宇通客车(600066)9月销量环比持续改善，四季度有望逐月向上

证券研究报告 | 公司点评 请仔细阅读本报告末页声明 gszqdatemark 宇通客车（600066.SH） 9 月销量环比持续改善，四季度有望逐月向上 事件：公司发布 2024 年 9 月产销快报，实现客车销量 3788 辆，同比+6%/环比+4%。 9 月销量环比持续改善。公司客车销量延续 8 月修复趋势，分车型看，大/中/轻客车分别实现销量 1871/1480/437 辆，同比-11%/+48%/-5%，环比-3%/+23%/-16%，大中客占比仍然维持高位水平。 海外订单饱满，Q4 有望逐月向上。出口端，据中国客车统计信息网数据， 2024 年 8 月，中国新能源客车（3.5 米以上）实现出口 1563 辆，同比+164.02%，环比+64.7%；前 8 月累计出口 7503 辆，同比+2%，公司 8月出口 102 辆，同比+70%，环比+325%；前 8 月累计出口 1305 辆，同比+68%，龙头地位稳固。展望 2024Q4，公司当前海外在手订单饱满，出口有望逐月向上，销量与业绩端仍具备向上弹性。 “以旧换新”补贴加码公交，有望提振内需。7 月 31 日，交通运输部、财政部印发《新能源城市公交车及动力电池更新补贴实施细则》，对城市公交企业更新新能源城市公交车及更换动力电池，给予定额补贴。具体来看，支持车龄 8 年及以上城市公交车车辆更新和新能源城市公交车辆动力电池更换；每辆车平均补贴 6 万元。其中，对更新新能源城市公交车的，每辆车平均补贴 8 万元；对更换动力电池的，每辆车补贴 4.2 万元。本次补贴申请截止日期为 2025 年 1 月 20 日，预计将明显拉动 2024H2 国内公交车更换节奏，带动客车整体需求增长。 盈利预测与估值：预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 33/40/48 亿元，当前市值对应 PE 分别为 18/15/12 倍，维持“买入”评级。 风险提示：行业需求不及预期；原材料价格波动；汇率及海运费波动。 买入（维持） 股票信息 行业 商用车 前次评级 买入 10 月 10 日收盘价（元） 26.30 总市值（百万元） 58,226.60 总股本（百万股） 2,213.94 其中自由流通股（%） 100.00 30 日日均成交量（百万股） 25.44 股价走势 作者 分析师 丁逸朦 执业证书编号：S0680521120002 邮箱：dingyimeng@gszq.com 相关研究 1、《宇通客车（600066.SH）：8 月销量符合预期，全年出口向上趋势不改》 2024-09-05 2、《宇通客车（600066.SH）：2024Q2 业绩符合预期，出口、内销需求持续释放》 2024-08-29 3、《宇通客车（600066.SH）：7 月销量受交付节奏影响波动，政策加码带来公交内需弹性》 2024-08-14 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 21,799 27,042 33,257 37,606 42,336 增长率 yoy（%） -6.2 24.1 23.0 13.1 12.6 归母净利润（百万元） 759 1,817 3,317 4,023 4,847 增长率 yoy（%） 23.7 139.4 82.6 21.3 20.5 EPS 最新摊薄（元/股） 0.34 0.82 1.50 1.82 2.19 净资产收益率（%） 5.2 13.1 20.4 21.9 24.3 P/E（倍） 76.7 32.0 17.6 14.5 12.0 P/B（倍） 4.0 4.2 3.6 3.2 2.9 资料来源：Wind，国盛证券研究所 注：股价为 2024 年 10 月 10 日收盘价 -20%10%40%70%100%130%2023-102024-022024-062024-10宇通客车沪深3002024 10 11年 月 日 gszqdatemark P.2 请仔细阅读本报告末页声明 财务报表和主要财务比率 资产负债表（百万元） 利润表（百万元） 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 18998 19614 26131 30519 34735 营业收入 21799 27042 33257 37606 42336 现金 7035 6434 8242 11262 13594 营业成本 16823 20106 24363 27143 30349 应收票据及应收账款 4356 4215 6166 6693 7483 营业税金及附加 225 328 378 424 491 其他应收款 916 1021 1333 1491 1671 营业费用 1639 1955 2827 3197 3599 预付账款 673 736 866 995 1101 管理费用 846 719 798 903 1016 存货 4894 4513 6408 6917 7663 研发费用 1694 1568 1995 2256 2328 其他流动资产 1124 2695 3116 3163 3222 财务费用 -78 -86 -128 -164 -225 非流动资产 11000 11243 11107 10721 10281 资产减值损失 -126 -557 0 0 0 长期投资 997 650 524 363 182 其他收益 433 330 554 611 636 固定资产 4161 4172 4071 3948 3789 公允价值变动收益 -17 -1 0 0 0 无形资产 1565 1544 1645 1748 1829 投资净收益 153 99 178 201 203 其他非流动资产 4277 4878 4867 4662 4480 资产处置收益 54 47 50 56 67 资产总计 29998 30857 37238 41240 45016 营业利润 706 2036 3806 4717 5684 流动负债 12580 13684 17306 19122 21280 营业外收入 33 66 50 49 55 短期借款 0 0 0 0 0 营业外支出 31 24 32 29 28 应付票据及应付账款 7501 7143 9725 10649 11789 利润总额 708 2078 3823 4738 5710 其他流动负债 5079 6541 7581 8473 9492 所得税 -60 239 459 663 799 非流动负债 2822 3116 3481 3483 3486 净利润 768 1840 3365 4074 4911 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 9 22 47 51 63 其他非流动负债 2822 3116 3481 3483 3486 归属母公司净利润