国庆目标高额达成

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 百亚股份（003006） 证券研究报告 2024 年 10 月 12 日 投资评级 行业 美容护理/个护用品 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 24.93 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 429.32 流通 A 股股本(百万股) 428.65 A 股总市值(百万元) 10,703.03 流通 A 股市值(百万元) 10,686.15 每股净资产(元) 3.12 资产负债率(%) 27.98 一年内最高/最低(元) 29.36/11.80 作者 孙海洋 分析师 SAC 执业证书编号：S1110518070004 sunhaiyang@tfzq.com 张彤 联系人 zhangtong@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《百亚股份-公司点评:荣获天猫金妆奖，电商接力势能聚积》 2024-08-22 2 《百亚股份-半年报点评:Q2 超预期，把握稀缺高潜力消费品》 2024-08-12 3 《百亚股份-公司点评:把握稀缺成长， 预计 Q2 靓丽》 2024-08-08 股价走势 国庆目标高额达成 国庆目标高额达成，奠定 Q4 开门红基础 根据“百亚品牌说”公众号，公司提前 3 天完成国庆基础（考核）目标，提前 2 天完成达标（中）目标，整个档期高达成（90%）挑战目标。 我们认为国庆靓丽表现为 Q4 打胜仗和 2025 年挑战高目标打下好基础，公司高效执行力/高配合度团队为业绩兑现提供强动力。 线下市场：国庆档期公司紧盯机会、厂商一心，积极把握益生菌发展红利，提出“国庆 7 天卖 1 个月销量”的目标，刷新 6 大记录： 1、 常渠国庆 7 天目标达成率 140%，共 144 个市场实现目标； 2、 70 个乔诺训战市场总计目标达成率 105%，其中 44 个市场实现目标； 3、 常渠共有 5641 个门店实现目标，5 倍门店数量 3447 家，3 倍门店数量2686 家； 4、 涌现出许多可快速推广复制的优秀案例和成功经验，节日营销模式持续得到迭代升级； 5、 锤炼出一支支士气高昂、战斗力强、工作能力优秀、能打硬仗打大仗的商团队、导购团队和百亚销售团队； 6、 厂商合作共赢关系进一步升级，厂商一体化进入新时代。 线上市场：关键业务集中攻坚，线上全员不休，前置抢占双 11 资源，创造 4 大贡献： 1、 国庆 7 天线上 105%完成目标，环比+30%，抖快环比+49%，拼多多分销环比+35.3%； 2、 排名突破，快手自由点旗舰店在国庆档排名 TOP1； 3、 线上各平台提前抢跑双 11，抢占资源先机，为双 11 提前蓄水实现弯道超车； 4、 信心百倍，锤炼出一支士气高昂、战斗力强、工作能力优秀、能打硬仗的线上团队。 线上团队高度配合：内容团队保证素材供应充足，产出 2 条 30W+爆文，赋能直播团队；品牌部排布重点资源、规划创新内容，引流 PRO 直播间；自播团队 24 小时日不落直播，积极备战双 11；线上采购部门快速响应业务部门需求，在国庆期间完成备货，抓住先机，赢得胜利。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司为高成长性标的，把握卫生巾行业格局重塑机遇，核心市场+电商+外围省份全线发力， 成长势能持 续加强！我们 预计 24-26 年归母净利润3.4/4.4/5.5 亿，PE 分别为 31/24/20X。 风险提示：下游需求不及预期；外围省份拓展不及预期；新产品扩张进度缓慢等。 财务数据和估值 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 1,612.14 2,144.15 3,140.71 3,983.59 4,865.98 增长率(%) 10.19 33.00 46.48 26.84 22.15 EBITDA(百万元) 318.54 397.82 468.25 580.81 709.23 归属母公司净利润(百万元) 187.29 238.25 343.67 438.24 545.33 增长率(%) (17.83) 27.21 44.25 27.52 24.44 EPS(元/股) 0.44 0.55 0.80 1.02 1.27 市盈率(P/E) 57.15 44.92 31.14 24.42 19.63 市净率(P/B) 8.36 7.72 7.02 6.31 5.58 市销率(P/S) 6.64 4.99 3.41 2.69 2.20 EV/EBITDA 16.44 14.23 20.86 16.41 13.19 资料来源：wind，天风证券研究所 -18%-5%9%22%35%48%61%74%2023-102024-022024-06百亚股份沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 利润表(百万元) 2022 2023 2024E 2025E 2026E 货币资金 301.68 356.27 470.54 704.66 875.82 营业收入 1,612.14 2,144.15 3,140.71 3,983.59 4,865.98 应收票据及应收账款 189.91 187.87 287.25 393.03 457.74 营业成本 884.90 1,065.28 1,419.22 1,782.59 2,170.96 预付账款 21.62 27.75 9.07 44.86 28.36 营业税金及附加 14.91 18.68 28.56 35.93 43.51 存货 178.33 172.86 291.81 344.47 414.68 销售费用 395.02 669.01 1,118.09 1,426.12 1,737.16 其他 398.41 468.81 469.50 474.92 486.40 管理费用 61.88 72.09 105.21 133.05 161.06 流动资产合计 1,089.95 1,213.55 1,528.16 1,961.94 2,263.00 研发费用 43.51 54.11 78.52 103.57 125.06 长期股权投资 18.99 19.42 19.42 19.42 19.42 财务费用 (3.67) (4.40) (5.96) (8.91) (11.39) 固定资产 447.02 491.25 468.57 434.74 408.85 资产/信用减值损失 (12.70) (23.90) (13.44) (16.68) (18.01) 在建工程 61.89 21.49 6.49 6.49 6.49 公允价值变动收益 (2.44) 4.54 0.95 0.62 0.92 无形资产 66.39 65.15 63.18 61.22 59.25 投资净收益 7.37 8.67 9.61 8.55 8.95 其他 47.36 73.63 43.87 46.20 52