长安汽车(000625)整体销量环比增长，自主品牌海外持续较高增长

有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 长安汽车 000625.SZ ⚫ 长安汽车 9 月销量环比增长。长安汽车 9 月整体销量 21.32 万辆，同比减少 10.0%，环比增长 13.9%；1-9 月累计整体销量 190.50 万辆，同比增长 1.9%。 ⚫ 自主品牌海外销量维持较高增长，多款搭载华为智驾的新能源产品密集上市。9 月长安自主品牌乘用车销量 12.93 万辆，同比减少 10.0%，环比增长 14.9%；1-9 月累计销量 116.09 万辆，同比减少 1.5%。9 月自主品牌海外销量 3.06 万辆，同比增长 58.2%，环比增长 6.9%；1-9 月累计销量 28.77 万辆，同比增长 65.5%。9 月自主品牌新能源销量 5.44 万辆，同比增长 6.7%，环比增长 11.6%；1-9 月累计销量44.76 万辆，同比增长 46.0%。长安启源 9 月交付 1.16 万辆，环比减少 9.4%，1-9月合计交付 10.99 万辆。深蓝汽车 9 月交付 2.27 万辆，同比增长 30.7%，环比增长12.8%，1-9 月合计交付 14.34 万辆。据深蓝官方，10 月 1-7 日国庆期间深蓝全系车型大定达 14465 辆。深蓝 S07 上市 2 个月订单达 30158 辆，公司将全力推进生产交付；深蓝品牌第二款轿车深蓝 L07 于 9 月 20 日正式上市，售价 15.19-17.39 万元，搭载深蓝超级增程及华为乾崑智驾 ADS SE，并提供 55 英寸 AR-HUD、高通8155 芯片、15.6 英寸向日葵屏、3D 车控桌面等智能座舱交互配置；深蓝另一款新车型深蓝 S05 已开启先享预订，预计将于 10 月上市，有望进一步完善深蓝产品矩阵。出海方面，9 月 2 日深蓝汽车与阿联酋汽车经销集团 AL TAYER MOTORS 签署战略合作协议，双方将携手将深蓝产品推向阿联酋市场。阿维塔 9 月交付 4537辆，同比增长 47.3%，环比增长 22.2%，1-9 月累计交付 4.09 万辆，同比增长132.6%。阿维塔第三款车型阿维塔 07 于 9 月 26 日正式上市，定价 21.99-28.99 万元，提供增程和纯电两种动力配置，拥有华为乾崑智驾 ADS 3.0、前排双零重力座椅、神行电池、昆仑增程、太行智控底盘等一系列豪华科技配置，上市 20 小时订单达 11673 辆，交付后有望推动阿维塔品牌销量持续向上。 ⚫ 合资品牌销量环比继续回暖。长安福特 9 月销量 2.42 万辆，同比减少 5.8%，环比增长 22.3%；1-9 月累计销量 17.24 万辆，同比增长 3.4%。长安马自达 9 月销量 6010辆，同比减少 41.9%，环比增长 38.8%；1-9 月累计销量 5.54 万辆，同比减少7.0%。 ⚫ ⚫ 预测 2024-2026 年归母净利润 78.69、103.02、116.73 亿元，维持可比公司 24 年平均 PE 估值 20 倍，目标价 15.8 元，维持买入评级。 风险提示 长安福特销量低于预期、长安马自达销量低于预期、长安自主品牌销量低于预期、行业价格战影响盈利。 ⚫ 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 121,253 151,298 174,823 194,292 213,009 同比增长(%) 15.3% 24.8% 15.5% 11.1% 9.6% 营业利润(百万元) 7,634 10,447 8,284 10,869 12,319 同比增长(%) 104.6% 36.9% -20.7% 31.2% 13.3% 归属母公司净利润(百万元) 7,799 11,327 7,869 10,302 11,673 同比增长(%) 119.5% 45.2% -30.5% 30.9% 13.3% 每股收益（元） 0.79 1.14 0.79 1.04 1.18 毛利率(%) 20.5% 18.4% 17.0% 18.2% 18.7% 净利率(%) 6.4% 7.5% 4.5% 5.3% 5.5% 净资产收益率(%) 13.2% 16.8% 10.6% 12.6% 12.6% 市盈率 16.8 11.5 16.6 12.7 11.2 市净率 2.1 1.8 1.7 1.5 1.3 资料来源：公司数据. 东方证券研究所预测. 每股收益使用最新股本全面摊薄计算. 盈利预测与投资建议 核心观点 公司主要财务信息 股价（2024年 10月 11日） 13.19 元 目标价格 15.80 元 52 周最高价/最低价 20.98/11.33 元 总股本/流通 A 股（万股） 991,729/985,405 A 股市值（百万元） 130,809 国家/地区 中国 行业 汽车与零部件 报告发布日期 2024 年 10 月 12 日 1 周 1 月 3 月 12 月 绝对表现% -11.36 10.84 -13.11 -5.76 相对表现% -8.11 -11.16 -25.19 -11.75 沪深 300% -3.25 22 12.08 5.99 姜雪晴 jiangxueqing@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860512060001 袁俊轩 yuanjunxuan@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860523070005 自主品牌出口继续增长，关注新能源新车上市 2024-09-16 深蓝及阿维塔减亏，自主品牌盈利能力环比改善 2024-09-15 淡季影响销量，关注新能源车新车上市表现 2024-08-07 整体销量环比增长，自主品牌海外持续较高增长 买入 （维持） 长安汽车动态跟踪 —— 整体销量环比增长，自主品牌海外持续较高增长 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 2 附表：财务报表预测与比率分析 资产负债表 利润表 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 单位:百万元 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 53,530 64,871 50,699 58,287 63,903 营业收入 121,253 151,298 174,823 194,292 213,009 应收票据、账款及款项融资 38,918 40,070 62,772 69,965 76,336 营业成本 96,410 123,523 145,098 158,858 173,282 预付账款 750 288 2,268 1,364 1,554 营业税金及附加 4,102 4,758 6,468 7,189 7,881 存货 5,823 13,466 11,976 13,341 15,915