德明利(001309)触控资产剥离完成，定增获准加速产品升级

上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 电子 2024 年 10 月 12 日 德明利 (001309) ——触控资产剥离完成，定增获准加速产品升级 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持） 投资要点： ⚫ 公告：1）触控资产出售完成，对 2024 净利润正向贡献。2）存储升级项目增发获准。 ⚫ 剥离低相关度的触控业务。向宏沛函出售触控业务资产增加公司 2023 年度净利润 17.49万元，占 2023 年净利润比例为 0.7%；增加公司 2024 年 1-6 月净利润 1,262.27 万元，占 2024 年半年度净利润比例 3.25%；预计将增加 2024 年年度净利润约 1,322.67 万元。 ⚫ 已自研 9 颗主控芯片，从移动存储扩至更高难度 SATA SSD，定增研发 PCIe/嵌入式主控芯片及模组。德明利以主控芯片、固件方案及量产工具程序为核心竞争力，SD6.0 主控芯片更新至 40nm，2023 年率先采用 RISC-V 指令集打造的无缓存高性能控制芯片 SATA SSD 主控芯片量产，2024H1 完成 PCIe、UFS、eMMC 三颗主控芯片研发立项。2023 年研发费用 1.08 亿元，yoy +61%；2024H1 研发费用 0.87 亿元，yoy +108%。本次拟募集从不超过 12.4 亿元调整至不超过 9.9 亿元，其中 3.59 亿元投向 PCIe SSD 存储控制芯片及存储模组的研发和产业化项目，4.57 亿元投向嵌入式存储控制芯片及存储模组的研发和产业化项目，3,220 万元投向信息化系统升级建设项目，1.42 亿元用于补充流动资金。 ⚫ 德明利完成移动德存储、固态硬盘、嵌入式存储和内存条四大产品线布局。德明利 2008年成立之初主要聚焦消费类移动存储市场，2019年布局固态硬盘，2022年底收购UDStore品牌切入嵌入式存储，2023 年嵌入式存储与固态硬盘业务起量；2024H1 新增了 LPDDR、内存条产品线。2024H1 移动存储、固态硬盘、嵌入式存储、其他产品营收分别为6.82/9.32/4.36/1.27 亿元，占比为 31%/43%/20%/6%。 ⚫ 从消费级切入商规级、工规级、车规级与企业级应用，建设自有品牌德明利、TWSC、CUSU、NEXDRIVE、UDSTORE 等。已导入朗科科技（Netac）、爱国者（Aigo）、喜宾（Banq）、忆捷（Eaget）、镁鲨（MIXZA）、金速（Kingfast）、雷科防务、大华股份等知名客户。 ⚫ 德明利智能制造生产基地自供封装、贴片、测试，正在实施企业级存储产品测试线建设。2019 年自设大浪测试中心；智能制造（福田）存储产品产业基地项目 2023 年底建成进度已达 50%；2024H1 智能制造（福田）存储产品产业基地形成了全业务链数字化运营管理集成体系，打造了高度灵活且柔性化生产设备矩阵。 ⚫ 维持盈利预测，维持“增持”评级。维持德明利 2024-26 年归母净利润预测 8.28/4.98/8.73亿元；2025/26 年 PE 24/13X，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：1）研发失败风险 2）存储产品价格波动风险 3）存货跌价。 市场数据： 2024 年 10 月 11 日 收盘价（元） 79.80 一年内最高/最低（元） 144.50/54.16 市净率 7.8 息率（分红/股价） 0.16 流通 A 股市值（百万元） 6,958 上证指数/深证成指 3,217.74/10,060.74 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2024 年 06 月 30 日 每股净资产（元） 10.28 资产负债率% 68.77 总股本/流通 A 股（百万） 148/87 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 - 证券分析师 杨海晏 A0230518070003 yanghy@swsresearch.com 研究支持 袁航 A0230521100002 yuanhang@swsresearch.com 李天奇 A0230522080001 litq@swsresearch.com 杨紫璇 A0230524070005 yangzx@swsresearch.com 联系人 杨海晏 (8621)23297818× yanghy@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2023 2024H1 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 1,776 2,176 4,103 5,340 7,085 同比增长率（%） 49.2 268.5 131.0 30.1 32.7 归母净利润（百万元） 25 388 828 498 873 同比增长率（%） -63.0 - 3,210.9 -39.9 75.4 每股收益（元/股） 0.22 2.63 5.61 3.37 5.91 毛利率（%） 16.7 29.0 32.0 18.8 21.3 ROE（%） 2.2 25.5 38.9 20.2 27.0 市盈率 471 14 24 13 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 10-1111-1112-1101-1102-1103-1104-1105-1106-1107-1108-1109-1110-11-50%0%50%100%(收益率)德明利沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 财务摘要 百万元，百万股 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 1,191 1,776 4,103 5,340 7,085 其中：营业收入 1,191 1,776 4,103 5,340 7,085 减：营业成本 986 1,480 2,788 4,334 5,576 减：税金及附加 4 4 10 13 17 主营业务利润 201 292 1,305 993 1,492 减：销售费用 7 17 27 38 54 减：管理费用 49 58 90 100 120 减：研发费用 67 108 200 240 280 减：财务费用 29 49 73 55 72 经营性利润 49 60 915 560 966 加：信用减值损失（损失以“-”填列） -7 -6 0 0 0 加：资产减值损失（损失以“-”填列） -32 -47 0 0 0 加：投资收益及其他 52 4 -2 17 25 营业利润 63 9 911 575 989 加：营业外净收入 3 6 18 -14 0 利润总额 66 15 929 561 989 减：所得税 -1 -11 93 56 99 净利润 67 26 836 505 890 少数股东损益 0 1 9 7 17