预计24Q3营收同环比双增，晟碟完成交割扩大存储优势

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 10 月 13 日公司研究●证券研究报告长电科技（600584.SH）公司快报预计 24Q3 营收同环比双增，晟碟完成交割扩大存储优势投资要点 下游需求复苏带动公司产能利用率提升，预计 24Q3 营收同/环比双增。2024 年以来，全球半导体行业呈现温和复苏态势。根据 SIA 数据，2024 年上半年全球半导体销售额较 2023 年同期实现增长；SIA 预计 2025 年全球半导体销售额亦将实现大于 10%的增长。半导体行业在经历 2022-2023 年去库存后，2024 年库存水位逐渐趋于平稳健康。IC 设计公司和半导体经销商库存周转在 2023Q1 达到高点后，连续三个季度下降，并在 2023Q4 触底，2024Q1 末平均周转天数较去年同期减少69.78 天，表明行业去库存进展顺利。从下游应用领域看，AI 需求增长带动逻辑和高端存储需求快速反弹。消费电子回暖复苏，2024H1 全球智能手机销量约 5.75亿部，同比增近 7.2%；中国 2024 年 618 购物节智能手机销量同比增长 7.4%；据SEMI 统计，消费电子复苏带动全球 IC 库存水位同比下降 2.6%。而在汽车和工业领域，2024 年上半年整体需求较弱，展望下半年，随着车规级芯片和工控芯片市场逐步触底，汽车和工业需求有望重回增长。2024Q1-Q3 公司累计营收预计为249.8 亿元，同比增长 22.3%，其中 2024Q3 公司营业收入预计为 94.9 亿元，同比增长约 14.9%，环比增长约 9.8%，主要为部分客户业务上升，产能利用率提高。 晟碟半导体 80%股权交割完成，扩大存储封测优势。根据出售方和收购方签署的《经修订和重述的股权转让协议》，本次交易交割的先决条件已全部满足，交易双方于 2024 年 9 月 28 日完成交割，晟碟半导体已经成为公司间接控股子公司。晟碟上海生产产品对应 iNAND 闪存模块、SD、MicroSD 存储器，下游产品可广泛应用于移动通信、工业与物联网、汽车、智能家居及消费终端等领域。晟碟半导体经营活动和产品范围符合公司战略和产品规划，公司将进一步有效配置资源，将扩大公 司 在 存 储 及 运 算 电 子 领 域 的 市 场 份 额 。 本 次 交 易 完 成 后 ， 出 售 方SANDISKCHINALIMITED 及其关联方在一段时间内将持续作为标的公司晟碟的主要或者唯一的客户，晟碟的经营业绩将获得一定的保证，公司将对其财务进行并表。这将有助于提升公司的长期盈利能力，并提升股东回报。 继续加大研发投入，聚焦高附加值应用。下半年为通信类客户旺季，叠加高性能先进封装和新型应用的布局进一步展开，公司收入端有望保持同环比增长趋势。对于2025 年，预计半导体市场将持续复苏，预计推动公司业务进一步成长，为此公司不断加大研发投入和产能扩张，推进新工厂的建设，做好相应的准备。公司维持年初 60 亿资本支出计划，其中在设备上的投资相比于去年将明显增加。一方面继续聚焦在高性能先进封装和测试产能扩充和研发。另一方面针对部分在本轮周期中看到明显复苏持续性且现有产能较紧缺的领域，做好产能的扩充满足客户的需求。公司加大产能扩充满足客户基于云计算及数据中心的计算、高性能存储、高密度电源管理芯片不断增长的产能需求，另一方面持续投资于汽车电子，新一代功率器件模组和高密度 SiP 技术；并做好战略投资项目的支持，包括长电微及临港汽车工厂的建设，大部分产能增加将会在未来两年逐步释放。电子 | 集成电路Ⅲ投资评级买入-A(维持)股价(2024-10-11)36.55 元交易数据总市值（百万元）65,403.10流通市值（百万元）65,403.10总股本（百万股）1,789.41流通股本（百万股）1,789.4112 个月价格区间37.79/21.73一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益3.25-3.0715.47绝对收益25.778.8820.46分析师孙远峰SAC 执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn分析师王海维SAC 执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn报告联系人宋鹏songpeng@huajinsc.cn相关报告长电科技：聚焦高附加值应用，先进封装产能利用率/净利润上升-华金证券-电子-长电科技-公司快报 2024.8.26长电科技：23Q4 营收创单季新高，关键领域研发持续投入-华金证券-电子-长电科技-公司快报 2024.4.21长电科技：中国华润将为实际控制人，产业资源整合优势或凸显-华金证券-电子-长电科技-公司快报 2024.3.27长电科技：收购扩大存储优势&提升客户粘性，业绩有望持续改善-华金证券-电子-公司快报-长电科技 2024.3.5公司快报/集成电路Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分 投资建议：考虑到半导体周期整体呈现弱复苏，我们调整原有业绩预期。预计 2024年 至 2026 年 营 业 收 入 为 330.69/383.02/413.13 亿 元 ， 增 速 分 别 为11.5%/15.8%/7.9% ； 归 母 净 利 润 由 24.03/30.06/35.09 亿 元 调 整 为20.63/29.34/34.78 亿元，增速分别为 40.2%/42.3%/18.5% ；对应 PE 分别为31.7/22.3/18.8 倍。考虑到长电科技推出 XDFOI™全系列产品，其中 Chiplet 高密度多维异构集成系列工艺已按计划进入稳定量产阶段，未来算力/存力/汽车等市场对先进封装需求持续增长，叠加晟碟半导体/华润微等产业资源整合优势或凸显，维持“买入-A”评级。 风险提示：行业与市场波动风险；国际贸易摩擦风险；新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险；主要原材料供应及价格变动风险；产业资源整合效果不及预期等。财务数据与估值会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)33,76229,66133,06938,30241,313YoY(%)10.7-12.111.515.87.9归母净利润(百万元)3,2311,4712,0632,9343,478YoY(%)9.2-54.540.242.318.5毛利率(%)17.013.714.715.716.4EPS(摊薄/元)1.810.821.151.641.94ROE(%)13.15.67.49.610.3P/E(倍)20.244.531.722.318.8P/B(倍)2.72.52.32.11.9净利率(%)9.65.06.27.78.4数据来源：聚源、华金证券研究所长电科技：Q4 订单总额恢复至去年同期，多领域增长动能强劲-华金证券-电子-长电科技-公司快报 2024.1.24公司快报/集成电路Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/3 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分财务报表预测和估值数据汇总资产负债表(百万元)