SFISF工具正式落地，综合施策助力经济回升非银金融

SFISF 工具正式落地，综合施策助力经济回升 [Table_Industry] 非银金融 [Table_ReportDate] 2024 年 10 月 13 日 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 证券研究报告 行业研究 [Table_ReportType] 行业周报 [Table_StockAndRank] 非银金融 投资评级 看好 上次评级 看好 [Table_Author] 廖紫苑 银行业分析师 执业编号：S1500522110005 邮 箱：liaoziyuan@cindasc.com 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] SFISF 工具正式落地，综合施策助力经济回升 [Table_ReportDate] 2024 年 10 月 13 日 本期内容提要: [Table_Summary] [Table_Summary] ➢ 核心观点： ➢ 证券方面，SFISF 工具正式落地，国君海通合并重组预案公布。央行于10 月 10 日起接受符合条件的证券、基金、保险公司申报“证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）”，首期操作规模 5000 亿元。SFISF工具的实施有助于提高证券行业的资金流动性和投资能力，也有助于构建资本市场内在稳定长效机制。10 月 9 日晚，国泰君安和海通证券于上交所和香港联交所同步发布合并重组相关预案及联合公告，并在10 月 10 日同步复牌，A 股股票开盘双双涨停，H 股领涨中资券商股板块，体现出证券行业并购重组作为板块投资主线备受资本市场瞩目。此外，在 10 月 12 日的国新办发布会上，财政部表态将于近期推出一系列增量政策，旨在通过提供更多的财政灵活性来支持实体经济，以增强市场信心、稳定经济增长、提升民生保障。我们认为，在支持性政策批量落地以及并购重组主线的持续驱动下，证券行业拥有良好的发展机遇。建议关注符合 SFISF 上报条件的券商中信证券、中金公司，符合并购主题的券商国泰君安、国联证券、浙商证券、方正证券、西部证券。 ➢ 保险方面，综合施策助力经济回升，互换便利提升资金获取能力。近期，一系列货币金融政策相继出台，细化和实施工作正在稳步推进。10 月 8 日，国新办发布会上国家发展改革委主任郑栅洁宣布，将系统落实一揽子增量政策，打出一套“组合拳”。10 月 10 日，央行决定创设“证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）”，即日起接受申报。10 月 12 日，财政部部长蓝佛安在国新办发布会上表态财政部将在近期陆续推出一揽子有针对性的增量政策举措。强有力的政策“组合拳”，有望提振市场各方信心，也推动保险市场加速发展。商业健康险市场发展提速，多家保险公司分红险上新。国家金融监督管理总局发布数据显示，今年前 8 个月，人身险公司与财产险公司合计实现健康险原保险保费收入7422 亿元，同比增长8.9%，增速较去年同期增加3.9pct。10 月 1 日起，分红型保险产品预定利率上限、万能型保险产品最低保证利率上限分别再次下调至 2.0%、1.5%。在市场利率不断下行背景下，分红险“保底+浮动”的收益特性有助于降低利差损风险，据中国证券报，部分保险公司已陆续上线预定利率 2.0%的分红险产品。我们认为，多项政策利好的集中宣布，进一步夯实了我国经济回升向好的基础，也为保险资金等长期资本的健康发展提供了坚实的支撑。随着政策面支持和民众健康保障需求上升，健康险、分红险有望迎来新的发展空间。建议重点关注“负债端景气+资产端无明显隐忧”的中国太保、“负债优异+受益地产回暖”的中国平安，关注“权益占比大+负债端改善明显”的新华保险和“负债端稳健+投资端弹性大”的中国人寿。 ➢ 市场回顾：本周（10.7-10.13）主要指数下行，上证综指报 3,217.74点，环比上周-3.56%；深证指数报 10,060.74 点，环比上周-4.45%； 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 3 沪深300指数报3,887.17点，环比上周-3.25%；创业板指数报2,100.87点，环比上周-3.41%；非银金融（申万）指数报 1,845.12 点，环比上周-0.64%，证券Ⅱ(申万)指数报 1,481.71 点，环比上周-4.48%，保险Ⅱ(申万)指数 2,087.53 点，环比上周-3.64%，多元金融(申万)指数报 1,139.43 点，环比上周-2.01%；中证综合债（净价）指数报 103.97，环比上周-0.09%。沪深两市累计成交 8340.40 亿股，成交额 101067.71亿元，沪深两市 A 股日均成交额 25266.93 亿元，环比上周+25.11%。截至 10 月 11 日，两融余额 15884.11509 亿元，较上周+10.29%，占 A股流通市值 2.04%。截至 2024 年 9 月 30 日，股票型+混合型基金规模为 6.26 万亿元，环比+0.83%，9 月新发权益基金规模份 277 亿份，环比+164.06%。板块估值方面，本周（10.7-10.13）券商板块 PB 估值 1.52倍，位于三年历史 85.32%分位。主要上市险企国寿、平安、太保和新华静态 PEV 估值分别为 0.90X、0.68X、0.53X 和 0.51X。个股涨幅方面，券商：海通证券环比上周+21.09%，国泰君安环比上周+21.02%，红塔证券环比上周+4.33%。保险：中国平安环比上周+ 0.79%，中国人寿环比上周-2.95%，中国太保环比上周-4.76%，新华保险环比上周+7.04%。 ➢ 证券业观点： ➢ SFISF 工具正式落地，有助于增强资本市场韧性。央行于 10 月 10 日起接受符合条件的证券、基金、保险公司申报“证券、基金、保险公司互换便利（SFISF）”，首期操作规模 5000 亿元。中金公司、中信证券作为唯二获得央行公开市场业务一级交易商资格的券商已上报SFISF 具体方案。对于券商而言，通过这一工具可以将持有的债券、股票 ETF、沪深 300 成分股等资产抵押给央行，换取国债、央行票据等高等级流动性资产，提升了券商在市场上的融资和投资能力；SFISF 工具限定了通过该工具获取的资金只能用于投资股票市场，有助于引导证券公司更多地参与股市，增加市场的资金供给，从而促进股市的稳定和活跃。此外，SFISF 工具的操作采用“以券换券”的形式，不增加基础货币的投放，意味着其不会引发通货膨胀或货币贬值的风险，有助于维护资本市场的长期稳定。我们认为，SFISF 工具的实施，有助于提高证券行业的资金流动性和投资能力，激励券商更积极参与股市，发挥证券行业作为市场“稳定器”的功能；有助于构建资本市场内在稳定长效机制，为市场提供长期稳定的资金支持，促进资本市场的长期健康发展。 ➢ 国君海通合并重组预案公布，确定换股比例并复牌。10 月 9 日晚，国泰君安和海通证券于上交所和香港联