协创数据(300857)重大事项点评：算力业务持续发展，阔步迈向发展新征程

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 消费电子组件 2024 年 10 月 13 日 协创数据（300857）重大事项点评 强推 （维持） 算力业务持续发展，阔步迈向发展新征程 目标价：101.27 元 当前价：71.70 元 事项：  公司发布《关于公司算力业务进展情况的自愿性披露公告》。公告披露，2024年 10 月，公司间接控股子公司广州奥佳软件技术有限公司（以下简称“广州奥佳”）与知名服务器供应商签署了《采购框架合同》，广州奥佳拟向其采购GPU 服务器。 评论：  重磅客户合作协议密集落地，算力业务实现多方位布局。2024 年 6 月以来，公司先后与多家头部客户签署多项云业务合作协议，为协创数据云服务接下来的全球化战略奠定了坚实基础，协议签署情况如下： 1）2024 年 6 月，公司与日本优必达、优崴签订《云业务合作协议》的三方协议，合作领域包含以高端算力为基础的云算力租赁、云安防和大模型的合作、面向跨境电商的 AIGC 等业务领域。 2）2024 年 6 月，公司与中国移动国际有限公司签订《云业务合作协议》，双方将整合公司在海外区域的算力资源、云业务平台、高可用 IT 服务等业务能力，以及中移国际在全球 DICT 方面的技术、资源和运营的综合服务优势，共同打造高效云服务体系。 3）2024 年 6 月，公司控股子公司麦塔倍斯与国内头部互联网公司签订《云算力服务框架协议》，约定为其提供云算力服务。 4）2024 年 10 月，公司间接控股子公司广州奥佳与知名服务器供应商签署了《采购框架合同》，广州奥佳拟向其采购 GPU 服务器。 与头部客户签约合作有望持续优化商业模式和盈利能力，也将成为公司云服务业务发展的重要里程碑，标志着公司在 AI 和数据服务领域再迈出关键一步。  算力业务采购/销售紧锣密鼓进行时，成长新动能胜利在望。目前，公司已采购多台 ARM 算力，X86 算力和 GPU 算力服务器。公司规划建设具备大模型训练和推理能力的大型算力服务集群，目前已向供应商下达采购订单，拟购置GPU 服务器用于公司提升算力服务能力。公司服务器已在国内多地部署并投入运营，主要面向图形渲染、视频编辑、数据分析、游戏加速等算力需求的业务已产生收入。公司主要应用于图像渲染加速的 X86 服务器，在视频创作上已投入使用，为电商企业提供跨境电商 Fcloud 平台服务；公司基于 ARM 架构的家庭边缘算力服务器和 ARM 阵列服务器已实现向国内头部游戏公司 A客户在云游戏和云手机领域提供服务。  新兴业务持续驱动下业绩持续高增长，产品结构优化估值体系亟待重构。全球AI 算力建设一日千里，大规模云企为正在加快出售其下架的老款设备，加速服务器更新。叠加 AI 服务器进入更新周期，A100/H100 显卡服务器逐步下架，服务器再制造产业蓬勃发展。公司作为国内赛道开拓者和领军者，卡位优势显著，服务器再制造能力有望持续突破。伴随多项新业务陆续进入放量期，公司业绩持续高增长，连续六季经营数据环增，同时盈利能力持续提升。随着后续服务器再制造和云业务对报表端增益进一步显现，估值体系有望重构。  投资建议：公司连续 6 季经营趋势环增，算力业务布局及推进情况乐观，我们上修业绩预测，预计 2024-2026 年公司营收为 83.99/124.55/157.53 亿元，归母净利润为 8.27/13.05/16.98（原值为 8.06/11.42/14.84）亿元，对应 EPS 为3.37/5.32/6.92 元。参考可比公司分别给予存储业务/物联网智能终端业务 2024年 35/25x PE，对应目标价 101.27 元，维持“强推”评级。  风险提示：技术创新不及预期、全球化经营风险、原材料价格波动风险、云服务业务发展不及预期、服务器再制造业务发展不及预期。 [ReportFinancialIndex] 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 公司基本数据 总股本(万股) 24,525.51 已上市流通股(万股) 24,455.99 总市值(亿元) 175.85 流通市值(亿元) 175.35 资产负债率(%) 52.26 每股净资产(元) 11.51 12 个月内最高/最低价 82.74/24.45 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《协创数据（300857）2024 年半年报点评：盈利能力持续提升，算力云服务迎里程碑式发展》 2024-08-27 《协创数据（300857）2024 年半年度业绩快报点评：业绩强势环增，“AI+云”大战略稳步推进》 2024-08-11 《协创数据（300857）重大事项点评：组织架构优化升级，发力 AI 算力云服务》 2024-07-17 -14%58%130%201%23/1023/1224/0324/0524/0724/102023-10-13~2024-10-11协创数据沪深300华创证券研究所 协创数据（300857）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 4,658 8,399 12,455 15,753 同比增速(%) 47.9% 80.3% 48.3% 26.5% 归母净利润(百万) 287 827 1,305 1,698 同比增速(%) 119.5% 187.9% 57.7% 30.2% 每股盈利(元) 1.17 3.37 5.32 6.92 市盈率(倍) 61 21 13 10 市净率(倍) 7.3 5.5 4.0 2.9 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 10 月 11 日收盘价 协创数据（300857）重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 1,817 1,852 2,573 3,799 营业总收入 4,658 8,399 12,455 15,753 应收票据 0 1 1 2 营业成本 4,026 6,622 9,679 12,100 应收账款 914 1,798 2,662 3,314 税金及附加 10 17 30 35 预付账款 44 65 113 145 销售费用 19 168 224 315 存货 1,315 1,846 2,776 3,597 管理费用 89 185 299