君实生物(688180)公司点评报告：昂戈瑞西单抗获批，有望成为公司第二款重磅产品

公 司 研 究 2024.10.12 1 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 君 实 生 物 -U（ 688180） 公 司 点 评 报 告 昂戈瑞西单抗获批，有望成为公司第二款重磅产品 分析师 周超泽 登记编号：S1220523070003 许睿 登记编号：S1220523080005 联系人 韩乐 强 烈 推 荐 ( 维 持 ) 公 司 信 息 行业 其他生物制品 最新收盘价(人民币/元) 32.47 总市值(亿)(元) 320.05 52 周最高/最低价(元) 45.88/23.14 历 史 表 现 数据来源：wind 方正证券研究所 相 关 研 究 《君实生物-U(688180)：特瑞普利欧盟获批，全球商业化进程加速》2024.09.25 《君实生物-U(688180)：2024H1 业绩符合预期，公司降本增效成果显著，特瑞普利销售亮眼》2024.08.31 《君实生物-U(688180)：特瑞普利第九项适应症(ES-SCLC)获批，国内大适应症放量提速》2024.06.13 《君实生物-U(688180)：24 年 Q1 业绩超预期，核心产品特瑞普利表现亮眼》2024.04.30 事件：10 月 11 日，国家药品监督管理局（NMPA）官网显示，已批准君实生物的重组人源化抗 PCSK9 单克隆抗体昂戈瑞西单抗注射液（JS002，商品名：君适达）的上市申请。针对适应症为：在控制饮食的基础上，与他汀类药物、或者与他汀类药物和依折麦布联合用药，用于在接受中等剂量或中等剂量以上他汀类药物治疗，仍无法达到低密度脂蛋白胆固醇（LDL-C）目标的原发性高胆固醇血症（非家族性）和混合型血脂异常的成人患者。 点评： 1） 昂戈瑞西单抗在两种给药装置给药简便安全，不仅简化了给药过程，而且以皮下注射方式均可显著降低 LDL-C。此次获批是基于两项关键注册临床。JS002-003 研究结果显示，昂戈瑞西单抗 150 mg 每 2 周一次（Q2W）皮下注射，可显著降低低密度脂蛋白胆固醇（LDL-C）水平达 67.4% ，在 52 周治疗期间始终维持稳定的降幅，同时对其他血脂参数也有明显的改善作用。JS002-006 数据显示，两种给药方式下（预充式注射器（PFS）皮下注射和预充式自动注射器（AI）皮下注射），昂戈瑞西单抗均表现出相当的显著降脂作用。与安慰剂相比，患者接受昂戈瑞西单抗每 2 周一次（Q2W）治疗 12 周时，受试者 LDL-C 水平均显著降低 70% 以上（PFS 组 72.7%，AI 组 71.1%），且安全性良好。 2） 昂戈瑞西单抗是国产第三款 PCSK9 单抗，在降脂治疗方面为患者提供了新的选择。目前在国内获批上市的 PCSK9 抑制剂有 6 款：安进研发的依洛尤单抗（单抗/2018 年国内获批上市/2 周给药一次）、赛诺菲和再生元联合研发的阿利西尤单抗（单抗/2019 年国内获批上市/2 周给药一次）；诺华研发的英克司兰（SiRNA/2023 年 8 月国内获批上市/第 0、3 个月各给药一次后，维持期每 6 个月给药一次）；信达生物研发的托莱西单抗（单抗/2023 年 8 月国内获批上市/包括 150 mg Q2W、450mg Q4W 和 600mg Q6W）；康方生物研发的伊努西单抗（单抗/2024 年 9 月获批上市/6 周给药一次）；君实生物研发的昂戈瑞西单抗（单抗/2024 年 10 月获批上市/150mg2 周给药一次,300mg4 周给药一次）。 3）未来看好 PCSK9 抑制剂在国内市场的扩张以及昂戈瑞西单抗有望占据一定的市场份额，成为公司第二款重磅产品。中国的高胆固醇血症患病率从 2014 年的 69.8 百万人增至 2018 年的 82.6 百万人，预期 2030 年将达到 116.7 百万人。PCSK9 抑制剂作为强效降低 LDL-C 水平的新型降脂药物，已得到国内外血脂管理指南的推荐和临床医生的广泛认可。预计中国PCSK9 市场到 2030 年将进一步增至 13 亿美元。昂戈瑞西单抗有望占据一定市场份额，在竞争中获益，成为公司继特瑞普利之后的第二款重磅创新药。 盈利预测：我们预计公司 2024-2026 年营收分别为 17、32、42.5 亿元，同比增速分别为 13.14%、88.24%、32.81%，归母净利润分别为-18.42、方 正 证 券 研 究 所 证 券 研 究 报 告 -43%-31%-19%-7%5%23-10-1224-1-1124-4-1124-7-1124-10-10君实生物-U沪深300君实生物-U(688180) 公司点评报告 2 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 0.41、8.05 亿元，同比增速分别为 19.34%、102.21%、1880.69%，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：临床失败风险、竞争加剧风险、产品销售不及预期风险、政策风险。 [Table_ProFitForecast] 盈 利 预 测 （人民币） 单位/百万 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 1503 1700 3200 4250 (+/-)% 3.38 13.14 88.24 32.81 归母净利润 -2283 -1842 41 805 (+/-)% 4.38 19.34 102.21 1880.69 EPS (元) -2.32 -1.87 0.04 0.82 ROE(%) -31.93 -28.98 0.73 13.01 PE -18.03 -17.38 787.11 39.74 PB 5.77 5.04 5.73 5.17 数据来源：wind 方正证券研究所 注：EPS 预测值按照最新股本摊薄 君实生物-U(688180) 公司点评报告 3 敬 请 关 注 文 后 特 别 声 明 与 免 责 条 款 [Table_Forcast] 附录:公司财务预测表 单位：百万元(人民币) 资产负债表 2023A 2024E 2025E 2026E 利润表 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 5571 6112 7677 12569 营业总收入 1503 1700 3200 4250 货币资金 3788 4205 5603 10498 营业成本 541 698 1000 1300 应收票据 0 9 27 94 税金及附加 20 10 16 22 应收账款 483 425 649 496 销售费用 844 816 864 850 其它应收款 374 19 62 59 管理费用 536 714 736 765 预付账款 239 237 270 455 研发费用 1937 1445 1536 1615 存货 538 567 476 402 财务费用 -67 -15 -8 -4 其他 149 650 590 565 资产减值损失 -126 -15 -9 -7 非流动资产 5772 6229 6695 6737 公允