非金属新材料行业研究周报：周内板块调整，继续看好新材料公司拔估值逻辑

1证券研究报告作者：行业评级：上次评级：行业报告：请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明非金属新材料强于大市强于大市维持2024年10月13日（评级）分析师鲍荣富SAC执业证书编号：S1110520120003分析师熊可为SAC执业证书编号：S1110523120001分析师朱晓辰SAC执业证书编号：S1110522120001周内板块调整，继续看好新材料公司拔估值逻辑行业研究周报长期观点2请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明1、碳纤维：我们认为目前T300大丝束已处于阶段性底部阶段，但考虑到部分公司仍有产能快速释放，不排除后期继续价格战的可能，但原丝环节的企业仍较少，目前价格战停留在碳纤维环节，我们认为单从原丝环节来看，主要系吉林碳谷，上海石化及蓝星等少数几家掌握制备工艺，原丝环节降价可能性不大，建议关注吉林碳谷等。民品T700领域，国内目前主要系中复神鹰及长盛科技两家，中复神鹰为国内龙头产能已达2.85万吨，后期亦有3万吨产能规划，长期来看，下游碳碳复材/氢气瓶等领域持续高景气，公司产能扩张有望带动业绩持续释放，预浸料业务如进展顺利后续或带来新增量，建议关注中复神鹰（与化工团队联合覆盖）。2、显示材料：我们跟踪的折叠屏手机中UTG环节，在消费电子颓势时折叠手机下游需求仍高增，伴随行业价格带的不断下行，进一步促进下游需求有望实现正向循环。我们持续看好未来3-5年折叠屏手机的持续渗透，我们认为，产业链中的卡脖子环节仍将在一段时间内获得相应溢价。此外我们看好光刻胶及高频高速CCL上游原材料中的国产替代逻辑。重点推荐：世名科技（与化工团队联合覆盖）、凯盛科技（与电子团队联合覆盖）。3、新能源材料：光伏方面，下游需求端仍维持较快增速，但产业链各环节扩张较快，我们判断需等待出清。风电方面，目前海风突破层层阻碍，开始放量，预计2024年起量可期。风电叶片环节集中度较高，重点推荐时代新材（与电新团队联合覆盖）。风险提示：下游需求不及预期，行业格局恶化，原材料涨价超预期3来源：wind，天风证券研究所，注：业绩预测为wind一致预期表：重点标的情况（2024/10/11）行情回顾4请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明市场与板块表现： 新材料指数跌幅为4.8%，跑输沪深300指数1.5%。观察各子板块，碳纤维指数-6.5%、半导体材料指数-2.1%、OLED材料指数-4.9%、膜材料指数-6.9%、涂料油墨指数-6.6%。个股涨跌：本周（截至10.11）新材料板块中，实现正收益个股占比为13.46%，表现占优的个股有双乐股份（+18.5%）、沪硅产业（+13.2%）、鼎龙股份（+11.2%）、容大感光（+7.2%）、中巨芯-U（+3.9%）。来源：wind，天风证券研究所图：周度前5涨跌幅（2024/10/11）图：新材料及细分子板块走势（2024/10/11）来源：wind，天风证券研究所子版块跟踪-碳纤维Part15请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明6请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明据百川盈孚，本周（2024.9.27-2024.10.10）碳纤维市场价格暂稳整理。截至目前，碳纤维市场均价为 85 元/千克，较上周同期均价持平。本周，原料丙烯腈市场价格跌后反弹，碳纤维企业生产成本变化不大，价格维持低位下，企业利润水平仍然不佳；供应端，本周国内碳纤维行业开工维持低位稳定，保证订单交付，节日期间出库速度减缓，库存略有增加；需求端，下游需求平稳，按需小单接货，尚未出现明显增量。总体而言，本周适逢国庆假期，碳纤维市场交投平淡，国内价格暂稳整理。1、T700-12K价格110元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比-10元/kg，年初至今-35元/kg，年同比-35元/kg2、T300-24/25K价格75元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比-5元/kg，年初至今-2元/kg，年同比-5元/kg3、T300-48/50K价格70元/kg，周环比0元/kg、月环比0元/kg，季环比-5元/kg，年初至今-2元/kg，年同比-2元/kg价格：碳纤维市场价格暂稳整理图：国产T700-12 K价格（单位：元/kg）资料来源：百川盈孚，天风证券研究所图：国产T300-48/50K价格（单位：元/kg）资料来源：百川盈孚，天风证券研究所7请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明需求：本周碳纤维下游需求稳定跟进。风电方面需求尚可，多执行订单，存一定支撑；体育器材行业表现一般，需求平平；碳碳复材行业需求气氛低迷，用量减少；其他下游需求暂无明显增量，需求量相对较少。成本：本周国内碳纤维原丝价格稳定，丙烯腈价格跌后反弹。截至2024.10.10，华东港口丙烯腈市场主流自提价格 8550 元/吨，较上周同期下跌 100 元/吨；本周华东港口丙烯腈市场均价为 8543 元/吨，较上周均价下跌 50 元/吨。以 T300 级别碳纤维为例，本周自产原丝的碳纤维生产成本环比减少0.10 元/千克。1、丙烯腈价格8.55元/kg，周环比0.00元/kg、月环比+0.10元/kg，季环比-0.75元/kg，年初至今-1.05元/kg，年同比-1.30元/kg2、T300-12K原丝价格30.0元/kg，周环比0.0元/kg、月环比-8.0元/kg，季环比-8.0元/kg3、T300-24K原丝价格28.0元/kg，周环比0.0元/kg、月环比-8.0元/kg，季环比-8.0元/kg需求&成本：碳纤维下游需求稳定跟进，原丝价格稳定，丙烯腈价格跌后反弹图：丙烯腈价格（单位：元/kg）资料来源：Wind，天风证券研究所图：原丝价格（单位：元/kg）资料来源：百川盈孚，天风证券研究所8请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明由于碳纤维生产中主要使用丙烯腈作为原料，且其他原材料成本占比较低，故我们去除丙烯腈价格影响来衡量碳纤维生产企业的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本）1、T700-12K：去掉丙烯腈的影响，利润为92.9 元/kg，周环比+0.2元/kg、月环比-0.1元/kg，季环比-8.2元/kg，年初至今-33.1元/kg，年同比-33.3元/kg2、T300-48/50K：去掉丙烯腈的影响，利润为52.9元/kg，周环比+0.2元/kg、月环比-0.1元/kg，季环比-3.2元/kg，年初至今-0.1元/kg，年同比-0.3元/kg毛利：本周自产原丝的碳纤维厂家平均利润略有增加图：T700-12K利润（去掉原材料，单位：元/kg）资料来源：百川盈孚，天风证券研究所图：T300-48/50K利润（去掉原材料，单位：元/kg）资料来源：百川盈孚，天风证券研究所9请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明我们将碳纤维生产过程按照原丝（丙烯腈聚合纺丝得到原丝）及碳丝（原丝碳化得到碳纤维）阶段拆分，去掉原材料的影响，衡量两个阶段的利润（本页利润包含其他生产费用及折旧等，仅去掉原材料成本）情况：1、原丝端：去掉丙烯腈的影响，原丝端利润为27.5元/kg，周环比+0.1元/kg、月环比-0.1元/kg，季环比0.9元/kg2、碳丝端：去掉原丝的影响，碳丝端利润为3.0元/kg，周环比0元/kg、月环