化工行业周报：钛白粉反倾销出台，政策有望催化终端需求持续复苏，重点关注地产链、消费链及低估值白马企业

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 基础化工 2024 年 10 月 13 日 钛白粉反倾销出台，政策有望催化终端需求持续复苏，重点关注地产链、消费链及低估值白马企业 看好 ——《化工周报 24/10/7-24/10/11》 相关研究 - 证券分析师 宋涛 A0230516070001 songtao@swsresearch.com 研究支持 邵靖宇 A0230524080001 shaojy@swsresearch.com 任杰 A0230522070003 renjie@swsresearch.com 赵文琪 A0230523060003 zhaowq@swsresearch.com 周超 A0230123090004 zhouchao@swsresearch.com 李绍程 A0230124070001 lisc@swsresearch.com 联系人 马昕晔 (8621)23297818× maxy@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 当前时点的化工宏观判断。根据 wind 数据统计，原油：国内经济仍在复苏通道，美联储加息结束降息进程有望开启，俄罗斯及 OPEC+减产，全球原油供给偏紧，油价 Q4有望维持 70 美元/桶附近。煤炭：煤炭价格中长期回落，中下游压力逐步缓解。天然气：海外天然气价格底部震荡。总体上，能源价格仍将维持在中枢以上。 ⚫ 巴西及沙特对中国钛白粉施加反倾销，但占整体海外市场比例有限。巴西发布对华钛白粉反倾销初裁税 577.73-1772.69 美元/吨不等，沙特启动对华钛白粉反倾销调查，预计对中国钛白粉出口实际影响有限。10 月 8 日，巴西对外贸易秘书处发布通知，对中国钛白粉反倾销作出初步裁定，反倾销税 577.73-1772.69 美元/吨不等；10 月 9 日，沙特阿拉伯外贸总局发布公告，应沙特生产商特诺巴西公司申请，对原产于中国的钛白粉启动反倾销调查。2023 年中国钛白粉出口量约 164 万吨，其中出口巴西约 11 万吨，占比 6.7%，出口沙特约 2 万吨，占比 1.2%，巴西和沙特市场占比较小，此外，如果加征反倾销税以后，中国钛白粉企业也可通过涨价传导一部分，综合来看预计对中国钛白粉出口的影响有限。 ⚫ 化工板块配置。根据 wind 数据统计，本周油价上涨煤价维稳，海外天然气价格底部震荡。化工 24 年 1-3 季度 PPI 数据持续从负值向 0 轴缓慢回升，但受基数效应影响，四季度同比或将承压。磷矿石供给增量低于预期，未来几个季度仍将维持高位，建议重点关注。钛矿偏紧，钛白粉需求旺季来临，未来钛白粉价格存上行空间。 ⚫ 投资分析意见： ⚫ 传统周期关注白马及细分企业的阿尔法。关注万华化学，煤化工华鲁恒升、宝丰能源，地产链纯碱远兴能源，钛白粉规模企业，纺服链涤纶长丝桐昆股份，大炼化及轻烃恒力石化、荣盛石化、卫星化学（石化覆盖），农化关注复合肥新洋丰、史丹利、磷化工关注云天化、川恒股份、兴发集团、湖北宜化等，农药细分标的（扬农化工、润丰股份等）、民爆易普力等。 ⚫ 长景气底部上行板块。受内需恢复及成本下降，轮胎产业链有望持续受益、关注赛轮轮胎、森麒麟、玲珑轮胎、通用股份。氟化工制冷剂配额争夺结束，价格底部回升，关注巨化股份、三美股份、永和股份、金石资源、昊华科技。 ⚫ 成长标的确定性修复。半导体材料方面，关注估值低位，业绩具备确定性及弹性的雅克科技、广钢气体、华特气体等；面板材料方面，关注国产替代、OLED 两大方向，万润股份、瑞联新材、莱特光电、东材科技、天禄科技等；MLCC 及齿科材料国瓷材料；合成生物材料华恒生物、吸附分离材料蓝晓科技、催化材料建龙微纳、芳纶材料泰和新材、锂电及氟材料新宙邦、萃取提锂及量子点新化股份等。 ⚫ MDI 板块：“金九银十”旺季逐步开启终端需求，叠加供给端支撑力度较强，预计景气有望偏强运行。根据百川资讯，聚合 MDI 国内市场主流商谈在 18050 元/吨，环比持平，纯 MDI 国内市场主流商谈在 18200 元/吨，环比持平。2024 年 9 月万华化学中国区 MDI 挂牌价，中国区聚合 MDI 分销市场挂牌价 20000 元/吨，环比持平；纯MDI 挂牌价 23000 元/吨，环比持平。 ⚫ 风险提示：1）新项目进展不及预期；2）出口受阻导致部分化工产品价格大幅回落。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共21页 简单金融 成就梦想 1. 行业动态 当前时点的化工宏观判断。根据 wind 数据统计，原油：国内经济仍在复苏通道，美联储加息结束降息进程有望开启，俄罗斯及 OPEC+减产，全球原油供给偏紧，油价中期有望维持 70 美元/桶附近。煤炭：煤炭价格中长期回落，中下游压力逐步缓解。天然气：海外天然气价格底部震荡。总体上，能源价格仍将维持在中枢以上。 图 1：Brent 油价、动力煤价格及美元指数（单位：美元/桶，元/吨） 资料来源：Wind，申万宏源研究 化工周期的运行阶段。全部工业品 9 月份 PPI 同比下滑 2.8%，受基数效应影响，四季度同比或将承压。 图 2：工业品、化工及各领域 PPI 处于底部区间（%） 资料来源：Wind，申万宏源研究 巴西及沙特对中国钛白粉施加反倾销，但占整体海外市场比例有限。巴西发布对华钛白粉反倾销初裁税 577.73-1772.69 美元/吨不等，沙特启动对华钛白粉反倾销调查，预计对中国钛白粉出口实际影响有限。10 月 8 日，巴西对外贸易秘书处发布通知，对中国钛白粉反倾销作出初步裁定，反倾销税 577.73-1772.69 美元/吨不等；10 月 9 日，沙特阿拉伯外贸总局发布公告，应沙特生产商特诺巴西公司申请，对原产于中国的钛白粉启动反倾销调查。2023 年中国钛白粉出口量约 164 万吨，其中出口巴西约 11 万吨，占比 6.7%， 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第3页 共21页 简单金融 成就梦想 出口沙特约 2 万吨，占比 1.2%，巴西和沙特市场占比较小，此外，如果加征反倾销税以后，中国钛白粉企业也可通过涨价传导一部分，综合来看预计对中国钛白粉出口的影响有限。 石油化工：根据 wind 数据统计，截至 10 月 11 日收盘，Brent 原油期货价格收于78.79 美金/桶，较上周价格上涨 0.8%；WTI 价格收于 75.50 美金/桶，较上周价格上涨1.3%。根据 ifind 数据统计，美元指数收于 102.91，较上周提升 0.41%。 PTA-聚酯行业：根据百川资讯，本周 PTA 价格环比提升 2.5%，报于 5185 元/吨，MEG 价格上涨 3.3%，报于 4846 元/吨，POY 价格环比上涨 7.9%，报于 7500 元/吨。本周 PTA 市场重心上行。周内国际油价震荡上行，成本端支撑强势，故周内 PTA 期货市场涨幅明显；而由于节前聚酯工厂备货充