环保行业深度跟踪：政策组合拳下如何看待环保

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 11 [Table_Page] 跟踪分析|环保 证券研究报告 [Table_Title] 环保行业深度跟踪 政策组合拳下如何看待环保 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 建议关注：（1）成长类：聚光科技、美埃科技、朗坤环境、赛恩斯和景津装备等。（2）固废：瀚蓝环境、光大环境、海螺创业、三峰环境；（3）水务：北控水务集团、洪城环境等； ⚫ 政策组合拳如何影响环保产业——债务、现金流优化，需求复苏。根据人民日报，自 9 月 24 日，央行、证监会等陆续宣布一揽子的“重磅”逆周期政策，结合广发宏观团队《逆周期政策是新定价力量》的解读，其中以下内容与环保息息相关：（1）降准、降息，有望直接降低高杠杆率的环保企业融资成本，提升企业“再融资”能力；（2）化债加码，政策明确加大银行化债能力，叠加放水预期，我们预期后续化债力度有望进一步加大，企业的现金流和盈利预期提升；（3）专项贷款支持企业“股票回款、增持再贷款”，并且鼓励企业加大并购重组、股权激励等提升投资价值方式，给予低估值的环保企业更多价值发现可能。（4）一揽子逆周期政策下，我们也看好伴随消费、地方财政改善后，整体环保需求的复苏。在整体行业订单低迷的当下，后续需求弹性值得期待。 ⚫ 聚焦政策发力的弹性方向——科技仪器、高成长、化债等方向。（1）科技仪器。作为数据提供方（刚需）的环境监测设备订单有望快速恢复，以聚光科技为代表的科技仪器公司环境侧需求有望迎来改善。（2）高成长。预期伴随国内需求复苏，类似于压滤机（景津装备）、半导体洁净室（美埃科技）、危废资源化（赛恩斯）、HMO（朗坤环境）亦有望迎来业绩、估值提升；（3）政策加大对于地方债务偿还力度，历史 PPP 负债高、政府付费比例高的行业及个股同样有望受益。 ⚫ 降息、降准背景下，高股息资产长期性价比依旧突出。伴随着央行的降准、降息政策落地，环保 A 股 3~5%、港股 5~8%股息率性价比更加突出。此外根据南京市发改委，南京召开水价听证会，居民生活用水第一、二、三阶梯的到户价格分别上调 12.5%、15.2%、19.4%。结合三中全会、绿色转型等中央政策提及的环保价格机制改革，我们预期后续供水、污水、垃圾处理费等公用事业价格陆续理顺将是必由之路。当前水务、固废板块历史回款依旧可控，未来价格机制的理顺下回款保障度进一步提高，重点关注回款健康，具备分红提高的固废、水务公司。 ⚫ 投资建议。（1）设备类：更新改造需求释放，关注美埃科技、聚光科技、景津装备；（2）再生资源类：以旧换新打开市场空间，期待渠道改善，关注大地海洋、英科再生、赛恩斯、朗坤环境等。（3）高股息：水务、固废资产利润稳定，资本开支收缩、自由现金流转正，关注瀚蓝环境、光大环境、海螺创业、三峰环境、北控水务集团、洪城环境； ⚫ 风险提示。订单和新业务布局低预期，政策变动风险，分红低预期。 [Table_Grade] 行业评级 买入 前次评级 买入 报告日期 2024-10-08 [Table_PicQuote] 相对市场表现 [Table_Author] 分析师： 郭鹏 SAC 执证号：S0260514030003 SFC CE No. BNX688 021-38003655 guopeng@gf.com.cn 分析师： 陈龙 SAC 执证号：S0260523030004 021-38003623 shchenlong@gf.com.cn 分析师： 荣凌琪 SAC 执证号：S0260523120006 021-38003686 ronglingqi@gf.com.cn 分析师： 陈舒心 SAC 执证号：S0260524030004 021-38003790 shchenshuxin@gf.com.cn 请注意，陈龙,荣凌琪,陈舒心并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_DocReport] 相关研究： 环保行业深度跟踪:SAF 试点启动，重申看好固废、水务 2024-09-22 环保行业深度跟踪:碳交易将扩容至钢铁/水泥/铝，市场逐步完善 2024-09-17 环保高股息策略（二）:被低估的城市公用事业 2024-09-11 [Table_Contacts] -30%-22%-14%-6%2%10%10/2312/2302/2405/2407/2409/24环保沪深300 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 11 [Table_PageText] 跟踪分析|环保 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 瀚蓝环境 600323.SH CNY 21.85 2024/08/25 买入 29.10 2.07 2.11 10.56 10.36 4.88 4.63 12.20 11.10 三峰环境 601827.SH CNY 8.83 2024/09/03 买入 9.37 0.78 0.88 11.32 10.03 5.54 5.14 11.60 12.00 城发环境 000885.SZ CNY 12.65 2024/08/22 买入 15.85 1.58 1.66 8.01 7.62 2.64 2.51 12.10 11.40 景津装备 603279.SH CNY 20.88 2024/08/29 买入 23.05 1.77 1.98 11.80 10.55 8.18 7.31 20.50 20.80 美埃科技 688376.SH CNY 33.87 2024/09/02 买入 41.92 1.82 2.32 18.61 14.60 12.79 10.21 13.00 14.20 赛恩斯 688480.SH CNY 30.33 2024/08/28 买入 38.27 2.36 2.55 12.85 11.89 13.14 9.97 20.10 18.50 金科环境 688466.SH CNY 13.06 2024/05/02 买入 16.26 0.81 1.08 16.12 12.09 7.73 6.28 8.30 10.10 洪城环境 600461.SH CNY 10.06 2024/08/29 买入 12.20 0.94 1.00 10.70 10.06 4.12 3.82 13.50 13.40 高能环境 603588.SH CNY 5.82 2024/08/25 买入 7.20 0.55 0.68 10.58 8.56 4.68 4.18 8.40 9.40 旺能环