非银金融行业互联网金融平台复盘：拆解高弹性、成长性与估值

互联网金融平台复盘：拆解高弹性、成长性与估值长江证券研究所非银金融研究小组2024-10-08%%%%1分析师 吴一凡分析师 戴永飞SAC执业证书编号：S0490519080007SAC执业证书编号：S0490524070001SFC执业证书编号：BUV596分析师及联系人证券研究报告评级看好维持• 证券研究报告 •%%%%2互联网金融平台复盘：高弹性与成长性01资料来源：Wind，长江证券研究所➢ 复盘来看，互联网金融平台企业股价具有高弹性与成长性。高弹性源于公司的商业模式主要面向C端及B端客户提供金融信息服务，受到市场热度影响显著；成长性源于两方面，一是跟随我国资本市场市场体量、投资者数量、交易量等成长；二是上市公司自身的商业模式转型升级，不断地增强平台的客户基础，同时寻求多样化的流量变现渠道。-20%30%80%130%180%230%-500%0%500%1000%1500%2000%2500%3000%3500%4000%4500%2013-012013-042013-072013-102014-012014-042014-072014-102015-012015-042015-072015-102016-012016-042016-072016-102017-012017-042017-072017-102018-012018-042018-072018-102019-012019-042019-072019-102020-012020-042020-072020-102021-012021-042021-072021-102022-012022-042022-072022-102023-012023-042023-072023-102024-012024-042024-07炒股软件涨跌幅（左轴）沪深300涨跌幅（右轴）券商指数涨跌幅（右轴）2012东财、同花顺等互联网平台获基金代销牌照，东财业绩迎来快速成长。2015Q4政策救市力度加大，股市出现超跌反弹，基本面受益于前期牛市表现强劲，互联网平台公司再次表现出强弹性。2018年末科创板宣布成立，19年1月全面降准，股市迎来回暖，互联网金融公司股价强势反弹。14-15年大牛市期间，市场成交量快速提升，互联网平台企业股价体现出较强的弹性。同时2015年4月东财公告拟收购西藏同信证券，实现流量的二次变现。2020年4月创业板注册制改革方案出台、6月市场出现银证混业经营预期（后证伪）、同时“打造航母级券商”引发市场出现券商合并预期。2021年公募基金快速扩容，东财天天基金代销平台及证券业务市场份额持续提升，体现出较强的成长性。2023年初，一方面随着ChatGPT带领AI大模型实现技术创新，同花顺多年积累的AI技术受到了市场重视，股价表现显著的超额收益；另一方面监管出台推动券商、基金加大IT投入的政策文件，同花顺、财富趋势等B端金融服务商有望受益。3互联网金融平台复盘：高弹性与成长性02资料来源：Wind，长江证券研究所➢ 具体来看，互联网金融平台在4个阶段体现出较强的成长性，2013年（互联网基金代销牌照放开）、2014/11-2015/5（市场成交量跃升+东财收购西藏同信证券）、2021年（公募基金加速扩容）、2023/1-2023/4（AI大模型+监管鼓励金融机构加大IT投入），互联网金融平台以平台流量为核心资源，成长性主要源于：1）流量变现模式的拓展；2）资本及公募市场的扩容节奏。➢ 弹性主要在4个阶段，2014/11-2015/5（牛市中随着市场快速上涨），2015/9-2015/11（监管救市政策发力，随市场超跌反弹）、2019/1-2019/4（科创板设立，跟随市场在降息中反弹）、2020/5-2020/7（在金融机构改革预期中随市场上涨），复盘来看，互联网金融平台弹性源于基本面与市场热度的高联动性，受资本市场及宏观政策影响明显。属性起始日期结束日期时间间隔 炒股软件指数涨跌幅沪深300指数涨跌幅超额收益东方财富同花顺复盘分析涨跌幅初始PE结束PE涨跌幅初始PE结束PE成长性2013/1/30 2013/10/10253219%-9%228%418%47.6-772.0126%70.3241.9东财、同花顺等互联网平台获基金代销牌照，实现平台流量变现，业绩迎来快速成长。高弹性+成长性2014/11/32015/5/12190680%89%591%670%231.5442.7937%215.7540.614-15年大牛市期间，市场成交量快速提升，互联网平台企业股价体现出较强的弹性。同时2015年4月东财公告拟收购西藏同信证券，实现流量的二次变现。高弹性2015/9/15 2015/11/1056108%17%91%103%43.272.5143%67.093.12015Q4政策救市力度加大，股市出现超跌反弹，基本面受益于前期牛市表现强劲，互联网平台公司再次表现出强弹性。高弹性2019/1/32019/4/895180%37%143%70%63.2113.7245%36.2111.12018年末科创板宣布成立，19年1月全面降准，股市迎来回暖，互联网金融公司股价强势反弹。高弹性2020/5/292020/7/94173%26%47%89%49.594.459%62.4103.32020年4月创业板注册制改革方案出台、6月市场出现银证混业经营预期（后证伪）、同时“打造航母级券商”引发市场出现券商合并预期。成长性2021/3/22 2021/12/1326622%2%21%69%49.851.812%37.636.62021年公募基金快速扩容，东财天天基金代销平台及证券业务市场份额持续提升，体现出较强的成长性。成长性2023/1/32023/4/39059%6%53%18%28.635.5142%29.274.72023年初，一方面随着ChatGPT带领AI大模型实现技术创新，同花顺多年积累的AI技术受到了市场重视，股价表现显著的超额收益；另一方面监管出台推动券商、基金加大IT投入的政策文件，同花顺、财富趋势等B端金融服务商有望受益。表：互联网金融平台公司复盘%%%%4政策脉络：放宽牌照限制，鼓励金融机构加大IT投入03资料来源：Wind，各部门官网，长江证券研究所➢ 2012年证监会发放首批互联网基金代销牌照，东财天天基金成为首批获得牌照的机构，2013年证监会鼓励基金销售机构根据自身服务进行差异化收费，此后天天基金依靠平台、流量和费率优势迎来迅速发展，一跃成为头部基金代销机构之一。➢ 2014年国九条提出放宽证券公司股东准入、鼓励互联网企业参与资本市场，在政策窗口期，东财和指南针相继收购了券商牌照，实现了互联网+券商发展的新模式。➢ 2023年中证协发布《证券公司网络信息安全三年提升计划》，鼓励券商加大IT投入，同花顺、财富趋势等公司获得受益。表：互联网平台重点政策时间部门发布具体内容2012证监会发放首批互联网平台公募基金代销牌照4家销售机构好买财富、众禄投顾、诺亚正行、东方财富网获得证监会首批第三方基金销售牌照。2013证监会《开放式证券投资基金销售费用管理规定》允许基金管理人在产品设计时自主采用多种收费模式和