协创数据(300857)向AI算力服务商进化，相关订单持续开拓

协创数据(300857) / 消费电子 / 公司点评 / 2024.10.12 请阅读最后一页的重要声明！ 向 AI 算力服务商进化，相关订单持续开拓 证券研究报告 投资评级:买入(维持) 核心观点 基本数据 2024-10-11 收盘价(元) 71.70 流通股本(亿股) 2.45 每股净资产(元) 11.51 总股本(亿股) 2.45 最近 12 月市场表现 分析师 杨烨 SAC 证书编号：S0160522050001 yangye01@ctsec.com 分析师 罗云扬 SAC 证书编号：S0160522050002 luoyy@ctsec.com 相关报告 1. 《毛利率显著提升，云+AI 战略持续推进》 2024-08-27 2. 《业绩保持高增速，Q2 单季度净利率超 10%》 2024-08-08 3. 《业务全面升级，布局云与 AI》 2024-07-16 ❖ 事件：2024 年 10 月 11 日，公司发布公告《关于公司算力业务进展情况的自愿性披露公告》，提到“为加强投资者关系管理工作,使投资者更好地了解公司的发展情况,特披露公司算力业务相关进展”。 ❖ AIOT 技术积累身后，已基本完成算力研发体系。公司基于自身在 AIOT领域的云视频平台和 AI 智能算法自研能力的深厚积累和技术沉淀，开展算力数据中心建设，提供算力服务和 AI 智能的应用。近年来公司在上海和杭州等地搭建了算力研发体系，具备微服务架构、容器化等核心技术能力，现阶段，公司的 ARM 算力、X86 算力和 GPU 算力集群正逐步建设和投入使用，自研的智算平台对算力统一纳管和调度，可根据不同行业和应用场景提供服务。我们认为，算力作为数字经济时代的核心生产力，需求呈爆发式增长态势，公司基于自身技术积累布局 AIGC，有望提升公司的盈利能力和综合竞争力。 ❖ AI 算力业务落地顺利，订单不断。2024 年 6 月至 10 月，公司相继与日本优必选、优崴超级运算、中国移动国际、广州奥佳以及国内头部互联网企业达成合作或服务协议，内容包括合作运营、算力采购等，涉及云算力租赁、行业大模型应用、海外区域的算力资源整合等。截至目前，公司已采购多台 ARM算力，X86 算力和 GPU 算力服务器，已在国内多地部署并投入运营，主要面向图形渲染、视频编辑、数据分析、游戏加速等算力需求。我们认为，公司新业务开展初期便有多个重大订单落地，供需两端对接顺利，后续有望成为公司新的业务增长点。 ❖ 投资建议：公司原有业务全面升级，服务器再制造市场需求旺盛，新布局 AI算力服务进展顺利，有望迎来业绩高速增长期。我们预计公司 2024-2026 年收入为 79.48 亿元、110.04 亿元和 149.93 亿元，归母净利润为 8.44 亿元、11.84亿元和 16.74 亿元，PE 为 21 倍、15 倍、11 倍。维持“买入”评级。 ❖ 风险提示：云业务开展不及预期、服务器业务不及预期、宏观经济波动。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 3148 4658 7948 11004 14993 收入增长率(%) 6.37 47.95 70.64 38.45 36.25 归母净利润(百万元) 131 287 844 1184 1674 净利润增长率(%) 3.67 119.46 193.91 40.22 41.37 EPS(元) 0.63 1.23 3.44 4.83 6.82 PE 30.52 43.08 20.83 14.85 10.51 ROE(%) 9.18 11.85 27.98 30.78 30.32 PB 2.79 5.33 5.83 4.57 3.19 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2024 年 10 月 11 日收盘价计算） -15%28%70%112%155%197%协创数据沪深300 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 3148.34 4657.85 7948.09 11004.25 14993.12 成长性 减:营业成本 2795.72 4026.00 6510.86 9010.83 12247.60 营业收入增长率 6.4% 47.9% 70.6% 38.5% 36.2% 营业税费 7.08 10.25 17.49 24.21 32.99 营业利润增长率 9.7% 124.8% 190.5% 41.3% 40.8% 销售费用 11.91 18.70 31.79 38.51 52.48 净利润增长率 3.7% 119.5% 193.9% 40.2% 41.4% 管理费用 68.53 89.28 154.99 214.58 292.37 EBITDA 增长率 14.2% 83.3% 159.3% 36.3% 36.1% 研发费用 102.71 156.41 262.29 363.14 494.77 EBIT 增长率 3.8% 116.0% 199.6% 38.9% 38.2% 财务费用 1.89 0.42 16.89 28.18 16.39 NOPLAT 增长率 1.3% 108.8% 204.7% 37.7% 38.8% 资产减值损失 -30.96 -30.38 -30.00 -30.00 -30.00 投资资本增长率 17.2% 76.4% 41.6% 28.3% 27.5% 加:公允价值变动收益 -0.20 1.12 0.00 0.00 0.00 净资产增长率 10.5% 69.7% 24.3% 27.3% 43.4% 投资和汇兑收益 -6.01 -12.28 -11.92 -11.00 -18.74 利润率 营业利润 140.41 315.70 917.25 1295.69 1824.77 毛利率 11.2% 13.6% 18.1% 18.1% 18.3% 加:营业外净收支 -0.32 1.00 -0.31 -0.31 -0.31 营业利润率 4.5% 6.8% 11.5% 11.8% 12.2% 利润总额 140.08 316.70 916.94 1295.38 1824.46 净利润率 4.2% 6.1% 10.6% 10.7% 11.1% 减:所得税 9.20 30.56 74.34 115.01 154.95 EBITDA/营业收入 7.5% 9.2% 14.0% 13.8% 13.8% 净利润 130.91 287.29 844.36 1183.98 1673.80 EBIT/营业收入 5.0% 7.3% 12.7% 12.8% 13.0% 资产负债表(百万元)