转让股权，强化绑定

请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 1 证券研究报告 公司研究 [Table_ReportType] 公司点评报告 [Table_StockAndRank] 万辰集团(300972) 投资评级 买入 上次评级 买入 [Table_Author] 程丽丽 食品饮料分析师 执业编号：S1500523110003 邮 箱：chenglili@cindasc.com [Table_OtherReport] 信达证券股份有限公司 CINDA SECURITIES CO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编：100031 [Table_Title] 转让股权，强化绑定 [Table_ReportDate] 2024 年 10 月 11 日 [Table_Summary] 事件：公司实控人家族持股平台转让股份给彭德建先生。1）股权转让方：福建农开发、漳州金万辰（两者均为上市公司实控人家族的持股平台），股权受让方：量贩零食业务核心品牌好想来的创始人彭德建先生。2）股权转让数量为 13,461,370 股股份（占比目前总股本 7.5%），转让价格为 27.91 元（截至 2024 年 10 月 9 日，公司市价为 50.2 元），受让方获得的价值对应为（50.2-27.91）*13461370 股=3 亿元。 点评： ➢ 公司实控人家族转让自身持有的股权给好想来的创始人充分表明公司实控人对于中小股东利益的重视。此次股权转让完成后，彭德建先生持股比例提升至 11.28%，此次股权转让将进一步深度绑定核心管理团队。 ➢ 好想来品牌创始人增持股票表明核心管理团队对于公司发展的信心。彭德建先生于 2024 年 8 月 19 日-9 月 4 日从二级市场买入 6,177,485 股上市公司股票，通过二级市场增持公司股票表明核心管理团队对于公司未来发展的信心。 ➢ 盈利预测与投资评级：往后展望，量贩零食行业作为效率更高的业态，有望持续提升渠道渗透率，行业当前处于快速跑马圈地阶段，公司作为零食量贩行业头部品牌，开店和单店持续兑现，少数股权处理逐步进行，有望持续提升归母持股比例。此次股权转让及好想来品牌创始人增持充分表明实控人及核心管理团队对于未来的发展信心。我们预计公司 24-26 年每股收益为 0.93、3.07、4.53 元，维持对公司的“买入”评级。 ➢ 风险因素：区域市场竞争加剧、行业出现价格战、多品牌运营能力不及预期、食品安全问题。 [Table_Profit] 重要财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入(百万元) 549 9,294 25,775 39,885 51,322 增长率 YoY % 26.4% 1592.0% 177.3% 54.7% 28.7% 归属母公司净利润(百万元) 48 -83 166 552 813 增长率 YoY% 103.6% -273.7% 300.7% 231.4% 47.3% 毛利率% 16.0% 9.3% 10.9% 11.6% 12.0% 净资产收益率ROE% 7.1% -12.8% 15.2% 33.5% 33.1% EPS(摊薄)(元) 0.27 -0.46 0.93 3.07 4.53 市盈率 P/E(倍) 184.46 — 52.90 15.96 10.84 市净率 P/B(倍) 13.18 13.64 8.05 5.35 3.58 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为 2024 年 10 月 10 日收盘价 请阅读最后一页免责声明及信息披露 http://www.cindasc.com 2 [Table_Finance] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 279 2,349 4,829 7,546 10,753 营业总收入 549 9,294 25,775 39,885 51,322 货币资金 115 1,210 2,487 4,683 7,399 营业成本 462 8,430 22,958 35,268 45,176 应收票据 0 0 0 0 0 营业税金及附加 3 21 54 72 87 应收账款 15 27 45 66 76 销售费用 20 434 1,103 1,627 1,966 预付账款 43 248 574 776 904 管理费用 32 445 799 1,197 1,488 存货 100 733 1,499 1,734 2,030 研发费用 2 3 4 6 8 其他 6 131 224 287 344 财务费用 3 29 44 63 74 非流动资产 922 1,576 1,683 1,749 1,751 减值损失合计 0 -6 0 0 0 长期股权投资 0 0 0 0 1 投资净收益 2 0 0 0 0 固定资产（合计） 432 851 937 973 970 其他 13 -1 51 71 82 无形资产 53 61 60 60 59 营业利润 42 -76 865 1,725 2,605 其他 437 665 686 716 722 营业外收支 -1 -8 -12 -12 -12 资产总计 1,201 3,925 6,511 9,295 12,505 利润总额 42 -85 853 1,713 2,593 流动负债 331 2,640 3,850 5,052 6,111 所得税 0 61 290 411 622 短期借款 148 511 761 861 961 净利润 42 -146 563 1,302 1,971 应付票据 0 0 0 0 0 少数股东损益 -6 -63 396 750 1,158 应付账款 117 943 1,353 1,880 2,261 归属母公司净利润 48 -83 166 552 813 其他 66 1,186 1,736 2,311 2,889 EBITDA 110 148 1,153 2,023 2,943 非流动负债 197 589 1,119 1,399 1,579 EPS (当年)(元) 0.31 -0.54 0.93 3.07 4.53 长期借款 111 148 328 408 488 其他 87 441 791 991 1,091 现金流量表 单位:百万元 负债合计 529 3,230 4,969 6,451 7,690 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 少数股东权益 4 50 447 1,197 2,355 经营活动现金流 70 1,023 621 2,192 2,788 归属母公司股东权益 668 645 1,096 1,647 2,460 净利润 42 -146 563 1,302 1,971 负债和股东权益 1,201