沪电股份(002463)24Q3归母净利润同比+54％，发布普惠股权激励

上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 电子 2024 年 10 月 12 日 沪电股份 (002463) ——24Q3 归母净利润同比+54%，发布普惠股权激励 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持） 投资要点： ⚫ 2024Q3 业绩预告：归母净利润 6.8-7.3 亿元，同比增加 48%-59%；扣非归母净利润6.7-7.2 亿元，同比增加 55%-66%。2024 三季报业绩符合预期。 ⚫ 2024 股权激励普惠，考核加权平均 ROE。激励对象 625 名，股票期权数量 2,999.80 万份，授予股票期权的行权价格为 20.22 元/份。两个考核期的业绩考核目标：2024 年度、2025 年度的加权平均净资产收益率均不低于 15%和 2026 年加权平均净资产收益率不低于 15%，且均不低于同行业对标公司同期 80 分位。2019-23 年加权平均 ROE 16-27%。 ⚫ 2024H1 通讯板收入高增 75%，投资 5.1 亿技改 HDI 产线。AI 应用加速 400Gbps 和更高速度的数据中心交换机以及 AI 服务器产品换代，催生对大尺寸、高层数、高阶 HDI 以及高频高速 PCB 的强劲需求。2024H1，企业通讯市场板营收 38.28 亿元，yoy +75.49%；AI 服务器和 HPC 相关产品占比从 2023 年 21.13%增长至 31.48%。 ⚫ 新兴汽车板营收占比提升至 34%。各大车厂逐渐往域集中式 EEA 发展，需求从传统 6 层以内为主的汽车板逐步向多层、高阶 HDI、高频高速等升级；子公司胜伟策采用 p2Pack技术的 PCB 可应用于混合动力、纯电动汽车驱动系统等，2023Q4 应用于 48V 轻混系统的 p2Pack 产品实现量产。2023 年 5-12 月胜伟策累计亏损 1.05 亿元，同比减亏 16.17%，胜伟策业务亏损影响 2023/2024H1 公司汽车板毛利率同比-2.21pct/-0.8pct。毫米波雷达、采用 HDI 的自动驾驶辅助以及智能座舱域控制器、埋陶瓷、厚铜、p2Pack 等新兴汽车板占比从 2022 年 21.45%增至 2023 年 25.96%，2024 中报占比提升至 33.69%。 ⚫ 订单饱和，增加高端 PCB 及泰国工厂产能：据公司公告，2024 年初公司决议投资约 5.1亿元人民币，实施面向算力网络的高密高速互连印制电路板生产线技改项目；汽车板方面，黄石二厂汽车板专线的新增产能全面释放，2023 年初向沪利微电增资约 7.76 亿元，扩充汽车高阶 HDI 产能；2023 年收购胜伟策电子 57%股权持股比例提升至 80%，胜伟策 2017年成立，主营嵌入式功率芯片封装集成技术，预计 2025 年达到设计产能 126 万平米。海外工厂方面，据 2024 中报披露， 2024H1 泰国工厂建设及公司改扩建工程投入约 5.82亿元；转入固定资产约 2.96 亿元，泰国生产基地预期 2024Q4 试生产。 ⚫ 上调盈利预测，维持“增持”评级。上调通信板及工业 PCB 毛利率，将 2024-26 年归母净利润预测从 22/26/30 亿元上调至 25/29/32 亿元，2025 PE 27X，维持“增持”评级。 ⚫ 风险提示：AI PCB 需求不及预期，扩产不及预期，汽车订单增速不及预期。 市场数据： 2024 年 10 月 11 日 收盘价（元） 41.84 一年内最高/最低（元） 46.86/18.80 市净率 7.9 息率（分红/股价） 1.20 流通 A 股市值（百万元） 80,085 上证指数/深证成指 3,217.74/10,060.74 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2024 年 06 月 30 日 每股净资产（元） 5.28 资产负债率% 43.76 总股本/流通 A 股（百万） 1,915/1,914 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 - 证券分析师 杨海晏 A0230518070003 yanghy@swsresearch.com 研究支持 袁航 A0230521100002 yuanhang@swsresearch.com 杨紫璇 A0230524070005 yangzx@swsresearch.com 李天奇 A0230522080001 litq@swsresearch.com 联系人 杨海晏 (8621)23297818× yanghy@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2023 2024H1 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 8,938 5,424 11,257 12,908 14,454 同比增长率（%） 7.2 44.1 25.9 14.7 12.0 归母净利润（百万元） 1,513 1,141 2,541 2,918 3,236 同比增长率（%） 11.1 131.6 68.0 14.9 10.9 每股收益（元/股） 0.79 0.60 1.33 1.52 1.69 毛利率（%） 31.2 36.5 35.3 35.1 34.9 ROE（%） 15.5 11.3 21.1 20.2 18.9 市盈率 53 32 27 25 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 10-1111-1112-1101-1102-1103-1104-1105-1106-1107-1108-1109-1110-11-50%0%50%100%(收益率)沪电股份沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 财务摘要 百万元，百万股 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 8,336 8,938 11,257 12,908 14,454 其中：营业收入 8,336 8,938 11,257 12,908 14,454 减：营业成本 5,812 6,152 7,279 8,380 9,404 减：税金及附加 64 66 83 95 107 主营业务利润 2,460 2,720 3,895 4,433 4,943 减：销售费用 273 280 338 387 434 减：管理费用 163 196 232 267 305 减：研发费用 468 539 645 748 846 减：财务费用 -136 -68 -85 -177 -271 经营性利润 1,692 1,773 2,765 3,208 3,629 加：信用减值损失（损失以“-”填列） -11 12 0 0 0 加：资产减值损失（损失以“-”填列） -152 -163 0 0 0 加：投资收益及其他 14 94 91 91 91 营业利润