Q3盈利改善趋势不变

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 Q3 盈利改善趋势不变 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件 公司发布 2024 年三季报预告。根据公告，预计 2024 年前三季度实现营业收入为 1,874,140.67 万元到 1,899,140.67 万元，同比增加 24.27%到 25.93%；实现归母净利润为 226,701.35 万元到 246,701.35 万元，同比增加 515.35%到 569.64%；实现扣非净利润为 220,213.31 万元到240,213.31 万元，同比增加 1,595.80%到 1,749.81%。 以中值计算，24Q3 单季度收入 67.75 亿，同比增长 8.9%，环比增长5.1%；归母净利润 10 亿，同比增长 364.48%，环比增长 23.58%；扣非净利润 9.3 亿，同比增长 345.36%，环比增长 15.36%。 ⚫ 需求复苏叠加高端化驱动盈利修复 市场需求持续复苏，下游客户需求有所增长，伴随着公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，公司的营业收 入和毛利率实现了显著增长；此外，为更好的应对产业波动的影响，公司积极推进产品结构优化及供应链结构优化，公司产品毛利率逐步恢复，整体业绩显著提升。24Q3 单季度净利率环比提高 2.2pct 至 14.8%。 ⚫ 手机 CIS 高端化持续突破 公司上半年开始持续实现产品组合竞争力的提升，推出了 1.2um 5000万像素的高端图像传感器 OV50H，以及全球首款采用 TheiaCel™技术的智能手机图像传感器 OV50K40，为旗舰级后置主摄像头设定了新的行业性能标杆。公司 Q3 发布了最新图像传感器：OV50M40，采用PureCel®Plus-S 晶片堆叠技术，集成了智能手机前摄、广角、超广角摄像头和长焦摄像头的功能，以 0.61 微米像素尺寸实现 5000 万像素输出，并具有单曝光双模拟增益（DAG）视频 HDR、低功耗常开模式等功能，预计 24Q4 实现量产。随着华为、荣耀、小米等各大手机厂商的旗舰机型发布，公司 50MP 系列芯片将持续充分受益。 ⚫ 汽车 CIS 产品矩阵持续完善 上半年，公司推出的 OX08D10 图像传感器，是首款采用 TheiaCel™技术 的 800 万 像 素 产 品 ， 已 兼 容 用 于 自 动 驾 驶 开 发 的 NVIDIA Omniverse™平台。此外，公司发布的全新 500 万像素 CMOS 图像传感器 OX05D10，可提供业界领先的 LED 闪烁抑制（LFM）功能。三季度，公司推出低功耗、高性能的车规图像传感 OX02D10：标准的 200万像素分辨率，采用 PureCel®Plus 技术的 2.9um 像素架构，相比上一代的 2.8um 像素的 2M 产品，实现了 26%的感光灵敏性提升，因此适用于车载传感器的 ADAS、DVR 以及舱内等多个应用领域。汽车 CIS产品矩阵的逐步完善将帮助公司获得了更多新设计方案的导入。 ⚫ 投资建议 我们预计公司 2024~2026 年归母净利润分别为 31.29/43.85/55.79 亿元(前值为 2024~2026 年归母净利润 31.26/43.82/56.01 亿元)，维持“增持”[Table_StockNameRptType] 韦尔股份（603501） 公司点评 [Table_Rank] 投资评级：增持（维持） 报告日期： 2024-10-10 [Table_BaseData] 收盘价（元） 115.40 近 12 个月最高/最低（元） 124.00/75.94 总股本（百万股） 1,214 流通股本（百万股） 1,214 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 1,401 流通市值（亿元） 1,401 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001 邮箱：chenyaob@hazq.com -30%-15%0%15%30%10/231/244/247/2410/24韦尔股份沪深300[Table_CompanyRptType1] 韦尔股份（603501） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告 评级。 ⚫ 风险提示 下游需求不及预期、市场竞争加剧、新品推广不及预期风险。 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 21021 26135 32313 36700 收入同比（%） 4.7% 24.3% 23.6% 13.6% 归属母公司净利润 556 3129 4385 5579 净利润同比（%） -43.9% 463.2% 40.1% 27.2% 毛利率（%） 21.8% 29.1% 30.5% 32.5% ROE（%） 2.6% 12.7% 15.1% 16.1% 每股收益（元） 0.47 2.58 3.61 4.59 P/E 227.04 44.78 31.96 25.12 P/B 6.05 5.68 4.83 4.05 EV/EBITDA 67.41 26.55 20.13 16.20 资料来源：wind，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 韦尔股份（603501） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 4 证券研究报告 财务报表与盈利预测 [Table_Finace] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 20264 22462 26387 31357 营业收入 21021 26135 32313 36700 现金 9086 10717 11869 14874 营业成本 16446 18525 22451 24762 应收账款 4031 3797 4973 6006 营业税金及附加 33 39 48 55 其他应收款 45 93 108 110 销售费用 467 580 717 815 预付账款 221 274 338 357 管理费用 623 680 840 954 存货 6322 6947 8419 9286 财务费用 457 427 444 445 其他流动资产 560 634 680 724 资产减值损失 -369 0 0 0 非流动资产 17479 19118 20653 21946 公允价值变动收益 231 0 0 0