通信行业Q4投资策略：聚焦AI和国产算力产业演进

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 行业研究|行业专题研究|通信 通信行业 Q4 投资策略： 聚焦 AI 和国产算力产业演进 2024年10月13日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 10 通信行业盈利能力提升，后续有望稳中向好。英伟达 GB200 开始崭露头角，有望引领 AI 光模块从 800G 向更高性能的 1.6T 升级。多 DC 协同训练将成主流，DCI 互联有望成为发展趋势。政策推动行业有序发展,运营商、互联网企业聚焦 AI 算力投资。建议关注 AI 产业链和数字经济投资机会。 张宁 张建宇 SAC：S0590523120003 SAC：S0590524050003 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 10 行业研究|行业专题研究 glzqdatemark2 通信 通信行业 Q4 投资策略： 聚焦 AI 和国产算力产业演进 投资建议： 强于大市（维持） 上次建议： 强于大市 相对大盘走势 相关报告 1、《通信：百万卡算力之路：多 DC 分布式训练和 DCI 需求增长》2024.10.07 2、《通信：华为领航，AI 和国产算力产业持续蓬勃发展》2024.09.22 扫码查看更多  通信板块盈利能力提升 2024H1，通信板块（申万），营业收入为 13369.66 亿元，同比增长 3.85%，归母净利润为 1271.80 亿元，同比增长 6.92%；剔除三大运营商及中兴通讯后，营业收入为 2644.21 亿元，同比增长 7.72%，归母净利润为 133.95 亿元，同比增长 14.46%。通信行业后续基本面有望整体稳中向好。中国移动用户规模优势显著，持续提升分红派息率；德科立有望持续受益于 DCI 的发展和 400G OTN 的建设；润泽科技AIDC 第二曲线进展顺利，有望维持行业领先盈利能力。  英伟达 GB200 开始崭露头角，DCI 互联有望成为发展趋势 近日，微软已经拿到了搭载英伟达 GB200 超级芯片的 AI 服务器，成为全球云服务供应商中首个采用 Blackwell 体系的公司，GB200 有望引领 AI 光模块从 800G 向更高性能的 1.6T 升级。多 DC 协同训练将成主流，DCI 互联有望成为发展趋势。虽然当集群耦合在一个数据中心时，训练效率会更高，但是一般单地域电网负荷最大只能支撑十万卡集群规模，所以必须采用多数据中心算力聚合，进行跨域训练。  政策推动行业有序发展 自 2024 年以来，我国政府陆续推出多项数字经济、人工智能、算力相关政策，政策有望推动行业标准制定以及行业健康发展。2024 年 4 月，党中央把发展人工智能提升到战略高度，发展人工智能，将为我国构建现代化经济体系、实现高质量发展提供重要支撑。  运营商、互联网企业聚焦 AI 算力投资 中国移动 2024 年预计在算力网络领域投资 475 亿元，同比增长 21.48%。截至 2023年末，中国电信是国内数量最多、分布最广、规模最大的 IDC 服务提供商，拥有数据中心 794 个，机架 50 万个。2024 年中国算力大会上，商汤科技宣布联合中国联通共同建设算力基础设施。在阿里 2025 财年一季度财报电话会中，阿里管理层披露，未来几个季度，预计将继续保持高增速的人工智能资本支出。腾讯资本开支快速增长，2024 年 H1 资本开支为 230.88 亿元，同比增长 176.04%。  关注 AI 产业链和数字经济投资机会 （1）推荐 DCI 赛道，这是 2025 年的新增量。重点推荐：德科立。（2）关于光模块核心标的估值，还是要结合产业逻辑，我们认为自研硅光芯片将改变光模块公司的产业位置、成本结构、市场空间。重点推荐：中际旭创。（3）数字经济赛道和红利叠加，相关公司业绩确定性较高。建议关注：中国移动、中国电信、中国联通、润泽科技。（4）国产化通信芯片和国产半导体共振，重点推荐：源杰科技。 风险提示：AI 发展不及预期的风险；中美贸易摩擦加剧的风险；DCI 技术发展不及预期的风险。 -30%-10%10%30%2023/102024/22024/62024/10通信沪深3002024年10月13日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 10 行业研究|行业专题研究 正文目录 1. 通信行业基本面整体向上 ............................................ 4 1.1 通信板块盈利能力提升 ........................................ 4 1.2 通信行业后续有望稳中向好 .................................... 4 2. 行业前瞻与投资建议 ................................................ 5 2.1 AI 加速通信行业发展 .......................................... 5 2.2 投资建议：关注 AI 产业链和数字经济投资机会 .................... 8 3. 风险提示 .......................................................... 9 图表目录 图表 1： 2019-2024H1 通信板块营业收入 .................................. 4 图表 2： 2019-2024H1 通信板块归母净利润 ................................ 4 图表 3： 通信行业部分公司后续展望 ...................................... 4 图表 4： 微软已拿到搭载英伟达 GB200 超级芯片的 AI 服务器 ................ 5 图表 5： 跨地域的超级分布式数据中心 .................................... 6 图表 6： 2024 年以来重点政策梳理 ....................................... 6 图表 7： 2018-2024 运营商资本开支情况（亿元） .......................... 7 图表 8： 2024 年运营商算力网络建设规划 ................................. 8 图表 9： 2018-2023 年互联网公司资本开支情况（亿元） .................... 8 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 10 行业研究|行业专题研究 1. 通信行业基本面整体向上 1.1 通信板块盈利能力提升 2024 年以来，通信板块受国家政策、AI、数字经济等因素业绩提升。2024H1，通信板块（申万