FIT+HON+TENG(6088.HK)全球领先精密组件供应商，积极布局AI行业机会

全球领先精密组件供应商，积极布局AI行业机会本报告由中信建投证券股份有限公司在中华人民共和国（仅为本报告目的，不包括香港、澳门、台湾）提供。在遵守适用的法律法规情况下，本报告亦可能由中信建投（国际）证券有限公司在香港提供。同时请务必阅读正文之后的免责条款和声明。分析师：汪洁wangjietxz@csc.com.cnSAC 编号:S1440523050003分析师：刘永旭liuyongxu@csc.com.cnSAC 编号:S1440520070014SFC 中央编号：BVF090分析师：阎贵成yanguicheng@csc.com.cnSAC 执证编号：S1440518040002SFC 中央编号：BNS315分析师：武超则wuchaoze@csc.com.cnSAC 执证编号：S1440513090003SFC 中央编号：BEM208证券研究报告·公司动态发布日期：2024年10月9日总体观点总体观点总体观点核心要点：公司是精密零组件领域全球头部厂商，鸿海是公司实际控制人。前几年收入增速承压，主要系外部形势紧张、终端市场需求放缓、行业中下游库存去化等影响。公司积极应对，寻求增长机会，持续推进产品组合改善，提升经营质量。2024年二季度，公司收入11.02亿美元，同比增长19.44% ，归属于本公司拥有人的净利润（下称归母净利润）2232万美元，同比扭亏。AI带来高速互联产业机会，公司积极布局，有望充分受益。 FIT成立于2013年10月。公司前身为鸿海网络连接产品事业群，1980年代初以来已进入连接器和电缆组件的市场，2013年12月公司从鸿海分拆，2017年公司在港交所上市。截至2023年年报，鸿海持有公司71.05%股权，是公司实际控制人。 2023年公司实现收入41.96亿美元，分业务来看，2023年公司智能手机、网络设施、电脑及消费电子、电动汽车、系统终端产品分别占比25%、10% 、18%、7%、34%。分区域来看，2023年公司面向美国、中国（含中国大陆、中国台湾、中国香港）的销售收入分别占比46%、31%。 “3+3”策略是公司当前策略重点，布局三大关键产业（电动汽车、5G AIoT人工智能物联网、Audio音讯） 和三大核心技术（铜到光、有线到无线 、元件到系统产品），持续深化领先优势。2023年公司已有25%营收来自“3+3”策略，计划2024年、2025年达到30%、40%。 AI发展带动算力基础设施建设，连接系统架构向更加高速升级。公司高速连接系统方面布局涵盖铜连接、光模块等领域，有望充分受益。2024年上半年，公司网络设施收入2.6亿美元，同比增长19.2%，公司预计，随着 AI高速互联解决方案的带动，三季度公司网络设备收入同比增速将超过40% 。 2024年公司5G-IoT板 块 收入占比预计达到高个位数。 2023年公司前五大客户收入占比56%，第一大客户收入占比41%。公司持续深化与大客户的合作，把握新订单机会，2023年公司在印度新建一家生产工厂支持即将推出的下一代音频及连接产品组合。为应对行业需求，公司持续进行全球扩张，目前公司已经在亚洲、美洲、欧洲和北非设有据 点，2023年4月公司公告宣布扩大其全球服务计划，以4亿美元注资其全资新加坡全资子公司。 我们预计公司2024-2026年收入分别为44.9亿美元、53.5亿美元、60.7亿美元，归母净利润分别为1.8亿美元、2.5亿美元、3.3亿美元，对应PE 15x、10x、 8x，首次覆盖，给予“买入评级”。2目录目录目录一、公司是全球领先的精密零组件供应商二、AI大浪潮，持续深化与大客户的合作，成长预期乐观三、盈利预测与投资建议四、风险提示31.1.1.1 1 1 公司是鸿海子是鸿海子是鸿海子公司公司公司资料来源：公司年报，iFind，中信建投 鸿腾精密科技股份有限公司（下称“ FIT”）成立于2013年10月，是鸿海精密工业股份有限公司 (下称“鸿海”及“集团”) 的子公司。公司前身为 鸿海网络连接产品事业群， 1980年代初以来已进入连接器和电缆组件的市场，2013年12月公司从鸿海分拆，2017年公司在港交所上市。 截 至 2023年年报，鸿海持有公司71.05%股权，是公司实际控制人。图表1：公司股权结构（截至2023年年报）41.1.1.2 2 2 深耕精密零组精密零组精密零组件领域件领域件领域，3+3+3+3策略策略策略持续深持续深持续深化领先化领先化领先优势优势优势资料来源：公司年报，中信建投 经过30多年深耕，公司已经发展成为供应精密零组件领域的全球头部厂商，在亚洲、美洲、欧洲和北非设有据点，提供有线、光纤和无线互联的解决方案，主要业务涵盖智能手机零组件产品、网络设施终端市场、电脑及消费性电子终端市场、电动汽车终端市场和系统终端产品市场。 “3+3”策略是公司当前策略重点，布局三大关键产业（电动汽车、5G AIoT人工智能物联网、Audio音讯） 和三大核心技术（铜到光、有线到无线、元件到系统产品），持续深化全球领先的技术供应商和技术趋势的先驱者定位。2023年公司已有25%营收来自3+3策略，计划2024年、2025年 达到30%、40%。图表2：公司“3+3”策略布局图表3：公司业务板块（2023年收入及占比）51.1.1.3 3 3 资源整合加速整合加速整合加速业务拓业务拓业务拓展 近年来，通过并购、合作等方式，公司积极资源整合加速业务拓展。 2015年，公司收购 Avago（后与博通合并）光学模块业务，加强在通讯基础设施终端市场的地位。2019年，公司重整光模块生意。面对 AI行业 机会，2024年，公司以人民币2.2亿收购华云光电70%的股权，加速高速光模块产品布局。 2018年，公司收购Belkin，切入消费电子终端产品领域。2021年Fortinet成 为 Linksys大股东，促成联盟。 2021年，公司收购奥音科技（SSI），强化声学业务。 2023年，公司收购德国汽车线束集团（PRETTL SWH)， 加速电动汽车板块布局。 2024年，公司与星源博锐合资成立鸿翼新能源科技有限公司，拓展充电桩市场；2.2亿元人民币收购华云光电70%的股权，加速公司在高速光模 块与CPO技术上市场的布局。图表4：公司相关并购标的情况资料来源：公司官网，公司招股书，格隆汇，搜狐，IT之家，讯石光通讯，中信建投相关标的具体情况安华高（Avago）光学模块业务公司2015年收购avago的光学模块业务及其领先技术，包括位于墨西哥的生产线、位于墨西哥、美国及新加坡的设备、固定装置及供应品、存货及若干相关资产，以及经营光学模块业务的相关用合约及许可证。2019年，公司重整光模块生意（公司FOIT光器件业务与博通公司的光器件业务整合，打造成为一家新的博通光学系统业务部门，FIT保留渠道销售业务）。贝尔金（Belkin）Belkin 1983年成立，主要产品和服务包括WIFI路由器及域展器、家庭自动化解决方案、移动设备充电、机箱、覆盖和对接解决方案、平板电脑键盘、电源与数据电缆以及KVM切换器，涵盖消费电子品牌Belkin®、路由器品牌Linksys®、智能家电品牌