有色金属大宗金属周报：美国9月就业和通胀数据超预期，金价高位震荡

请务必仔细阅读正文之后的免责声明 证券研究报告 金属与材料|有色金属 行业定期报告 2024 年 10 月 13 日 美国 9 月就业和通胀数据超预期，金价高位震荡 看好（维持） ——有色金属 大宗金属周报（24/9/30-24/10/11） 投资要点： 证券分析师 田源 S1350524030001 tianyuan@huayuanstock.com 田庆争 S1350524050001 tianqingzheng@huayuanstock.com 项祈瑞 S1350524040002 xiangqirui@huayuanstock.com 联系人 陈轩 chenxuan01@huayuanstock.com ➢ 贵金属板块：美国 9 月就业和通胀数据超预期，市场开始定价 11 月降息 25BP 并交易再通胀预期，金价高位震荡。伦敦现货黄金下跌 0.49%、上期所黄金下跌 0.34%、沪金持仓量下跌 11.96%，伦敦现货白银下跌 2.26%、上期所白银下跌 2.28%、沪银持仓量下跌 9.71%，钯金上涨 6.45%，铂金下跌 1.51%。美联储 9 月非农数据超预期和失业率低于预期，显示其就业仍具备韧性，同时 9 月核心通胀超预期，这样的就业和通胀数据并不支持美联储在 11 月继续降息 50BP。根据 Fedwatch 工具显示，当前市场预期美联储11 月降息 25BP 概率为 89.5%。在美联储 11 月降息幅度下降预期和再通涨预期交织下，金价维持高位震荡。短期看，美国 9 月就业和通胀数据的超预期逐步将市场对美联储 11 月降息幅度引导至 25BP，后续处于美国数据真空期，预计金价仍以高位震荡为主，重点关注 11 月的美国大选和美联储 FOMC 会议。长期看，我们认为在美国货币和财政政策双宽松，美元信用收缩及地缘政治事件加剧大背景下，预计黄金中长期将处于上涨趋势。建议关注：紫金矿业、中金黄金、赤峰黄金、山东黄金、山金国际、株冶集团和湖南白银。 ➢ 铜板块：国内外宏观预期变动下，铜价冲高后震荡。本周伦铜下跌 2.60%，沪铜下跌 1.98%；伦铜库存下跌 1.64%，沪铜库存上涨 11.45%。冶炼费 9.1 美元/吨；硫酸价格下跌 4.85%，铜冶炼毛利为-1242 元/吨，亏损收窄。宏观方面，国内政策预期冲高后回落，叠加海外降息预期幅度下降和再通胀预期回升，铜价冲高后震荡。基本面方面，受国庆节影响，铜下游开工回落，库存累积。本周电解铜杆开工率 60.43%，环比节前回落较大。本周沪铜库存 15.65 万吨，环比节前增长 11.45%，伦铜库存 29.76 万吨，环降 1.64%，smm 社会库存 20.36 万吨，环增 23.02%。短期来看，宏观因素或主导铜价波动，国内政策超预期，带来基本面预期上修，有望支撑铜价反弹。中长期看，铜供给端缺矿问题仍未缓解，资本开支到产量的实现仍需较长时间，供给刚性仍在，预计铜价中长期上涨空间较大。建议关注：紫金矿业、洛阳钼业、金诚信、铜陵有色以及低估值的河钢资源。 ➢ 铝板块：国内外铝土矿供给端扰动，氧化铝价格大涨。本周伦铝上涨 1.14%，沪铝上涨 1.87%；库存方面，伦铝库存下跌3.16%、沪铝库存上涨0.64%，现货库存下跌3.02%；原料方面，本周氧化铝价格上涨 4.66%，阳极价格持平，铝企毛利上涨 1.11%至 2880 元/吨。本周氧化铝原料铝土矿供给端出现较多扰动，国内方面，郑州地区发布关于重污染天气橙色预警，对于铝土矿的生产运输等产生一定影响。海外方面，全球优质铝生产商阿联酋环球铝业(EGA)子公司几内亚氧化铝公司(GAC)的铝土矿出口目前已被海关暂停，受此影响氧化铝价格大涨。后续需持续关注铝土矿国内外供给端扰动进展，以及氧化铝新投复产产能放量节奏。建议关注氧化铝自给率高企业：中国铝业（氧化铝）、索通发展（阳极）、电投能源、天山铝业、云铝股份、神火股份、焦作万方。 ➢ 小 金 属 板 块 ： 小 金 属 价 格 跟 踪 ： 五 氧 化 二 钒 / 锰 矿 / 钨 精 矿 / 硅 锰 / 镁 锭 上 涨13.38%/12.82%/2.18%/2.12%/0.67%，钛精矿/钛白粉/锑精矿下跌 1.36%/1.95%/6.01%。本周小金属价格涨跌互现。建议关注：锑-湖南黄金、华锡有色、华钰矿业；钨-中钨高新、章源钨业、厦门钨业和翔鹭钨业；铟-锡业股份、株冶集团、锌业股份；锰-西部黄金。 ➢ 风险提示：下游复产不及预期风险；国内房地产需求不振的风险；美国经济衰退风险；新能源汽车增速不及预期风险；海外地缘政治风险。 板块表现： 相关研究 请务必仔细阅读正文之后的免责声明 第2页/ 共18页 源引金融活水 泽润中华大地 1.行业综述 ........................................................... 5 1.1 重要信息 ......................................................... 5 1.2 市场表现 ......................................................... 6 1.3 估值变化 ......................................................... 7 2.贵金属 ............................................................. 7 3.工业金属 ........................................................... 8 3.1 铜 ............................................................... 9 3.2 铝 .............................................................. 11 3.3 铅锌 ............................................................ 12 3.4 锡镍 ............................................................ 13 4.小金属 ............................................................ 15 5. 风险提示 ......................................................... 17 图 1：本周有色板块涨跌幅位居申万板块第 19 名 .........................................