宇瞳光学(300790)2024年前三季度业绩预告点评：安防-车载光学持续增长，24Q3业绩高增

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 安防 2024 年 10 月 12 日 宇瞳光学（300790）2024 年前三季度业绩预告点评 推荐 （维持） 安防&车载光学持续增长，24Q3 业绩高增 目标价：20.2 元 当前价：15.21 元 事项：  2024 年 10 月 11 日公司发布 2024 年前三季度业绩预告：公司 2024 年前三季度预计实现归母净利润 1.28-1.42 亿元（YOY 208.58%-242.33%），中值 1.35 亿元（YOY225.46%），扣非净利润 1.19-1.33 亿元（YOY 274.59%-318.66%），中值 1.26 亿（YOY 296.63%）。  24Q3 公司预计实现归母净利润 0.43-0.57 亿元（YOY 198.64%-294.87%），中值为 0.50 亿元（YOY 246.76%）；扣非净利润为 0.44-0.58 亿元（YOY 229.98%-335.66%），中值为 0.51 亿元（YOY 282.82%）。 评论：  安防主业筑底回升。收入端看自 2021Q4 安防领域调整以来，2021Q4~2023Q1公司连续 6 个季度收入同比下滑，随着下游逐步筑底回升，公司 23Q2~24Q2收入连续 5 个季度同比增长（YOY 6.26%/27.65%/34.34%/38.47%/30.49%），重回增长态势。24H1 公司实现营收 12.49 亿元（YOY +34.00%），其中安防镜头业务 24H1 营收 7.78 亿元（YOY +23.81%）。利润端看 24 年前三季度预计实现归母净利润中值 1.35 亿元，同比高增 225.46%，业绩显著增长主要系传统安防镜头、车载镜头、玻璃非球面镜片等汽车光学零部件、微单摄影等业务量增加，营业收入增长，毛利率回升。  大力发展车载光学打造全新增长曲线，增资扩产助力产品结构升级。公司积极布局车载光学业务，产品涵盖车载镜头、HUD 和车载激光雷达等。24H1 车载类和汽车部品业务分别实现营收 1.19 亿元/0.99亿元（YOY +34.09%/163.95%）。（1）2022 年 8 月玖洲光学纳入合并范围，宇瞳玖洲的产品主要为车载前装镜头，包括环视、舱内镜头。截至 23Q2 公司 ADAS 镜头已向客户批量供货，进入产能爬坡和市场拓展阶段；（2）公司激光雷达业务与国内激光雷达头部厂商密切合作，HUD 已获多个项目定点，部分项目已实现批量量产。车载镜头受益于自动驾驶及车联网需求市场空间广阔，随着各产品线放量，车载光学业务有望成为公司第二增长曲线。2023 年 8 月公司募集 6 亿元建设精密光学镜头生产建设项目，涵盖机器视觉镜头、一体机镜头、小变倍变焦镜头等高清镜头和 ADAS 镜头、HUD 配件、激光雷达镜头等车载光学产品。募投产品主要针对中高端镜头，其中安防变焦镜头是近年来公司加大海外布局的主要销售产品，车载镜头、机器视觉等产品的投产亦有助于公司实现产品结构优化升级，打开成长空间。  盈利预测与投资建议。传统安防长坡厚雪，公司作为安防镜头龙头基本盘稳固，汽车光学打开公司成长空间。我们预测公司 2024-2026 年归母净利润分别为 1.82/2.65/3.3 亿元。考虑到估值切换，参考可比公司联创电子等，给予公司2025 年 25 倍市盈率，目标价 20.2 元，维持“推荐”评级。  风险提示：下游需求不及预期，市场竞争加剧。 [ReportFinancialIndex] 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万) 2,145 2,746 3,433 4,116 同比增速(%) 16.2% 28.0% 25.0% 19.9% 归母净利润(百万) 31 182 265 330 同比增速(%) -78.6% 490.9% 45.2% 24.5% 每股盈利(元) 0.09 0.56 0.81 1.01 市盈率(倍) 161 27 19 15 市净率(倍) 2.6 2.3 2.3 2.3 资料来源：公司公告，华创证券预测 注：股价为 2024 年 10 月 11 日收盘价 证券分析师：耿琛 电话：0755-82755859 邮箱：gengchen@hcyjs.com 执业编号：S0360517100004 证券分析师：岳阳 邮箱：yueyang@hcyjs.com 执业编号：S0360521120002 证券分析师：姚德昌 邮箱：yaodechang@hcyjs.com 执业编号：S0360523080011 公司基本数据 总股本(万股) 32,602.17 已上市流通股(万股) 25,081.82 总市值(亿元) 49.59 流通市值(亿元) 38.15 资产负债率(%) 58.69 每股净资产(元) 5.32 12 个月内最高/最低价 19.05/8.51 市场表现对比图(近 12 个月) 相关研究报告 《宇瞳光学（300790）2024 年半年报点评：安防筑底回升，车载光学贡献增量，24H1 利润符合预期》 2024-09-01 《宇瞳光学（300790）2024 年半年度业绩预告点评：安防筑底回升，车载光学贡献增量，24H1 利润高增》 2024-07-16 《宇瞳光学（300790）2024 年一季报点评：安防筑底回升，车载光学贡献增量，24Q1 业绩高增》 2024-04-25 -42%-18%6%30%23/1023/1224/0324/0524/0724/102023-10-12~2024-10-11宇瞳光学沪深300华创证券研究所 宇瞳光学（300790）2024 年前三季度业绩预告点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 附录：财务预测表 [Table_ValuationModels2] 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 504 563 525 505 营业总收入 2,145 2,746 3,433 4,116 应收票据 4 14 17 12 营业成本 1,726 2,140 2,652 3,167 应收账款 727 742 911 1,187 税金及附加 13 16 21 25 预付账款 3 7 9 8 销售费用 40 52 65 78 存货 601 834 1,072 1,325 管理费用 124 167 206 247 合同资产 0 0 0 0 研发费用 122 181 220 268 其他流动资产 429 504 567 612 财务费用 55 37 42 45 流动资产合计 2,268 2,664 3,102 3,649 信用减值损失 -8 -1 -1 -1 其他长期投资 231 231 231 231 资产减值损失 -3