湘佳股份(002982)2024年9月销售简报点评：冰鲜业务持续领跑，关注黄鸡价格旺季回升

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2024 年 10 月 11 日 公司研究 冰鲜业务持续领跑，关注黄鸡价格旺季回升 ——湘佳股份（002982.SZ）2024 年 9 月销售简报点评 买入（维持） 事件：公司发布 9 月销售简报，2024 年 9 月销售活禽 386.97 万只，销售收入 8,370.10 万元，销售均价 11.04 元/公斤，环比变动分别为 2.04%、1.47%、-1.34%，同比变动分别为-10.61%、-17.88%、-13.07%。 点评： 活禽基本盘稳定，需求旺季有望助推鸡价复苏：2024 年 1-9 月，公司销售黄鸡3278.2 万只，同比降低 0.55%，销售收入 7.14 亿元，同比降低 0.63%。受制于消费需求弱势， 9 月公司黄鸡销售价格同比降低 13.07%。中长期来看，黄鸡供给端产能已稳步兑现，根据禽业协会数据，截至 9 月 22 日，黄羽肉鸡在产父母代存栏量已经降至 1304 万套，处于 2018 年以来的历史同期低点。展望 2024Q4，传统消费旺季到来，需求边际向好，供给持续收缩带动鸡价回升，公司业绩有望进一步提升。 领跑肉鸡冰鲜业务，配送销售网络日渐成熟：公司已成为我国冰鲜黄鸡龙头企业，冰鲜业务贡献主要收入，2024 上半年冰鲜销售收入 10.89 亿元，占公司营收58.76%。公司多年以来一直致力于冷链物流配送体系以及冰鲜网络布局，自有冷链物流系统和销售网络覆盖全国 28 个省市区，已经建立成熟的冰鲜营销模式及强大的网络布局优势，与永辉超市、家乐福、欧尚、大润发、沃尔玛、华润万家等大型超市集团建立冰鲜自营柜台，并和盒马鲜生、7FRESH、山姆、Costco 等新零售连锁超市建立战略合作关系。目前公司已经形成了从上海到成都的长江沿线大中城市的冷链物流配送体系以及京珠高速大动脉沿线的冰鲜网络布局。 维持“买入”评级：2024 年受制于消费需求乏力，公司黄鸡销售价格短期承压，因此我们下调 2024 年归母净利润预测至 0.90 亿元（较上次预测下降 74.58%），下调 25 年归母净利润预测至 1.68 亿元（较上次预测下降 48.62%），新增 26年归母净利润预测为 3.09 亿元，对应 EPS 为 0.63/1.18/2.17 元。公司是我国冰鲜黄鸡龙头企业，冰鲜产品业务稳步扩张，24 上半年公司归母净利润已实现扭亏为盈，全年业绩弹性依然可观，基于此，维持“买入”评级。 风险提示：爆发大规模疫病风险、原材料价格波动风险、公司规模扩张不达预期 公司盈利预测与估值简表 指标 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 3,823 3,890 4,397 4,675 5,050 营业收入增长率 27.20% 1.76% 13.03% 6.32% 8.01% 归母净利润（百万元） 106 -147 90 168 309 归母净利润增长率 312.30% -238.99% - 86.60% 84.29% EPS（元） 1.04 -1.03 0.63 1.18 2.17 ROE（归属母公司)（摊薄） 5.78% -8.86% 5.24% 8.91% 14.10% P/E 17 - 29 15 8 P/B 1.0 1.6 1.5 1.4 1.2 资料来源：Wind，光大证券研究所预测，股价时间为 2024-10-10，2022 年股本 1.02 亿股，2023-2026 年股本 1.43 亿股 当前价：18.17 元 作者 分析师：李晓渊 执业证书编号：S0930523100002 021-52523881 lixiaoyuan@ebscn.com 联系人：于明正 021-52523871 yumingzheng@ebscn.com 市场数据 总股本(亿股) 1.43 总市值(亿元)： 25.92 一年最低/最高(元)： 12.41/23.59 近 3 月换手率： 136.72% 股价相对走势 -39%-27%-14%-2%11%10/2301/2404/2407/2409/24湘佳股份沪深300 收益表现 % 1M 3M 1Y 相对 -3.85 8.67 -23.18 绝对 21.62 23.94 -14.17 资料来源：Wind 相关研报 活禽销量稳增，冰鲜业务持续领跑——湘佳股份（002982.SZ）9 月销售简报点评（2023-10-25） 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 湘佳股份（002982.SZ） 利润表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 营业收入 3,823 3,890 4,397 4,675 5,050 营业成本 3,095 3,399 3,603 3,731 3,873 折旧和摊销 170 231 184 253 319 税金及附加 8 11 10 11 13 销售费用 436 393 515 518 554 管理费用 99 109 115 125 136 研发费用 14 21 16 20 22 财务费用 26 40 52 102 138 投资收益 1 1 1 1 1 营业利润 125 -135 112 194 341 利润总额 123 -141 98 180 328 所得税 10 7 5 9 16 净利润 113 -148 93 171 311 少数股东损益 7 -1 3 3 2 归属母公司净利润 106 -147 90 168 309 EPS(元) 1.04 -1.03 0.63 1.18 2.17 现金流量表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 经营活动现金流 121 162 140 494 767 净利润 106 -147 90 168 309 折旧摊销 170 231 184 253 319 净营运资金增加 222 -129 228 53 30 其他 -377 207 -362 20 109 投资活动产生现金流 -478 -477 -1,628 -1,479 -1,399 净资本支出 -474 -477 -680 -630 -600 长期投资变化 0 0 0 0 0 其他资产变化 -4 0 -948 -849 -799 融资活动现金流 660 56 1,498 1,007 662 股本变化 0 41 0 0 0 债务净变化 609 156 1,584 1,109 800 无息负债变化 73 94 -76 20 27 净现金流 303 -260 10 22 30 资产负债表（百万元） 2022 2023 2024E 2025E 2026E 总资产 3,782 3,855 5,421 6,722 7,860 货币资金 602 342 352 374 404 交易性金融资产 0 1 0 0 0 应收账款 316 26