XBC订单突破，引领行业技术升级

请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司研究 太平洋证券股份有限公司证券研究报告 2024 年 10 月 10 日 公司点评 买入 / 维持 帝尔激光(300776) 昨收盘:67.53 XBC 订单突破，引领行业技术升级 ◼ 走势比较 ◼ 股票数据 总股本/流通(亿股) 2.73/2.73 总市值/流通(亿元) 184.41/184.41 12 个月内最高/最低价(元) 74/36.71 相关研究报告 <<【太平洋新能源】光伏新技术系列：帝尔激光 2024 年中报业绩点评：研发保持高投入，做市场领先的阿尔法>>--2024-08-19 <<【太平洋新能源】光伏新技术系列：帝尔激光 2023 年年报及 2024 年一季报业绩点评：技术推动成长，业务多点开花>>--2024-04-29 <<帝尔激光深度报告：帝承创新光辉照，尔赋光伏领未来>>--2024-03-04 证券分析师：刘强 电话： E-MAIL：liuqiang@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190522080001 证券分析师：梁必果 电话： E-MAIL：liangbg@tpyzq.com 分析师登记编号：S1190524010001 研究助理：钟欣材 事件：2024 年 10 月 7 日，公司发布公告，公司及下属子公司与光伏龙头企业及其同一控制下主体签署《采购合同》，合同金额合计为 12.3 亿元（人民币，不含税），占公司 2023 年度经审计主营业务收入的 76.4%，该合同标的为“激光设备及改造”。 XBC 订单突破，引领光伏行业技术升级。该订单对应设备为 N 型BC 激光设备，本次合同包含改造订单和新增设备订单，价值量较TOPCon 激光设备有显著提升，该订单预计于 2024 年 Q4 开始交付，在 2025 年 Q1 达到量产水平并完成交付。本次订单的签订，是继公司2024 年上半年 TOPCon Lif 设备外，在 XBC 激光新工艺上取得的显著进展，引领光伏行业技术升级。 华能集团首次设立 BC 组件独立标段，BC 行业拐点已现。2024 年8 月 15 日，华能集团发布 2024 年光伏组件（第二批）框架协议采购招标公告，首次设立了 BC 组件的独立标段，规模为 1GW，预计未来BC 组件专项集采有望常态化，BC 行业拐点已现。 多项业务稳步推进，做市场领先的阿尔法。（1）光伏电池激光技术：TOPCon 激光诱导烧结（LIF）设备，有效提升电池转换效率，增益在 0.3%以上；BC 激光微刻蚀系列设备，实现大面积高精细化刻蚀；激光诱导退火（LIA）设备，提升电池转化效率与稳定性；激光转印设备，属于非接触式表面金属化工艺，降本增效显著。（2）光伏组件激光设备：采用全自动整线设计，从电池片上料到组件焊接完成，无串焊接、排版、贴胶等过程。（3）TGV 激光微孔设备：通过精密控制系统及激光改质技术，实现对不同材质的玻璃基板进行微孔、微槽加工。 投资建议：基于光伏行业产能过剩竞争加剧，我们下调公司 2024-2026 年盈利预测，预计 2024-2026 年公司归母净利润为 5.69/6.72/8.45亿元（2024-2026 年前值 7.06/9.53/10.44 亿元）。我们认为光伏技术仍在持续迭代升级之中，公司研发布局领先，未来业务有望多点开花，维持“买入”评级。 风险提示：需求不及预期；海外政策风险；技术拓展不及预期。 ◼ 盈利预测和财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 1,609 2,029 2,466 3,055 营业收入增长率(%) 21.49% 26.13% 21.54% 23.87% 归母净利（百万元） 461 569 672 845 净利润增长率(%) 12.16% 23.34% 18.09% 25.81% (50%)(36%)(22%)(8%)6%20%23/10/923/12/2124/3/324/5/1524/7/2724/10/8帝尔激光沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P2 XBC 订单突破，引领行业技术升级 电话： E-MAIL：zhongxc@tpyzq.com 一般证券业务登记编号：S1190122090007 摊薄每股收益（元） 1.69 2.08 2.46 3.09 市盈率（PE） 35.66 32.42 27.45 21.82 资料来源：携宁，太平洋证券，注：摊薄每股收益按最新总股本计算 请务必阅读正文之后的免责条款部分 守正 出奇 宁静 致远 公司点评 P3 XBC 订单突破，引领行业技术升级 资产负债表（百万） 利润表（百万） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 419 527 511 1,015 1,701 营业收入 1,324 1,609 2,029 2,466 3,055 应收和预付款项 665 925 984 1,283 1,609 营业成本 701 831 1,036 1,253 1,540 存货 858 1,918 1,554 2,103 2,817 营业税金及附加 13 20 19 26 33 其他流动资产 2,296 2,964 3,019 3,163 3,322 销售费用 42 58 91 118 147 流动资产合计 4,238 6,333 6,067 7,564 9,449 管理费用 45 68 99 123 153 长期股权投资 0 0 0 0 0 财务费用 -30 -35 -9 -14 -13 投资性房地产 0 0 0 0 0 资产减值损失 -3 -4 0 0 0 固定资产 345 348 369 400 369 投资收益 2 1 2 0 4 在建工程 0 68 81 63 83 公允价值变动 0 5 0 0 0 无形资产开发支出 49 67 73 81 92 营业利润 454 507 625 740 930 长期待摊费用 34 31 31 31 31 其他非经营损益 0 0 0 0 0 其他非流动资产 4,280 6,356 6,093 7,593 9,479 利润总额 454 507 625 740 930 资产总计 4,707 6,870 6,646 8,168 10,054 所得税 43 46 56 68 84 短期借款 5 0 0 0 -2 净利润 411 461 569 672 845 应付和预收款项 288 677 491 711 953 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 0 0 0 0 0 归母股东净利润 411 461 569 672 845 其他负债 1,734 3,121 2,604 3,235 4,035 负债合计 2,028 3,798 3,096 3,946 4,986 预测指标 股本 171 273 273 273 273