软件与服务行业金融IT：牛市“旗手”，先一步享受牛市超强弹性

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 行业研究丨专题报告丨软件与服务 [Table_Title] 金融 IT：牛市“旗手”，先一步享受牛市超强弹性 报告要点 [Table_Summary]回顾过往十年三轮牛市我们发现金融 IT 行业的牛市“旗手”的角色被反复验证：特别是在牛市的初期，金融 IT 行业尤其是互金板块的弹性明显高于大盘。牛市对于金融 IT 行业的刺激可以分 B、C 双端简单概括：C 端看，牛市有望吸引更多投资者入市，对于 C 端平台而言有望实现活跃投资者数量及付费的提升，或者实现流量的正向循环。B 端看，金融 IT 供应商有望受益于牛市中券商对于 IT 投入的增加。总结看，C 端互金平台更可能直接受益于牛市，B 端平台受益于券商盈利能力的改善以及对 IT 投入的增加。 分析师及联系人 [Table_Author] 宗建树 SAC：S0490520030004 SFC：BUX668 %%%%1请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 软件与服务 cjzqdt11111 [Table_Title2] 金融 IT：牛市“旗手”，先一步享受牛市超强弹性 行业研究丨专题报告 [Table_Rank] 投资评级 看好丨维持 [Table_Summary2] 历史复盘：三轮牛市反复验证，金融 IT 牛市旗手角色鲜明 回顾过往十年三轮牛市： 2014-2015 年、2019 年-2021 年、2022 年底-2023 年，我们发现金融 IT 行业的牛市“旗手”的角色被反复验证：特别是在牛市的初期，金融 IT 行业尤其是互金板块的弹性明显高于大盘。牛市对于金融 IT 行业的刺激可以分 B、C 双端简单概括：C 端看，牛市有望吸引更多投资者入市，对于 C 端平台而言有望实现活跃投资者数量及付费的提升，或者实现流量的正向循环。B 端看，金融 IT 供应商有望受益于牛市中券商对于 IT 投入的增加。总结看，C 端互金平台更可能直接受益于牛市，B 端平台受益于券商盈利能力的改善以及对 IT投入的增加。 C 端互金公司：交易量与盈利周期强相关，呈现“涨得早、涨得多”的双重特性 C 端互金公司的盈利表现与市场热度强相关，股价整体呈现强β属性。复盘行业发展沿革，我们认为技术发展+牛熊轮动是互联网金融行业的发展的推动因子。牛熊轮动作为行业增长的核心动力之一，其根本在于激发交易者活跃度：通过复盘我们发现牛市之中使用手机参与炒股的投资者的用户数屡攀高峰，且在牛市结束之后仍然维持在较高水平，意味着其行为模式和炒股习惯的养成。以同花顺用户数增长趋势看，过去牛市对于用户数的刺激非常明显，尤其是 2014-2015 年中同花顺周活跃用户数的增长斜率十分陡峭，牛市之后，活跃用户数虽然有所滑落但仍然明显高于牛市之前水平。我们认为，牛市带来的投资者流量有望在牛市之中沉淀为投资者的习惯，从而为 C 端平台带来更大的潜在价值。 B 端证券 IT 公司：牛市时政策+天量交易量为业务需求的核心驱动力 我们将 B 端证券 IT 行业的需求定义为“下游客户对于 IT 升级的需求”，主要可以分为政策端刺激的被动型需求+下游盈利能力改善的主动型需求。被动型需求主要由较为宽松的宏观环境、监管新规的推出、金融创新制度的推出等催生。如宏观环境的宽松（如宽松的货币政策等）、行业监管规则出现变化（行业的改革、开放、创新带来的政策红利，如股改汇改、资管新规等等，以及对于 IT 投入比例的规定）、金融制度创新（2019 年之后明显活跃）（如资管行业的发展、科创板、新三板精选层、创业板注册制、北交所成立等等带来的业务拓展机会）等等。以上几点被动型需求会对证券 IT 行业有所刺激的核心，是因为资本市场的火热会带动下游行业 IT 的升级换代需求，从而刺激三方服务商的业务需求。主动型需求指的是下游客户盈利能力的改。由于证券 IT 的投入基本是下游客户收入或利润的一定比例，因此下游客户的盈利能力是影响证券 IT 行业发展最直接的主动型需求因子。当下游盈利能力增强，对信息化的投入预算亦会稳步增长，同时更有可能催生更多的创新型需求。行业供给主要是围绕架构升级、数据库升级、创新型技术等进行。 风险提示 1、政策推进不及预期风险； 2、对供应商业务刺激不及预期风险。 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《关键词：顺周期 2024 年第 39 计算机行业周报》2024-09-30 •《HarmonyOS NEXT10 月公测，鸿蒙生态加速商用》2024-09-29 •《上交所定向采购服务器，金融行业信创加速推进》2024-09-29 -38%-22%-7%9%2023/102024/22024/62024/9软件与服务沪深300指数2024-10-09%%%%2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 16 行业研究 | 专题报告 目录 历史复盘：三轮牛市反复验证，金融 IT 牛市旗手角色鲜明 .......................................................... 4 C 端互金公司：交易量与盈利周期强相关，呈现“涨得早、涨得多”的双重特性 ........................ 6 复盘看技术发展+牛熊轮动是互联网金融行业的发展的推动因子 ................................................................... 6 C 端互金公司的盈利表现与市场热度强相关，股价整体呈现强β属性 .......................................................... 7 B 端证券 IT 公司：牛市时政策+天量交易量为业务需求的核心驱动力 .......................................... 8 行业需求：政策端刺激的被动型需求+下游盈利能力改善的主动型需求 ........................................................ 8 行业供给：主要围绕架构升级、数据库升级、创新型技术等 ....................................................................... 12 风险提示 ..................................................................................................................................... 14 图表目录 图 1：从政策面、资金面角度复盘金融 IT 行业三轮牛市轨迹 ...................................................................................... 4 图 2：市场