CMP抛光垫销量突破，材料平台持续高增

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 CMP 抛光垫销量突破，材料平台持续高增 [Table_StockNameRptType] 鼎龙股份（300054） 公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-10-10 [Table_BaseData] 收盘价（元） 26.86 近 12 个月最高/最低（元） 31.44/15.36 总股本（百万股） 938 流通股本（百万股） 728 流通股比例（%） 77.61 总市值（亿元） 252 流通市值（亿元） 196 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：陈耀波 执业证书号：S0010523060001 邮箱：chenyaobo@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.鼎龙股份：市占率持续提升，公司规模效应促进盈利能力高增 2024-06-27 2.鼎龙股份：半导体材料 Q4 恢复良好，新品验证进展顺利 2024-04-14 3.鼎龙股份：持续加大半导体创新材料布局，积极打造平台型企业 2024-02-08 主要观点： [Table_Summary] ⚫ 事件 ⚫ 公司发布 24 年三季度业绩预告，前三季度累计实现营业收入约 24.10 亿元，其中：第三季度营业收入约 8.92 亿元，环比增长 10%；2024 年前三季度，归属于上市公司股东的净利润预计约为 3.67 亿元至 3.79亿元，其中：第三季度约为 1.49 亿元至 1.61 亿元，环比较第二季度1.36 亿元持续稳健增长。其中，受汇率波动及上市公司实施股权激励成本影响，第三季度归属于上市公司的净利润影响额环比减少约 1,500万元。此外，公司发布 CMP 抛光垫产品单月销量首次突破 3 万片的自愿性信息披露公告 ⚫ 半导体材料业务多点开花 半导体材料业务实现营业收入约 10.89 亿元，同比增长 88%，营收占比提升至约 45%。三季度单季度实现营业收入约 4.49 亿元，同比增长68%，环比增长 33%；新品放量与老产品市占率提升形成共振。具体来说： ➢ CMP 抛光垫销售约 5.24 亿元，同比增长 95%。其中，今年第三季度实现销售收入约 2.26 亿元，环比增长 39%，同比增长90%。目前，公司具备武汉年产 40 万片硬垫及潜江年产 20 万片软垫及抛光垫配套缓冲垫的现有产能条件。9 月首次实现抛光垫单月销量破 3 万片的历史新高。同时，公司已启动武汉硬垫产线的产能扩充计划，预计将于 2025 年第一季度完成月产 4 万片的达产。此外，公司适当增加设备投入和 9 个月左右时间，可将其产能进一步提升至月产 5 万片的产能条件。 ➢ CMP 抛光液、清洗液产品合计销售约 1.38 亿元，同比增长186%。其中，今年第三季度实现销售收入约 6,155 万元，环比增长 53%，同比增长 183%。 ➢ 半导体显示材料业务（YPI、PSPI、TFE-INK）合计销售约 2.82亿元，同比增长 162%。其中，今年第三季度实现销售收入约1.15 亿元，环比增长 18%，同比增长 102%。 此外，公司半导体先进封装材料及晶圆光刻胶业务亦在快速推进中，多款产品在其客户端分别进入不同验证及市场开拓阶段，反馈良好。 ⚫ 打印复印通用耗材业务保持稳健 本期预计实现营业收入约 13.21 亿元，同比略有增长。公司继续多举措进行降本增效，提升公营效率，多渠道拓展业务，夯实在行业的竞争力。 ⚫ 投资建议 我们调整盈利预测，此前预计公司 2024~2026 年归母净利润分别为4.77/6.16/7.26 亿元，现预计公司 2024~2026 年归母净利润分别为5.29/7.10/10.39 亿元，对应 PE48/35/24x，维持“买入”评级。 ⚫ 风险提示 下游需求恢复不及预期、新品投放进度不及预期、市场竞争加剧。 -31%-11%9%29%49%10/231/244/247/2410/24鼎龙股份沪深300[Table_CompanyRptType1] 鼎龙股份（300054） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告 [Table_Profit] ⚫ 重要财务指标 单位:亿元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 26.67 33.86 43.70 56.45 收入同比（%） -2.0% 27.0% 29.1% 29.2% 归属母公司净利润 2.22 5.29 7.10 10.39 净利润同比（%） -43.1% 138.2% 34.3% 46.3% 毛利率（%） 36.9% 46.7% 48.5% 51.6% ROE（%） 5.0% 10.9% 12.8% 15.7% 每股收益（元） 0.24 0.56 0.76 1.11 P/E 100.83 47.66 35.49 24.25 P/B 5.12 5.19 4.53 3.82 EV/EBITDA 42.82 24.98 19.16 13.39 资料来源：wind，华安证券研究所 [Table_CompanyRptType1] 鼎龙股份（300054） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 4 证券研究报告 财务报表与盈利预测 [Table_Finace] 资产负债表 单位:亿元 利润表 单位:亿元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 28.27 30.63 38.78 51.63 营业收入 26.67 33.86 43.70 56.45 现金 11.20 11.15 14.66 21.94 营业成本 16.82 18.04 22.49 27.33 应收账款 8.96 10.32 13.32 17.22 营业税金及附加 0.20 0.25 0.32 0.42 其他应收款 0.73 0.94 1.21 1.57 销售费用 1.17 1.48 1.91 2.47 预付账款 0.45 0.63 0.78 0.95 管理费用 2.04 2.40 3.35 4.32 存货 4.99 5.70 6.86 7.96 财务费用 0.01 0.04 0.04 0.04 其他流动资产 1.94 1.90 1.94 2.00 资产减值损失 -0.32 -0.11 -0.10 -0.10 非流动资产 38.81 41.51 43.97 46.18 公允价值变动收益 0.12 0.00 0.00 0.00 长期投资 3.77 4.26 4.7