汽车行业2024年三季报前瞻：政策加力促需求持续释放，优势企业同环比双增验证马太效应

行业及产业 行业研究/行业点评 证券研究报告 汽车 2024 年 10 月 11 日 政策加力促需求持续释放，优势企业同环比双增验证马太效应 看好 ——汽车行业 2024 年三季报前瞻 证券分析师 戴文杰 A0230522100006 daiwj@swsresearch.com 樊夏沛 A0230523080004 fanxp@swsresearch.com 联系人 邵翼 (8621)23297818× shaoyi@swsresearch.com 本期投资提示： ⚫ 国内外汽车总量情况，根据中汽协会数据，2024 年 7-8 月汽车产销完成 477.8/471.5万辆。1-8 月，汽车产销为 1867.4/1876.6 万辆，同比分别+2.5％/+3.0％，较同期小幅上升。①乘用车，2024 年 7-8 月产销分别完成 425.1/417.5 万辆。②商用车，2024 年 7-8 月产销分别完成 52.7/54.0 万辆。其中，货车产销同比明显下降，客车产销稍有下降。③海外，7-8 月汽车出口 98.0 万辆。1-8 月汽车出口 377.3 万辆，同比+28.3%，其中新能源 81.8 万辆，同比+12.6%。（来源：中汽协） ⚫ 国内乘用车销量结构性变化，自主表现优异，新能源高增继续。①2024 年 8 月自主零售销量份额 63.4%，同比+11.4pct。7-8 月自主品牌零售 226 万辆，同比+16.5%；合资品牌零售 92 万辆，同比-25.8%；豪华品牌零售 44 万辆，同比-15.4%。②新能源乘用车高增状态延续。24 年 7-8 月新能源乘用车批发 199.7 万辆。2024 年 1-8 月比亚迪、特斯拉、吉利分别以 34.7%/8.8%/6.8%的份额位列新能源乘用车市场前三，赛力斯、奇瑞新能源销量 1-8 月分别同比+670%/+273%。（来源：乘联会） ⚫ 24Q3 行业折扣力度放缓，但是豪华品牌折扣率仍显著上升。我们整理懂车帝报价并加权计算得，24 年 7-9 月豪华品牌折扣率+2.57pct 至 25.43%，合资品牌折扣率+0.67pct 至 22.03%，自主品牌折扣率+0.29pct 至 5.45%，行业平均折扣率-0.69pct 至 12.65%。随着国家报废更新的促销补贴的力度强化，市场回暖，对车市的拉动效果很明显，价格战的压力相对减缓。 ⚫ 成本端，新能源车原材料价格及海运费环比下降。24Q3 钢材/铝材/塑料/橡胶/玻璃等原材料价格环比 24Q2-9.83/-4.67/-3.84/+6.42/-18.18%；镍/钴/碳酸锂等电池原材料价格环比-9.21/-15.29/-24.66%。我们自建的传统车原材料价格指数同/环比-2.39/-5.89%；新能源车原材料价格指数同/环比-26.29%/-10.04%。24Q3 海运价格略有下降，同/环比+41.04/-4.72%，出口成本下降。汇率方面，同比 23 年 9 月 28日，24 年 9 月 30 日美元贬值 2.40%，欧元升值 3.19%；环比 24 年 6 月 28 日，24年 9 月 28 日美元贬值 1.68%，欧元升值 2.15%。（来源：Wind） ⚫ 综上，去年同期高基数及价格战影响下，部分企业盈利能力出现分化；运费下降减少出口企业成本；新能源车原材料价格下降为供应链盈利提供正向贡献。具体看： ⚫ （1）整车：预计 24Q3 归母净利润同比增速分化，赛力斯（+297~+361%）、小鹏汽车（+72~+77%）、比亚迪（+6~+15%）、长城汽车（-1~+5%）、蔚来汽车（-4~+1%）、理想汽车（-8~-1%）。 ⚫ （2）零部件：24Q3 净利润①同比增长 50~100%：玲珑轮胎（+82~+107%）、经纬恒润（+71~+82%）、拓普集团（+61~69%）；③同比增长 0~50%：上海沿浦（+41% ）、银轮股份 （ +33~+39% ）、博俊科技（+31~+94% ）、松原股份（+29~+37%）、川环科技（+29~+37%）、云意电气（+29~+93%）、福耀玻璃（+28~+36%）、星宇股份（+21~+27%）、新泉股份（+19~+25%）、科博达（+18~+27%）、双环传动（+13~+22%）、冠盛股份（+13~+21%）、岱美股份（ +10~20% ） 、 爱 柯 迪 （ +9~19% ） 、 赛 轮 轮 胎 （ +8~+15% ） 、 无 锡 振 华（+3~+20%）；④同比下滑：贝斯特（-9~-2%）、保隆科技（-39~-32%）、英搏尔（-50~-45%）、继峰股份（-606~-599%）。 ⚫ 投资分析意见：基于自主+科技两条主线，我们新增出海主线，1）国内强α主机厂如比亚迪、出海代表企业长城汽车、奇瑞链；2）智能化趋势：华为鸿蒙高端智能的典型代表：江淮汽车、北汽蓝谷、赛力斯等，小鹏、理想，科博达、德赛西威、经纬恒润； 3）具备强业绩增长或海外拓展能力的零部件企业如：福耀、敏实、拓普、新泉、松原股份、双环传动、银轮、无锡振华等。 ⚫ 核心风险：原材料价格波动风险，地缘政治风险，行业复苏不及预期。 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行业点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共4页 简单金融 成就梦想 表 1：汽车行业重点公司 2024 前三季度业绩预测情况 证券代码 公司名称 2024 前三季度净利润（百万元） 2024 前三季度净利润同比（%） 2024Q3 净利润（百万元） 2024Q3 净利润同比（%） 环比 24Q2（%） 2024Q2 净利润（百万元） 601127.SH 赛力斯 3500~4100 253%~279% 1875~2475 297%~361% 33%~76% 1405 601966.SH 玲珑轮胎 1650~1750 72%~82% 725~825 82%~107% 50%~70% 484 9868.HK 小鹏汽车-W* -3753~-3553 58%~61% -1100~-900 72%~77% 20%~34% -1368 688326.SH 经纬恒润* -348~-342 -148%~-144% -15~-9 71%~82% 89%~94% -142 601689.SH 拓普集团* 2266~2306 42%~44% 810~850 61%~69% 0%~5% 811 605128.SH 上海沿浦 107 68% 45 41% 51% 30 002126.SZ 银轮股份* 613~623 38%~40% 210~220 33%~39% -1%~4% 211 300926.SZ 博俊科技 345~400 90%~120% 113~168 31%~94% -14%~28% 131 300893.SZ 松原股份* 193~197 65%~69% 70~74 29%~37% 12%~19% 62 300547.SZ 川环科技* 159~163 47%~