政策利好频出，转债拐点已至

西南证券研究发展中心 固定收益团队 2024年10月 政策利好频出，转债拐点已至 72780 核心观点核心观点  转债整体估值修复： 本轮上涨当中转债市场总体的转股溢价率并未明显上升。同时，考虑到当前转债市场曾提转股溢价率已经压缩至2023年开年以来的极低区间，以转债对应正股为锚，转债估值修复仍有较大空间。  市场情绪整体推升下的超额反弹： 本轮反弹前几个月的下行当中，由于转债信用风险频出，在某种程度上重塑了转债定价锚点——低价转债不再受到青睐，甚至在调整当中首当其冲，这也导致此前数年大行其道的双低策略表现偏差。但在市场修复进程当中，市场情绪高涨，结合以往转债修复当中的表现，低价、小市值转债往往表现突出，推荐关注市场情绪整体修复当中，低价转债可能出现的超额反弹情况。  增量政策当中的行业机会： 本轮政策组合拳中，政策直接或间接利好的行业相关标的更值得重点关注。这里，我们推荐关注存量房贷利率下调导致消费意愿与能力释放直接利好的大消费，建议关注推荐汽车行业以及家电行业相关标的。此外，考虑到作为财政发力抓手，地产链标的亦有一定机会。推荐关注建筑材料行业、机械设备行业的相关机会  风险提示：经济运行超预期；宏观政策超预期；数据统计误差。 1 一级市场：发行上市放缓、待发储备持续扩充一级市场：发行上市放缓、待发储备持续扩充 七、八月发行井喷后，近期一级供给放缓： 上周无新转债发行，目前来看暂无已公告的转债发行计划；同时目前暂无已发行待上市转债。 从中签率与申购金额角度来看，这里我们忽略2024年6月的这个异常数据，目前的仍是处于历史偏低水平，申购金额有缓慢下行趋势。 从更靠近二级市场情绪的上市首日平均溢价率来看，中枢水平相对稳定，短期可能有小幅波动。 转债平均中签率与申购金额 转债上市首日平均溢价率 数据来源：wind，西南证券整理 转债发行规模与数量 0100200300400500600700051015202530352021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-062024-072024-08当月发行数量（只，左轴） 当月发行规模（亿，右轴） 024681012140.0E+004.0E-038.0E-031.2E-021.6E-022.0E-022.4E-022.8E-023.2E-023.6E-022021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-062023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-062024-072024-08平均中签率（%，左轴） 网上有效申购金额均值（万亿元，右轴） 010203040502021-082021-092021-102021-112021-122022-012022-022022-032022-042022-052022-062022-072022-082022-092022-102022-112022-122023-012023-022023-032023-042023-052023-072023-082023-092023-102023-112023-122024-012024-022024-032024-042024-052024-072024-082024-09上市首日平均溢价率（%） 2 一级市场：发行上市放缓、待发储备持续扩充一级市场：发行上市放缓、待发储备持续扩充 待发转债储备数量与规模快速扩充： 另一方面，待发转债储备正在快速扩充。 2024年9月份，共12只转债更新了发行进展，为2024年年内最高。 截至2024年9月30日，证监会已批准的待发转债共有13只，预计发行规模合计158.0426亿元。考虑到转债发行的正常周期节奏，当前已经批准的转债可能会在后续一到两个月内完成发行与上市，为转债市场提供增量标的，转债的一级供给边际改善可以期待。 已获批准待发转债一览 最新公告日期 公司代码 公司名称 发 行规模(亿元) 证监会批准公告日 2024-09-24 601158.SH 重庆水务 19.00 2024-09-24 2024-09-14 688536.SH 思瑞浦 3.83 2024-09-14 2024-09-12 688131.SH 皓元医药 8.22 2024-09-12 2024-09-04 300681.SZ 英搏尔 8.17 2024-09-04 2024-08-30 603077.SH 和邦生物 46.00 2024-08-30 2024-08-29 603060.SH 国检集团 8.00 2024-08-29 2024-08-23 603829.SH 洛凯股份 4.03 2024-08-23 2024-08-20 603197.SH 保隆科技 13.90 2024-08-20 2024-07-10 688385.SH 复旦微电 20.00 2024-07-10 2024-06-05 600419.SH 天润乳业 9.90 2024-06-05 2024-03-08 603809.SH 豪能股份 5.50 2024-03-08 2024-02-02 301235.SZ 华康医疗 7.50 2024-02-02 2023-12-15 301004.SZ 嘉益股份 3.98 2023-12-15 数据来源：wind，西南证券整理 3 二级市场：一揽子政策释放利好，市场迅速回温二级市场：一揽子政策释放利好，市场迅速回温 一揽子政策释放： 上周，国新办、中共中央政治局先后召开会议，提出加码货币政策，呵护地产、股票市场等一系列政策。 市场迅速转暖，刷新多年记录： 在超预期政策强力催化下，市场成交热情迅速释放。截至9月30日，沪指录得九连涨收于3336点。上证指数、深证成指、创业板指较本轮反弹之前累计涨幅分别达23.39%、30.40%、40.55%。节前最后一个交易日全天成交量达2.6万亿，刷新历史成交额记录。 近十个交易日权益与转债指数走势 近十个交易日权益与转债成交情况 本轮上涨中涨幅前十转债 26002800300032003400363369375381387393中证转债（点位，左轴） 上证指数（点位，右轴） 300090001500021000270002505508501150中证转债成交