资本市场改革系列报告(十五)：加大支持上市公司并购重组%2b市值管理改革

资本市场改革系列报告（十五） 加大支持上市公司并购重组+市值管理改革 策略深度报告 策略报告 策略配置策略配置 2024 年 9 月 30 日 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 证券分析师 魏伟 投资咨询资格编号 S1060513060001 BOT313 WEIWEI170@pingan.com.cn 张亚婕 投资咨询资格编号 S1060517110001 ZHANGYAJIE976@pingan.com.cn 研究助理 蒋炯楠 一般证券从业资格编号 S1060522120026 JIANGJIONGNAN597@pingan.com.cn  平安观点：  2024 年 9 月 24 日，三部门就“金融支持经济高质量发展”推出多项新政，创新货币政策工具（证券基金保险互换便利/股票回购增持再贷款），资 本市场加大部署并购重组、市值管理以及中长期资金入市改革。当日，证监会发布《关于深化上市公司并购重组市场改革的意见》以及就《上市公司监管指引第 10 号——市值管理（征求意见稿）》公开征求意见。9 月 26 日，中央政治局会议召开并加快落实，要努力完成全年经济社会发展目标任务，并新增“努力提振资本市场”的表述，再次加大中长期资金以及并购重组等改革。整体来看，多部委政策协力共同推进资本市场高质量发展，并购重组是经济转型的重要抓手，推进市值管理以进一步提升上市公司质量，引导中长期资金入市政策可期。  重点政策方向一：活跃并购重组市场，方向上支持新质生产力/产业整合，方式上建立股份对价分期支付/重组简易审核程序。证监会发文明确提出，并购重组是支持经济转型升级、实现高质量发展的重要市场工具。根据“并购六条”及最新细则，本轮并购重组支持方向：一是新质生产力（战略性新兴产业/未来产业），包括符合转型方向的跨行业并购和未盈利资产并购；二是产业整合，支持上市公司吸收合并、传统行业上下游整合，鼓励私募投资基金参与产业整合。方式上，针对交易支付/融资/审核效率等问题，建立股份对价分期 支付；建立重组简易审核程序（换股吸收合并、头部优质公司发股购买资产）；另外，细则还完善换股吸收合并、私募基金锁定期的规定，放宽对同业竞争和关联交易的包容度。2024 年 A 股并购重组逐步活跃在国企/制造业/科技，市场活跃度有望受益于政策进一步提升。截至 9/25，A 股共披露 69 起重大重组事件（首次披露日计）；国企占比约 44%（2013-15 年约 30%）；汽车/机械设备/电力设备居多，合计占比近三成。尽管市场对并购重组关注度正在提升，但整体定价还未充分，关注未来政策逐渐落地的行情上升空间。  重点政策方向二：加大市值管理改革（分红/回购/增持等），特别规定主要指数成份股、长期破净股的市值管理要求。根据《市值管理指引》，上市公司市值管理重在“上市公司质量”“投资者回报”，方式包括并购重组/分红/回购 /股权激励/投资者关系管理/信息披露等；结合央行新设“股票回购增持再贷款”，回购/增持的重要性提升；特别要求指数成分股公司制定市值管理制度（沪深 300/科创 50/科创 100/创业板指/北证 50）、长期破净公司制定价值提升计划。2024年 A 股分红/回购/增持积极性均在提升。中期分红公司数和规模创历年中期新高。截至 9/25，2024 年，A股回购公司数和分别同比增长 90%和 157%，医药生物/电子/电力设备/计算机的回购规模居前；净增持公司数和金额同比增长123%和 56%，央国企金额占比近半。主要指数成分股分红/回购更积极，长期破净公司集中于银行/地产/钢铁，或受益于市值管理引导下的估值修复。  市场影响：积极政策信号加码有望进一步提振市场信心，并购重组投资机会打开空间，主要指数投资价值进一步凸显，推动上市公司投资价值提升。建议关注直接受益于政策的两条机会主线：一是并购重组机会，即新质生产力与产业整合（TMT/制造业/医药），特别是相应头部优质企业及央国企公司；二是受益于市值管理的机会，即分红/回购/增持、以及部分破净公司的估值修复机会。  风险提示：政策推进不及预期；经济修复不及预期；海外资本市场波动加大。 证券研究报告 策略配置·策略深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 2/ 16 正文目录 一、 政策基调：努力提振资本市场............................................................................................................ 4 二、 政策方向一：并购重组——关注新质生产力/产业整合/央国企改革 ..................................................... 6 2.1 政策脉络：加大活跃并购重组市场，拓展股份对价分期支付/重组简易审核程序 ......................................... 6 2.2 市场历史特征及潜在影响：2024 年央国企重组数占比近半，制造业和科技板块逐步活跃 ........................... 9 三、 政策方向二：市值管理——关注分红回购增持/主要指数/长期破净 ................................................... 11 3.1 政策脉络：加大推进市值管理改革，特别规定主要指数/长期破净公司......................................................11 3.2 市场历史特征及潜在影响： 2024 年 A 股分红/回购/增持积极，主要指数公司分红/回购占优 ..................... 12 四、 风险提示 ......................................................................................................................................... 15 策略配置·策略深度报告 请通过合法途径获取本公司研究报告，如经由未经许可的渠道获得研究报告，请慎重使用并注意阅读研究报告尾页的声明内容。 3/ 16 图表目录 图表 1 2024 年 9 月 24 日，三部门关于“金融支持经济高质量发展”最新政策 .................................................. 4 图表 2 近期 A 股市场主要指数估值修复后仍处于历史中低分位 ......................................................................... 6 图表 3 2024 年 9 月证监会《关于深化上市公司并购重组市场改