农林牧渔行业周报：猪价短期反弹不改中长期下调趋势，Q3利润季环比有望实现成倍以上增长

2024 年 10 月 13 日 猪价短期反弹不改中长期下调趋势，Q3 利润季环比有望实现成倍以上增长 —农林牧渔行业周报 推荐(维持) 投资要点 分析师：娄倩 S1050524070002 louqian@cfsc.com.cn 联系人：卫正 S1050124080020 weizheng2@cfsc.com.cn 行业相对表现 表现 1M 3M 12M 农林牧渔(申万) 15.8 2.7 -9.1 沪深 300 23.0 11.9 6.1 市场表现 资料来源：Wind，华鑫证券研究 相关研究 1、《农林牧渔行业周报：Q4 供给驱动猪价波动下调，仔猪、商品猪主导产能变动两级分化》2024-10-07 2、《农林牧渔行业专题报告：生猪养殖区域专题系列三（四川）：自然禀赋优越疾病风险可控，代养模式成熟加速扩张》2024-09-27 3、《农林牧渔行业周报：回购潮彰显行业发展信心，周期迭代淘汰末 尾产能》2024-09-22 ▌ 本周观点 国庆节后生猪出栏价短期反弹，预计中长期仔猪、商品猪价格仍呈现缓慢下降趋势。国庆期间，各养殖场加大生猪出栏量，造成了一定程度散户的出栏恐慌，进一步提高了假期期间的猪肉供给量，导致猪价短期波动下跌。节后猪价延续节末尾部趋势，短期价格实现反弹，自 10 月 7 日起各省生猪出栏日均价波动上升，10 月 10 日全国日均价已从 17.63 元/公斤上升至 18.18 元/公斤，涨幅为 0.55 元/公斤。反弹主因国庆假期原本养殖户压栏的生猪接近全部销售，并且新一批二育产能入场，市场上短期出现生猪供给短缺的现象。仔猪价格持续下跌，本周规模化养殖场 7 公斤仔猪出栏周均价为282.86 元/头，周环比下降 2.8%。我们判断节后短期变动不改猪价季度中长期缓慢下降趋势。我们依然维持今年猪价变动主要由生猪供给端的变化驱动，而非需求端的变化驱动的观点。预计步入 Q4 生猪供给将会持续缓慢提升，这将导致至年底商品猪和仔猪出栏价将持续缓慢波动下调。根据已公布9 月生猪养殖经营数据的企业公告，半数公司 Q3 生猪出栏量相较 Q2 同比增长。其中正邦科技、东瑞股份、中粮家佳康Q3 生猪出栏量取得亮眼增长。推算 Q3 生猪养殖行业整体利润将会是 Q2 的 2-3 倍，各公司利润表现有望实现亮眼表现。使用(单位出栏价-完全成本)×出栏量×均重这个公式进行利润推算。Q2 生猪出栏价季度均价为 16.29 元/公斤，Q3 季度均价为 19.44 元/公斤，增幅 19.3%。使用目前已公布 Q3 出栏量企业数据，行业 Q3 目前整体出栏量相较 Q2 增幅为2.25%。完全成本和均重假设不变。综合以上因素进行简单推算，我们预计 Q3 生猪养殖业务行业整体利润将会是 Q2 的 2-3 倍。步入 Q4，我们预计虽然猪价会缓慢波动下调，但是因为今年产能回补速度缓于 2022 年回补速度，预估本轮盈利周期将会更长，Q4 业绩有望持续助推各公司全年业绩取得亮眼表现。 -30-20-1001020(%)农林牧渔沪深300证券研究报告 行业研究 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 2 诚信、专业、稳健、高效 ▌ 本周重点推荐个股 给 予 生 猪 养 殖 行 业 推 荐 评 级 。 建 议 重 点 关 注 巨 星 农 牧 603477.SH（养殖成本处于行业领先地位，我们预估 2024 下半年有望进一步实现降本增效，2024 全年养殖成本下降至 13元/公斤以下，巩固成本优势地位，扩大盈利空间。同时持续募资，资金量充足，规划产能持续扩张，拥有出栏规模长期增长潜力。）建议积极关注正邦科技 002157.SZ（2023 年引入双胞胎集团作为产业投资人，完成公司重整计划，双胞胎集团优秀的成本控制管理技术逐步导入，助力公司成本控制与业务复苏，有望拓宽收入和盈利上升空间。）；德康农牧 2019.HK（2024 年上半年生猪出栏 402.61 万头，2024 上半年完全成本为 14.2 元/公斤，其中二季度下降至 13.8 元/公斤，养殖成本处于行业第一梯队。）。 ▌ 风险提示 生猪养殖行业疫病风险；自然灾害和极端天气风险；产业政策变化风险；猪价上涨不及预期风险；饲料及原料市场行情波动风险；宏观经济波动风险；产能扩张不及预期风险；生猪养殖补栏情况不及预期；饲料需求回暖情况不及预期；推荐关注公司业绩不及预期。 重点关注公司及盈利预测 公司代码 名称 2024-10-13 股价 EPS PE 投资评级 2023 2024E 2025E 2023 2024E 2025E 000048.SZ 京基智农 14.39 3.29 1.89 2.27 4.37 7.61 6.34 增持 000529.SZ 广弘控股 5.52 0.36 0.95 15.14 5.82 未评级 000876.SZ 新希望 9.63 0.05 0.28 0.76 175.73 35.02 12.61 未评级 002100.SZ 天康生物 6.54 -1.00 0.55 0.83 -6.55 11.90 7.86 未评级 002157.SZ 正邦科技 2.88 0.92 0.11 0.17 3.13 26.18 16.94 增持 002548.SZ 金新农 3.94 -0.82 0.21 0.30 -4.80 18.76 13.13 增持 002567.SZ 唐人神 5.13 -1.06 0.41 0.65 -4.82 12.56 7.89 未评级 002714.SZ 牧原股份 42.28 -0.78 2.80 4.70 -54.21 15.10 9.00 买入 002840.SZ 华统股份 11.50 -0.98 1.01 1.90 -11.69 11.34 6.04 未评级 300498.SZ 温氏股份 18.62 -0.96 1.42 1.87 -19.40 13.11 9.96 买入 600975.SH 新五丰 6.06 -0.95 0.10 0.64 -6.35 58.95 9.48 未评级 603151.SH 邦基科技 9.92 0.50 0.50 0.61 19.84 19.84 16.26 中性 603477.SH 巨星农牧 17.98 -1.27 1.40 1.82 -14.16 12.84 9.88 买入 605296.SH 神农集团 28.62 -0.76 1.14 2.56 -37.66 25.11 11.18 买入 资料来源：Wind，华鑫证券研究（注：未评级盈利预测取自万得一致预期） 证券研究报告 请阅读最后一页重要免责声明 3 诚信、专业、稳健、高效 正文目录 1、 本周生猪养殖行业回顾 ................................................................... 4 1.1、 行情回顾 ........................................................................ 4 1.2、 行业动