长江证券(000783)2024年中报点评：主要收入来源有所波动，公司基本面有望见底回升

第 1 页 / 共 8 页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 证券Ⅱ 分析师：张洋 登记编码：S0730516040002 zhangyang-yjs@ccnew.com 021-50586627 主要收入来源有所波动，公司基本面有望见底回升 ——长江证券(000783)2024 年中报点评 证券研究报告-中报点评 增持(维持) 市场数据(2024-10-10) 收盘价(元) 6.86 一年内最高/最低(元) 7.94/4.57 沪深 300 指数 3,997.79 市净率(倍) 1.15 总市值(亿元) 379.36 流通市值(亿元) 379.36 基础数据(2024-06-30) 每股净资产(元) 5.94 总资产(亿元) 1,478.41 所有者权益(亿元) 373.54 净资产收益率(%) 2.21 总股本(亿股) 55.30 H 股(亿股) 0.00 个股相对沪深 300 指数表现 资料来源：聚源、中原证券研究所 相关报告 《长江证券(000783)年报点评：经纪、利息表现稳定，权益自营有望释放业绩弹性》 2024-05-09 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 10 月 11 日 2024 年中报概况:长江证券 2024 年上半年实现营业收入 28.55 亿元，同比-25.49%；实现归母净利润 7.87 亿元，同比-28.87%；基本每股收益 0.13 元，同比-31.58%；加权平均净资产收益率 2.21%，同比-1.31个百分点。2024 年半年度不分配、不转增。 点评：1.2024H 公司经纪、资管、利息净收入及投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行、其他收入占比出现下降。2.席位租赁净收入明显承压，合并口径经纪业务手续费净收入同比-19.05%，降幅偏大。3.股权融资业务承压较重，债权融资规模保持相对稳定，合并口径投行业务手续费净收入同比-44.95%。4.公募业务实现快速增长推动券商资管规模保持增长，合并口径资管业务手续费净收入同比+67.78%。5.泛自营业务收入仍在相对低位水平震荡，合并口径投资收益（含公允价值变动）同比-35.09%。6.两融余额随市小幅下滑，股票质押规模已压降至较低水平，合并口径利息净收入同比-19.05%。 投资建议:报告期内公司机构经纪业务受公募费改的影响偏大，合并口径经纪业务净收入短期波动有所加大，但净收入总额仍处于中小券商前列，收入贡献被动提高；计入其他债权投资的债券持仓规模同比减少、两融规模随市下降，导致公司利息净收入降幅有所扩大，收入贡献持稳。近年来公司权益自营持续拖累业绩表现，在市场回暖后公司基本面有望见底回升。公司于 5 月 15 日发布公告，国务院国资委已同意湖北能源、三峡资本将所持有的 15.6%股权转让给长江产业集团，湖北国资将成为公司第一大股东，关注后续股权转让进展。本次股权转让完成后，公司的区域优势有望进一步强化。预计公司 2024、2025 年 EPS 分别为 0.23 元、0.27 元，BVPS 分别为 5.95 元、6.21 元，按 10 月 10 日收盘价 6.86 元计算，对应P/B 分别为 1.15 倍、1.11 倍，维持“增持”的投资评级。 风险提示：1.固收市场波动导致公司业绩改善的程度不及预期；2.股价短期波动风险；3.资本市场改革的政策效果不及预期 2022A 2023A 2024E 2025E 营业收入(亿元) 63.72 68.96 61.31 69.65 增长比率 -26% 8% -11% 14% 归母净利(亿元) 15.10 15.48 13.90 15.81 增长比率 -37% 3% -10% 14% EPS(元) 0.27 0.26 0.23 0.27 市盈率(倍) 25.27 16.96 29.83 25.41 BVPS(元) 5.39 5.65 5.95 6.21 市净率(倍) 0.98 0.97 1.15 1.10 资料来源：Wind、中原证券研究所 -20%-11%-2%7%16%24%33%42%2023.102024.022024.062024.10长江证券沪深30011728第 2 页 / 共 8 页 证券Ⅱ 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 长江证券 2024 年中报概况： 长江证券 2024 年上半年实现营业收入 28.55 亿元，同比-25.49%；实现归母净利润 7.87亿元，同比-28.87%；基本每股收益 0.13 元，同比-31.58%；加权平均净资产收益率 2.21%，同比-1.31 个百分点。2024 年半年度不分配、不转增。 点评： 1. 经纪、资管、利息净收入以及投资收益（含公允价值变动）占比出现提高 2024H 公司经纪、投行、资管、利息、投资收益（含公允价值变动）和其他业务收入占比分别为 43.5%、4.2%、5.3%、31.7%、6.0%、9.3%，2023 年分别为 40.5%、9.3%、3.0%、31.0%、1.7%、14.6%。 2024H 公司经纪、资管、利息净收入及投资收益（含公允价值变动）占比出现提高，投行、其他收入占比出现下降。其中，主要收入来源经纪业务净收入、利息净收入占比均出现被动提高。 图 1：2016-2024H 公司收入结构 资料来源：Wind、公司财报、中原证券研究所 注：其他收入包括汇兑损益、资产处置收益、其他收益、其他业务收入等 2. 席位租赁净收入明显承压，合并经纪业务净收入降幅偏大 2024H 公司实现合并口径经纪业务手续费净收入 12.41 亿元，同比-19.05%。 报告期内公司代理买卖证券业务、交易单元席位租赁、代销金融产品业务净收入分别为7.06 亿、3.94 亿、0.79 亿，同比分别-11.93%、-26.55%、-31.66%。其中，公司客户数量连续 5 年持续增长，代理买卖证券业务净收入随市小幅下滑；报告期内公司研究业务头部地位继续夯实，研究收入排名稳居行业前列，但公募费改对于公司影响偏大，交易单元席位租赁净36.0%31.4%36.4%27.6%39.2%45.5%49.8%40.5%43.5%11.8%12.6%12.6%12.2%10.2%9.1%13.2%9.3%4.2%10.7%11.3%10.7%5.8%4.3%3.0%3.5%3.0%5.3%23.1%20.1%10.8%11.2%16.5%18.4%36.6%31.0%31.7%15.7%21.0%21.5%39.1%25.6%16.9%-13.5%1.7%6.0%2.6%3.6%8.0%4.0%4.3%7.0%10.3%14.6%9.3%-20%0%20%40%60%80%100%201620172018201920202021202220232024H经纪投行资管利息投资收益（含公允）其他第 3 页 / 共 8 页 证券Ⅱ 本报告版权属于