纺织服饰行业2024年三季报业绩前瞻：纺织制造保持高景气，服装家纺有所承压

识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 / 13 [Table_Page] 行业专题研究|纺织服饰 2024 年 10 月 11 日 证券研究报告 [Table_C ontacter] 本报告联系人： 董建芳 dongjianfang@gf.com.cn [Table_Title] 纺织服饰行业 2024 年三季报业绩前瞻：纺织制造保持高景气，服装家纺有所承压 [Table_Author] 分析师： 糜韩杰 分析师： 左琴琴 分析师： 李咏红 SAC 执证号：S0260516020001 SFC CE.no: BPH764 SAC 执证号：S0260521050001 SFC CE.no: BSE791 SAC 执证号：S0260523100001 021-38003650 021-38003540 021-38003542 mihanjie@gf.com.cn zuoqinqin@gf.com.cn liyonghong@gf.com.cn 请注意，李咏红并非香港证券及期货事务监察委员会的注册持牌人，不可在香港从事受监管活动。 [Table_Summary] 核心观点： ⚫ 2024 年三季报前瞻：上游纺织制造板块以出口业务为主，2024Q3，板块内多数公司一方面上年同期基数依然较低，自去年底以来伴随下游海外品牌库存去化结束，下游需求改善，业绩困境反转，目前接单形势预计保持良好，下游需求稳定，另一方面三季度人民币小幅升值影响有限。下游服装家纺板块以内销业务为主，2024Q3，在上年同期基数恢复正常的背景下，受宏观经济增速放缓，消费环境偏弱影响，预计板块内多数公司业绩承压，仅运动鞋服子行业，及顺应消费两级分化趋势的高端消费和性价比消费，预计业绩相对有一定韧性。 ⚫ 2024 年 7-8 月纺织品出口金额持续向好，服装出口金额有所波动，服装家纺社零承压向下。根据海关总署统计，2024 年 1-8 月纺织品出口金额（美元计）同比变动+3.5%，2024 年一季度、二季度、7-8 月分别同比变动+2.6%、+3.9%、+4.1%。2024 年 1-8 月服装出口金额（美元计）同比变动-1.0%，2024 年一季度、二季度、7-8 月分别同比变动+1.4%、-1.2%、-3.3%。根据国家统计局统计，2024 年 1-8 月限额以上企业服装鞋帽针纺织品零售额同比变动+0.3%，2024 年一季度、二季度、7-8 月分别同比变动+2.5%、+0.0%、-3.2%。 ⚫ 投资建议：上游纺织制造板块建议关注：（1）二季度受上年同期汇兑收益较高，基数较高影响，业绩增速环比逊于一季度，三季度在上年同期基数较低，目前接单形势保持良好的背景下，三季度业绩有望环比二季度加速的运动鞋服代工、色织布等子行业龙头公司。（2）去年受原材料价格下跌，消化高价库存影响，业绩基数前高后低，今年业绩表现预计前低后高，下半年有望加速向上的毛纺、色纺纱等子行业龙头公司。（3）受益锦纶、涂料下游需求景气度高，超高分子量聚乙烯纤维出口政策明朗化的涉及新材料业务的板块内纺织制造龙头公司。（4）长期成长空间大的辅料和箱包子行业龙头公司。下游服装家纺板块建议关注：（1）三季度业绩或者终端零售表现预计保持稳健，较其他板块内子行业具备相对优势的休闲装及童装子行业龙头公司、运动鞋服子行业龙头公司，加之服装家纺板块属于顺周期板块，短期有望受益政策态度扭转带来的预期差变化。（2）虽然服装家纺板块多数公司短期业绩预计承压，但是长期建议关注高端及性价比定位龙头公司，借鉴日本经验，在经济低速增长期，大众高性价比服饰龙头公司和小众细分高端服饰龙头公司依然有不错的表现。（3）若房地产销售回暖，有望受益的家纺子行业龙头公司。A 股上游纺织制造关注标的：华利集团、健盛集团、新澳股份、百隆东方、鲁泰 A、伟星股份、开润股份、台华新材、孚日股份、南山智尚、恒辉安防、浙江自然、富春染织、诺邦股份。A 股下游服装家纺关注标的：森马服饰、比音勒芬、海澜之家、富安娜、报喜鸟、锦泓集团、太平鸟。港股关注标的：安踏体育、李宁、特步国际、中国利郎、波司登、申洲国际。 ⚫ 风险提示：宏观经济下行风险；汇率波动风险；海外产能扩张不及预期风险；库存积压风险等。 [Table_Report] 相关研究： 纺织服饰行业:复盘优衣库东南亚出海成功经验，看海澜之家出海发展空间 2024-09-23 海外运动鞋服行业全球观察:24Q2 财报总结：多数公司库存已恢复健康、毛利率改善 2024-09-15 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 / 13 [Table_PageText] 行业专题研究|纺织服饰 [Table_impcom] 重点公司估值和财务分析表 股票简称 股票代码 货币 最新 最近 评级 合理价值 EPS(元) PE(x) EV/EBITDA(x) ROE(%) 收盘价 报告日期 （元/股） 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 2024E 2025E 比音勒芬 002832.SZ CNY 21.71 2024/09/01 买入 40.23 2.01 2.46 10.80 8.83 7.43 6.25 21.70 24.20 海澜之家 600398.SH CNY 6.46 2024/10/07 买入 8.52 0.57 0.64 11.33 10.09 6.12 5.40 14.40 15.90 富安娜 002327.SZ CNY 8.66 2024/08/28 买入 10.36 0.69 0.74 12.55 11.70 8.99 8.46 14.80 15.70 森马服饰 002563.SZ CNY 6.74 2024/09/08 买入 7.04 0.47 0.55 14.34 12.25 7.00 6.25 10.50 12.10 报喜鸟 002154.SZ CNY 4.21 2024/09/29 买入 5.60 0.47 0.52 8.96 8.10 5.50 5.10 14.70 15.10 锦泓集团 603518.SH CNY 7.70 2024/10/07 买入 12.97 0.86 1.01 8.95 7.62 3.46 3.28 8.10 8.80 太平鸟 603877.SH CNY 13.77 2024/10/10 买入 14.55 0.97 1.24 14.20 11.10 5.05 4.44 9.80 12.00 歌力思 603808.SH CNY 6.78 2024/05/27 买入 8.70 0.58 0.80 11.69 8.47 3.78 3.09 7.00 9.10 朗姿股份 002612.SZ CNY 15.49 2024/09/12 买入 19.90 0.65 0.79 23.83 19.61 9.48 8.56 8.80 9.60 乔治白 002687.SZ CNY 4.34 2