长城汽车(601633)2024年9月份销量点评：海外销量连续新高，新车带动国内销量环比改善

请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 公司研究丨点评报告丨长城汽车（601633.SH） [Table_Title] 长城汽车 2024 年 9 月销量点评：海外销量连续新高，新车带动国内销量环比改善 报告要点 [Table_Summary]长城汽车 2024 年 9 月销量 10.8 万辆，同比-10.9%，环比+14.8%，其中出口销量 4.4 万辆，销量占比达 40.7%，新能源销量 3.0 万辆，新能源乘用车销量占比达 32.1%。公司加速全球化布局，坚定新能源转型，持续的新车周期有望推动公司销量与业绩改善。长期来看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。 分析师及联系人 [Table_Author] 高伊楠 王子豪 SAC：S0490517060001 SAC：S0490524070004 SFC：BUW101 %%%%%%%%research.95579.com1 请阅读最后评级说明和重要声明 丨证券研究报告丨 更多研报请访问 长江研究小程序 长城汽车（601633.SH） cjzqdt11111 [Table_Title2] 长城汽车 2024 年 9 月销量点评：海外销量连续新高，新车带动国内销量环比改善 公司研究丨点评报告 [Table_Rank] 投资评级 买入丨维持 [Table_Summary2] 事件描述 长城汽车发布 2024 年 9 产销公告。 事件评论  长城 2024 年 9 月销量达 10.8 万辆，受益海外需求提升及新车上市海外销量达 4.4 万辆连续创新高。1）整体情况：9 月总销量 108,398 辆，同比-10.9%，环比+14.8%；其中新能源销量 30,129 辆，同比+37.6%，环比+21.3%，新能源乘用车销量占比达 32.1%，同比+11.1pct，环比+1.3pct。累计销量来看，1-9 月累计销量 85.4 万辆，同比-1.2%，新能源累计销量 21.1 万辆，同比+24.2%，新能源乘用车销量占比达 29.3%，同比+5.4pct。2）分品牌：9 月，哈弗品牌销量 62,900 辆，同比-14.7%，环比+12.0%；坦克品牌销量18,740 辆，同比+3.8%，环比+14.6%；欧拉品牌销量 5,486 辆，同比-45.3%，环比+6.5%；WEY 品牌销量 6,755 辆，同比+165.1%，环比+125.1%；长城皮卡销量 14,456 辆，同比-15.9%，环比+5.4%。3）海外：受益于海外多国需求增长及哈弗 H5、坦克 400 等车型海外上市，长城 9 月销量再创新高，实现销量 44,105 辆，同比+46.9%，环比+9.0%，销量占比达 40.7%，同比+16.0pct，环比-2.1pct。1-9 月海外累计销售 32.4 万辆，同比+53.2%，销量占比达 38.0%，同比+13.5pct。  公司加速全球化布局，坚定新能源转型，积极变革创新，有望持续推动销量业绩双提升。1）国内方面，长城在产品、渠道、供应链三个维度充分调整。公司坚定深化新能源转型，产品上重点发力插混赛道，新车定位清晰，加速智能新能源产品投放，哈弗、坦克、WEY、欧拉、皮卡等多个品牌多款新车有望未来贡献重要增量。2）出海方面，公司“ONE GWM”战略加速出海，海外市场已覆盖 170 多个国家和地区，海外销售渠道超过 1000 家，出口销量持续增长的同时，泰国罗勇工厂已量产多款车型，巴西项目也在稳步推进中，未来将加速推动公司销量增长。3）智能化时代下，数据与算法为竞争核心，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强。  投资建议：短中期看，公司出海加速叠加国内坦克等高价值车型占比提升有望推动公司销量与业绩成长，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司 2024-2026 年归母净利润分别为 130.0、161.7、181.2 亿元，对应 A 股 PE 分别为 19.8X、16.0X、14.2X，对应港股 PE 分别为 9.3X、7.5X、6.7X，维持“买入”评级。 风险提示 1、行业价格战削弱企业盈利； 2、全球经济复苏不及预期。 公司基础数据 [Table_BaseData]当前股价(元) 30.20 总股本(万股) 854,151 流通A股/B股(万股) 617,831/0 每股净资产(元) 8.62 近12月最高/最低价(元) 33.34/19.11 注：股价为 2024 年 10 月 10 日收盘价 市场表现对比图(近 12 个月) 资料来源：Wind 相关研究 [Table_Report]•《长城汽车 2024 年 8 月销量点评：海外销量突破 4 万辆连续创新高，国内销量环比微增》2024-09-07 •《长城汽车中报点评：出海及坦克贡献高利润，盈利超预告中枢》2024-09-02 •《长城汽车 2024 年 7 月销量点评：海外销量 3.8万辆持续创新高，国内高温短暂影响产销》2024-08-05 -23%-7%9%26%2023/102024/22024/62024/10长城汽车沪深300指数2024-10-12%%%%%%%%research.95579.com2 请阅读最后评级说明和重要声明 3 / 6 公司研究 | 点评报告 风险提示 1、行业价格战削弱企业盈利。随着新能源车补贴离场、叠加特斯拉降价带来的“鲶鱼效应”，国内车企陷入了“价格混战”之中，在“保价格”与“抢市场”的两难境地中，行业市场格局或将迎来加速“洗牌”期，企业盈利或在行业价格战中受到影响。 2、全球经济复苏不及预期。汽车销量受宏观经济、居民购买力影响，后续全球经济复苏力度将对行业景气度有所影响。 %%research.95579.com3 请阅读最后评级说明和重要声明 4 / 6 公司研究 | 点评报告 财务报表及预测指标 [Table_Finance] 利润表（百万元） 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 173212 228413 284942 335889 货币资金 38337 59524 78251 100386 营业成本 140773 184097 231096 274021 交易性金融资产 4112 4112 4112 4112 毛利 32439 44316 53845 61869 应收账款 7193 9939 12152 14374 ％营业收入 19% 19% 19% 18% 存货 26628 35614 44375 52748 营业税金及附加 5986 7766 9688 11420 预付账款 3873 4612 5978 7014 ％营业收入 3% 3% 3% 3% 其他流动资产 38441 49404 60485 70552 销售费用 8285 10279 12252 14443 流动资产合计 118584 1