新华保险(601336)投资收益超预期，24前三季度净利润预计同比+95%至115%

公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 新华保险（601336） 证券研究报告 2024 年 10 月 12 日 投资评级 行业 非银金融/保险Ⅱ 6 个月评级 买入（维持评级） 当前价格 49.69 元 目标价格 元 基本数据 A 股总股本(百万股) 2,085.44 流通 A 股股本(百万股) 2,085.44 A 股总市值(百万元) 103,625.48 流通 A 股市值(百万元) 103,625.48 每股净资产(元) 28.85 资产负债率(%) 93.98 一年内最高/最低(元) 53.90/27.35 作者 杜鹏辉 分析师 SAC 执业证书编号：S1110523100001 dupenghui@tfzq.com 陈嘉言 联系人 chenjiayan@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《新华保险-季报点评:投资端显著改善驱动一季度业绩高增，资产端弹性充足，负债端核心关注后续增员进展》 2023-04-28 2 《新华保险-年报点评报告:负债端价值深度承压，投资端拖累盈利增速》 2023-03-31 3 《新华保险-半年报点评:NBV 同比-48.4%低于预期，H2 有望逐步改善》 2022-09-01 股价走势 投资收益超预期，24 前三季度净利润预计同比+95%至 115% 事件：2024 年 10 月 9 日新华保险发布 2024 年前三季度业绩预增公告。经公司初步测算，2024 年 Q1~3 归母净利润预计为 186.07 亿元至 205.15亿元，同比+95%至 115%，Q3 单季度预计实现归母净利润 75.24 亿元至 94.32 亿元，较上年同期利润由负转正，环比+23%至 54%。 投资收益大幅增长带动前三季度净利润同比高增。据公司公告披露，公司前三季度持续优化资产配置，适度加大了权益类资产的持有比例。截止2024H1，公司股票及基金规模分别为 1443 亿元及 1163 亿元，分别占投资组合 10%及 8.1%。得益于资本市场的回暖上涨，公司的投资回报显著增加，使 2024 年前三季度业绩表现超预期。 资产端：自 9 月底起，利好政策持续出台，包括 9 月 24 日国新办新闻发布会中提出的央行为证券、基金、保险公司提供互换便利，用于提升其股票增持能力，10 月 10 日起接受申报；9 月 26 日国常会中提出“要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市，打通社保、保险、理财等资金入市堵点。”；同日，中央金融办与中国证监会联合印发《关于推动中长期资金入市的指导意见》，着力完善各类中长期资金入市配套政策等。我们预计随着后续利好政策的出台及落地，股市有望持续向好，公司业绩有望受益于股市上涨而继续改善。 负债端：保费收入方面，截止 8 月新华保险累计保费收入 1303 亿元，同比+1.9%，单月实现保费收入 184 亿元，同比+122%，环比+41%，同比大幅增长。新业务价值方面，我们预计随着预定利率下调+报行合一的落地，公司 NBVM 有望持续提高，带动 NBV 高增。 投资建议：新华保险资产端弹性较大，24 年前三季度公司受益于资本市场回暖，净利润表现亮眼，我们认为目前权益市场仍处于上升趋势，预计公司有望持续受益。因此，我们上调公司 2024-2026 年归母净利润至 244亿/277 亿/306 亿，同比+180%/+14%/+10%，维持“买入”评级。 风险提示：资本市场持续波动；长端利率持续下行；负债端表现不及预期；业绩预告仅为初步核算结果，请以三季报为准 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 108,048 71,547 95,219 99,857 103,877 增长率（%） -33.78 33.09 4.87 4.03 归属母公司股东净利润（百万元） 21,500 8,712 24,381 27,749 30,609 增长率（%） -59.48 179.86 13.81 10.31 每股收益（元） 6.89 2.79 7.81 8.89 9.81 市盈率(P/E) 7.21 17.80 6.36 5.59 5.06 市净率(P/B) 1.51 1.48 1.24 1.13 1.09 资料来源：wind，天风证券研究所 -25%-16%-7%2%11%20%29%38%2023-102024-022024-06新华保险沪深300 公司报告 | 公司点评 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 财务预测摘要 主要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表（百万元） 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 寿险保费 163,099 165,903 176,868 191,116 206,886 每股收益 6.89 2.79 7.81 8.89 9.81 非寿险保费 每股净资产 32.98 33.68 40.16 43.82 45.54 总保费及管理费收入 163,099 165,903 176,868 191,116 206,886 每股内含价值 81.92 80.29 86.91 94.72 103.95 减：分出保费 每股新业务价值 0.78 0.97 1.31 1.57 1.88 净保费收入 减：净提取未到期责任准备金 价值评估（倍） 已赚净保费 P/E 7.21 17.80 6.36 5.59 5.06 投资收益 19,037 -3,775 16,311 18,231 20,294 P/B 1.51 1.48 1.24 1.13 1.09 营业收入 108,048 71,547 95,219 99,857 103,877 P/EV 0.61 0.62 0.57 0.52 0.48 赔付及保户利益 -43,129 -26,800 -30,000 -30,000 -30,000 VNBX -41.50 -31.57 -28.45 -28.68 -28.80 保险业务综合费用 -33,789 -33,252 -34,250 -34,935 -35,633 营业费用 -85,961 -66,003 -69,209 -70,261 -71,236 盈利能力指标（%） 营业利润 22,087 5,544 26,011 29,596 32,641 净投资收益率 4.60% 3.40% 5.00% 5.00% 5.00% 税前利润 6,507 5,515 25,964 29,550 32,596 总投资收益率 4.30% 1.80% 5.00% 5.00% 5.00% 所得税 -575 3,201 -1,558 -1,773 -1,956 净资产收益率 20.34% 8.58% 21.17% 21.18% 21.96% 归属于母公司股东的净利润