兴业银锡(000426)布敦银根采矿权获批，公司经营质量有望持续优化

请务必阅读报告末页的重要声明 glzqdatemark1 证券研究报告 非金融公司|公司点评|兴业银锡（000426） 布敦银根采矿权获批，公司经营质量有望持续优化 2024年10月13日 |报告要点 |分析师及联系人 证券研究报告 请务必阅读报告末页的重要声明 1 / 5 公司矿产量未来或有增量，属于周期成长股；且我们看好锡和银价格走势，公司业绩有望高增。我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 52.12/56.65/57.77 亿元，分别同比增长40.62%/8.70%/1.98%；归母净利润分别为 17.55/19.85/20.81 亿元，分别同比增长 81.01%/ 13.14%/4.83%；EPS 分别为 0.96/1.08/1.13 元，当前股价对应 P/E 分别为 13.0/11.5/10.9倍，维持“买入”评级。 丁士涛 刘依然 SAC：S0590523090001 SAC：S0590523110010 请务必阅读报告末页的重要声明 2 / 5 非金融公司|公司点评 glzqdatemark2 兴业银锡(000426) 布敦银根采矿权获批，公司经营质量有望持续优化 行 业： 有色金属/工业金属 投资评级： 买入（维持） 当前价格： 12.38 元 基本数据 总股本/流通股本(百万股) 1,837/1,675 流通 A 股市值(百万元) 20,730.90 每股净资产(元) 3.93 资产负债率(%) 35.21 一年内最高/最低(元) 15.89/7.31 股价相对走势 相关报告 1、《兴业银锡（000426）：盈利能力大幅改善，贵金属产品有增量》2024.05.08 2、《兴业银锡（000426）：银锡龙头，涅槃重生》2024.03.04 扫码查看更多 事件 2024 年 10 月 10 日锡林郭勒盟自然资源局公告 2024 年 9 月采矿权审批结果，西乌珠穆沁旗布敦银根矿业有限公司布敦乌拉矿区银矿采矿权获批，开采主矿种为银矿，设计生产规模为 67.50 万吨/年。 ➢ 布敦银根探转采，有利于控股股东解决债务问题 2024 年 8 月 13 日公司公告，根据《重整计划》规定的有财产担保债权清偿安排及兴业集团的说明，留债期间的第 2 年末，兴业集团清偿上述留债债权本金的额度比例应达到 30%，上述债权中有上市公司股票质押部分的清偿金额应达到约 11.65 亿元，目前本金已还款金额为约 4.09 亿元。布敦银根采矿权获批，有利于公司控股股东解决债务问题，另外，兴业集团承诺，在集团及下属子公司（除上市公司）完成探转采后，在相关采矿权或采矿业务子公司投产且形成利润后一年内，兴业集团将启动资产转让给上市公司的工作。 ➢ 投资印尼铜金矿项目，加大黄金资产全球化布局 2024 年 9 月 5 日公司公告，公司通过全资子公司兴业黄金（香港）认购 FEG在澳交所向其定向增发的普通股，认购股份总数占认购完成日其已发行股份的 19.99%，合计交易金额约 1425 万澳元，交易完成后，兴业黄金（香港）将成为 FEG 第一大股东。FEG 在印尼有三个铜金矿项目，具有很高的远景。本次对外投资有利于公司加大黄金资产全球化布局，为公司发展储备战略资源。 ➢ 矿产品量价齐升，公司业绩弹性释放 2024 H1，沪银均价为 6799 元/千克，同比上涨 27.8%；沪锡均价为 24.1 万元/吨，同比上涨 15.7%。受益于银、锡价格上涨，公司业绩弹性释放；2024 H1公司实现归母净利润 8.83 亿元，同比增长 566.43%。2024 H1 公司锌精粉/铅精粉/含铜银精粉/锡精粉业务分别实现毛利率 53.33%/56.69%/74.42%/ 73.06%，分别同比提高 16.92/23.26/28.35/26.10 pct。 ➢ 盈利预测、估值与评级 公司矿产量未来或有增量，属于周期成长股；且我们看好锡和银价格走势，公司业绩有望高增。我们预计公司 2024-2026 年营业收入分别为 52.12/56.65/ 57.77 亿元，分别同比增长 40.62%/8.70%/1.98%；归母净利润分别为 17.55/ 19.85/20.81 亿元，分别同比增长 81.01%/13.14%/4.83%；EPS 分别为 0.96/ 1.08/1.13 元，当前股价对应 P/E 为 13.0/11.5/10.9 倍，维持“买入”评级。 风险提示：产品价格波动风险；在建项目和产量不及预期；安全环保风险。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 2086 3706 5212 5665 5777 增长率（%） 3.84% 77.67% 40.62% 8.70% 1.98% EBITDA（百万元） 686 1709 2836 3124 3279 归母净利润（百万元） 174 969 1755 1985 2081 增长率（%） -29.44% 457.41% 81.01% 13.14% 4.83% EPS（元/股） 0.09 0.53 0.96 1.08 1.13 市盈率（P/E） 130.8 23.5 13.0 11.5 10.9 市净率（P/B） 4.1 3.5 3.0 2.5 2.2 EV/EBITDA 16.9 10.6 7.9 6.7 5.9 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为 2024 年 10 月 11 日收盘价 -30%0%30%60%2023/102024/22024/62024/10兴业银锡沪深3002024年10月13日 请务必阅读报告末页的重要声明 3 / 5 非金融公司|公司点评 风险提示 产品价格波动风险：公司主要产品的价格受宏观经济形势影响较大，如果美联储继续加息或者全球经济衰退，可能导致价格大幅波动，影响公司业绩。 在建项目和产量不及预期：公司主要矿山产量增长来自于技改或新项目投产，项目进度可能低于预期。公司产量受安全生产、环保政策、矿石处理量、入选品位、回收率等多重因素影响，产量存在不及预期的可能性。 安全环保风险：矿山安全生产存在不确定性，存在因为安全生产事故或者安全生产政策变化导致的停产可能性。 请务必阅读报告末页的重要声明 4 / 5 非金融公司|公司点评 财务预测摘要 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 2022 2023 2024E 2025E 2026E 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 294 339 1984 3371 4729 营业收入 2086 3706 5212 5665 5777 应收账款+票据 2 254 358 389 396 营业成本 1158 1746 2289 2424 2424 预付账款 7 6 8 8 9 营业税金及附加 138 218 306 333 339 存货 413 276