股市带来先行的流动性呵护和情绪提振。经济承压时的宏观政策宽松是股市上涨的开端，政策的持续性也决定了股市从反弹到反转的关键契机。在 2005、2008、2014、2020 年的几轮行情中，政策多在 3-5 个月期间密集出台，构成了股市反转的根本动力。第二，全球货币宽松和国内政策改善是行情的必要基础，而内需实质性提振决定了市场上涨的持续性。全球货币政策宽松为股市“兜底”，而国内宏观政策释放再到基本面的修复是股市向好的主要力量。在内外政策的引领下，投资者对消费和投资的强信心是行情延续的主要动力。以消费、零售、贷款等指标构建的内需景气指数与沪深 300 的走势在近年来较为接近，情绪提振带来反弹，基本面现实落地后有望形成稳固的反转行情。第三，以往一阶段反弹看中观行业轮动加快和资金博弈，二阶段反转看企业盈利改善主线确立。在一阶段的反弹中，中观行业轮动速度加快代表初期资金和交易量迭起但方向不明朗，行业涨跌具有无序性，这反映了市场在第一轮博弈中频繁切换交易风格，行业相对表现波动剧烈，直至新一轮增长主线的确立；在二阶段的反转中，随着宏观基本面带动企业基本面的改善，资金集中汇集到盈利改善方向交易，资金筹码和盈利相互验证。第四，微观资金面可作为行情持续性的高频观察，近年来以新发偏股型基金份额、外资净流入为代表的长期逻辑有效性高于换手率、杠杆资金等短期情绪指标。换手率和杠杆资金较为活跃，体现了短期的交易情绪；新增开户和新发偏股型基金情况是资金入市的主要渠道，体现了较长期配置的偏好；外资净流入是对海外资金流入的总体观察，体现了长期视角下海外市场对沪深300 走势的态度，可作为股市增长潜力的代理指标。总结来看，本轮股市上涨的初步特征已验，距离一轮稳固行情的持续，仍取决于基本面的兑现，对财政政策的跟踪成为下一阶段的交易主线。始于政策红利期，本轮股市反弹速度超过历次行情反弹的开端，宏观视角下政策宽松助力、中观视角下行业轮动加剧、微观视角下短期情绪指标改善；但对照以往经验仍未进入稳定的上涨阶段：宏观视角下观望内需景气实质性改善、中观视角下看企业盈利能否上修、微观视角下有待外资持续性和新发偏股型基金份额变化验证。风险提示：海外地缘冲突尚未缓解；美联储降息节奏和幅度的不确定性；市场情绪波动较大对行情演绎的冲击等。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录历史上几次行情起点的环境对比 .................................................. 4宏观条件：全球货币宽松，国内政策呵护 .......................................... 6中观条件：行业轮动加速，企业盈利改善 .......................................... 7微观条件：新增资金活跃，外资加注国内股市 ...................................... 8结论 ......................................................................... 10风险提示 ..................................................................... 11请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告3图表目录图1： 本轮股市初步反弹与历次稳固行情的多因素对比 .......................................... 4图2： 历次沪深 300 强势行情中的走势对比 .................................................... 5图3： 历次股市走强的政策面因素 ............................................................ 5图4： 沪深 300 走势与经济周期定位 .......................................................... 6图5： 政策脉冲与沪深 300 走势 .............................................................. 6图6： 财政赤字与沪深 300 走势 .............................................................. 7图7： 全球降息趋势与沪深 300 走势 .......................................................... 7图8： 内需景气指数与沪深 300 ...............................................................7图9： 消费者信心与沪深 300 .................................................................7图10： 行业轮动指数与沪深 300 ..............................................................8图11： 盈利能力回升是升势延续的关键(2005-2013) ............................................ 8图12： 盈利能力回升是升势延续的关键(2014 至今) .............................................8图13： 市场高换手率体现情绪升温 ...............