农林牧渔行业2024年第40周报：9月三方能繁环比增幅有限，透露了哪些信号？

行业报告 | 行业研究周报 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 农林牧渔 证券研究报告 2024 年 10 月 13 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 吴立 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517010002 wuli1@tfzq.com 陈潇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110519070002 chenx@tfzq.com 林毓鑫 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524080004 linyuxin@tfzq.com 陈炼 联系人 chenlian@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《农林牧渔-行业研究周报:2024 年第39 周报：四季度已至，如何看待农业各板块投资机会？》 2024-10-07 2 《农林牧渔-行业研究周报:2024 年第37 周报：如 何看仔猪价格跌 至成本线？》 2024-09-22 3 《农林牧渔-行业研究周报:2024 年第36 周报：强现实弱预期下，生猪景气周 期有望进一步拉长！》 2024-09-16 行业走势图 2024 年第 40 周报：9 月三方能繁环比增幅有限，透露了哪些信号？ 1、生猪板块：9 月第三方能繁环比增幅有限，重视本轮周期持续性！ 1）本周猪价震荡偏强，外销仔猪继续亏损。截至 10 月 12 日，全国生猪均价 18.15 元/kg，较上周末上涨2.31%（智农通）；本周 7kg 仔猪价格和 50kg 二元母猪价格分别为 282 元/头和 1631 元/头，7kg 外销仔猪目前头均亏损约 50 元/头，进入 10 月后考虑到冬季猪病，补栏积极性继续走弱，预计短期仔猪价格或继续探底。9 月涌益咨询/钢联样本点能繁母猪环比+0.60%/+0.53%（8 月为+0.52%/+0.33%）,补栏进程仍偏缓慢。 2）供需情况：供应端，前期大猪持续出栏，本周出栏均重为 125.87kg（环比+0.19kg），150kg 以上生猪出栏占比为 5.65%，环比继续下降且远低于 22 年同期水平，从规模猪场 10 月出栏规划来看，涌益咨询/钢联/卓创环比+4.30%/+3.00%/+3.74%，日均出栏环比增幅有限。需求端，近期日度屠宰量较 9 月中旬低点持续增长，冻品库容率 16.07%（环比+0.23pct），标肥价差来看，肥猪较标猪仍存明显溢价（随着全国降温，肥猪需求或存季节性增长）。预计四季度供应压力或持续低位&需求呈季节性增长，猪价景气周期有望拉长。 3）重视此轮猪价高度及景气持续性预期差，重视低估值时间窗口！从 2024 年头均市值看，其中牧原股份3000-4000 元/头；温氏股份、巨星农牧 2000-3000 元/头；德康农牧、新希望、新五丰、唐人神、华统股份、天康生物低于 2000 元/头；估值处在历史相对底部区间（数据截止 10 月 11 日）。标的上，当前阶段，【板块β配置、重视核心资产】，大猪首推【温氏股份】、【牧原股份】、其次建议关注【新希望】；小猪建议关注：【华统股份】、【神农集团】、【天康生物】、【巨星农牧】、【唐人神】、【德康农牧】、【新五丰】等。 2、禽板块：白鸡黄鸡，重视估值低位和弹性！ 1）白鸡：祖代引种缺口已成，重视预期差！①根据各家销售简报，产业链 24Q3 量价拆分看：上游环节价格上涨，同比变幅为：民和（商品代苗）+36.3%、益生（父母代+商品代苗）+6.5%、仙坛（鸡肉）-9.5%、圣农（鸡肉）-13.2%；各环节销量表现分化，同比变幅为：圣农（鸡肉）+21.5%、仙坛（鸡肉）-4.1%、民和（商品代苗）-6.0%、益生-12.3%（父母代+商品代苗）。②本周鸡价环比微升。截至 10 月 12 日，山东大厂商品代苗报价 4.65 元/羽（取区间中值），较上周末+0.10 元/羽；山东区域主流毛鸡均价 3.60 元/斤，较上周末+0.05 元/羽（数据来源：家禽信息 PIB 公众号）。种禽场排苗计划顺畅，总体挺价持稳为主。③投资建议：祖代引种收缩已持续两年，缺口已成，中游去库存逻辑逐步兑现；商品代鸡 苗供给已边际下滑，叠加促消费政策提振，预计后续有望景气上行。首推【圣农发展】，建议关注【益生股份】、【民和股份】、【禾丰股份】、【仙坛股份】等。 2）黄鸡：供给收缩确定，重视需求端恢复带来的价格弹性。①24Q3 量价拆分看：量同比增幅有所分化，立华+14.5%＞温氏+4.7%；销售价格受到消费端提振较弱影响，同比均有所下降，温氏-10.5%＜立华-9.9%。②产能为 2018 年以来最低区间，节后价格依然较为坚挺。截止 9 月 22 日，在产父母代存栏量 1303 万套，周环比持平，年同比+0.3%（数据来源：中国畜牧业协会）。截至 10 月 11 日，川渝青脚麻公鸡 13.1 元/公斤，较国庆节前（9 月 27 日）基本持平。③投资建议：供给端出清彻底，在产父母代存栏量处近 5 年低位。散户资金流紧张，短期快速上产能可能性低。随着近期多项政策出台释放消费潜力，叠加 2024 年猪价景气持续，黄鸡需求端有望提振，后续价格弹性或优于此前预期。建议关注【温氏股份】、【立华股份】。 3、后周期：饲料板块，重点推荐基本面拐点+估值相对底部的海大集团；动保板块，重视新大单品打开盈利空间！ 1）饲料板块：重点推荐【海大集团】。水产养殖/水产料历经 2+年低谷，养殖饲料产能明显去化，今明年水产 料 景 气 有 望 改 善 。 本 周 草 鱼 / 罗 非 / 生 鱼 / 加 州 鲈 / 黄 颡 / 南 美 白 对 虾 塘 口 均 价 环 比-4.7%/-1.3%/+3.4%/-2.8%/-12.8%/+3%；同比+2%/+4%/+13%/+40% /-5%/+21%。原材料大幅波动下海大强化市场主动攻击策略，市占率加速提升。消费提振背景下，预计今明年鱼价景气有望加速恢复，量价利弹性凸显。重视公司基本面拐点+估值性价比！ 2）动保板块：静待养殖后周期，新大单品需求有望带来市场扩容。随着下游养殖场/户持续盈利，资金情况改善，兽药需求有望回升，基本面最差时点或已过；此外，动保企业纷纷布局大单品，其中宠物疫苗国产替代（如猫三联空间数十亿，目前瑞普、普莱柯、科前、中牧等公司产品已上市）以及疫苗产品推陈出新，有望带来增量空间、打破行业产品同质化竞争格局。重点推荐：【中牧股份】、【科前生物】、【生物股份】、【普莱柯】，建议关注：【金河生物】、【瑞普生物】、【回盛生物】。 4、种植板块：转基因技术应用有望加快，重视种植产业链！ 1）种子：①中国农业农村部公告第 830 号，恒丰 728D 等 27 个转基因玉米品种、中联豆 5046 等 3 个转基因大豆品种，业经第五届国家农作物品种审定委员会第六次会议审定通过。②农业农村部种业管理司印发《关于常态化推进品种审定绿色通道、联合体试验整治和“仿种子”清理的通知》，强调“建立健全农作物‘仿种子’常态化清理工作机制……加快登记作物品种 DNA 指纹库建设”。③我们认为，国内已建立起完备的转基因生物安全管理体系，随着粮食安全的重要性日益突显，转基因玉米商业化种植有望加速推