科技周期探索之五：2002-2016年：移动互联网的大时代

请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告 | 2024年10月11日中性科技周期探索之五2002-2016 年：移动互联网的大时代核心观点行业研究·行业投资策略美股中性·维持证券分析师：王学恒010-88005382wangxueh@guosen.com.cnS0980514030002市场走势资料来源：Wind、国信证券经济研究所整理相关研究报告《美元债双周报（24 年第 41 周）-美国经济韧性犹在，美债利率低位反弹》 ——2024-10-08《美股市场速览-降息交易短期风险出清》 ——2024-10-06《美股市场速览-美股正向上稳步缓进》 ——2024-09-29《美元债双周报（24 年第 39 周）-美联储正式降息，利率曲线陡峭化持续》 ——2024-09-23《美股市场速览-美联储降息进程正式开启》 ——2024-09-222002 年之后，互联网进入到 UGC 时代。2000 年之前，互联网形成了广告、电商、游戏三大盈利模式。随着内容的增加，搜索的重要性日发凸显，谷歌从竞争中脱颖而出。宽带普及率的增加则刺激了用户的内容创造，UGC 虽然红火，但运营成本也高，大都成为了大公司的并购对象，直到社交网络的出现才重启了新一轮盈利。此外，软件业与互联网的结合催生出 SaaS 的出现。终端演进：从手机智能化到智能手机。在触摸屏没有出现之前，手机依然在围绕着物理外观创新。包括翻盖手机、全键盘手机、照相手机等等，塞班、Palm、WM、黑莓操作系统是这个时代的产物。它们的辉煌在 iPhone出现之后迅速化为乌有，iOS 与安卓重新定义了移动智能操作系统，而手机的创新支点则转向开放平台，典型的方式是以移动应用商店为代表的产业链生态。移动宽带始于 3G 而兴于 4G。2001 年 3G 就已经开始商用，但由于牌照拍卖费过高，投资较大，成本高等因素，全球的移动宽带普及率快速提升则是在 2011 年 4G 网络发布之后。2000 年后，中国移动从中国电信分拆出来，中国的移动网络进入到大发展时期，2G/3G/4G 网络建设呈现快速追赶的局面，并在 5G 时代做到全球领先。移动互联网下出现了一些特别的应用。与互联网不同，移动互联网具有个性化、移动化、碎片化的特征。移动社交、LBS 服务、移动支付、移动短视频是移动互联网区别于互联网的独特应用。随着用户的快速增长，2012-2015 年，A 股创业板走出了与 1998-2000 年纳斯达克的类似走势。我们试着以用户渗透率与短木板理论解释了这一现象。移动互联网时代带给我们的启示：1、好公司也要买得便宜：在移动互联网大时代中，出现了几个有体量的（百亿美金市值）百倍股、几十个十倍股，但也有浪潮上的公司并未为二级市场带来多少投资回报，究其原因是，其被一级市场“养得过大”，留给二级市场的空间过小；2、百倍股，尤其是体量的百倍股数量仅为千分之一，因此要格外重视那些可能“定义行业”的企业，这样的企业可能带给我们回报绝不是百分之几十到几倍，而我们不可轻易错过它们身上巨大的时代红利；3、移动互联网有上下半场：上半场是基础设施、下半场是应用；上半场是产品，下半场是服务；上半场是新产品，下半场是新产业；上半场是缓慢的，下半场是加速的；“浪潮投资”要特别关注下半场的投资机遇。风险提示：地缘政治的不确定性，美联储降息幅度的不确定性，部分行业竞争格局的不确定性。请务必阅读正文之后的免责声明及其项下所有内容证券研究报告2内容目录互联网的演进：2002 年之后互联网进入到 UGC 时代 ..................................6UGC 很热闹，但盈利的很少 .............................................................. 6社交网络的出现 ........................................................................ 7SaaS 的产生与发展 .................................................................... 10终端演进：从手机智能化到智能手机 ............................................. 132002 年开始，手机智能化探索：塞班、Palm、Windows Mobile、黑莓 ........................ 132007 年 iOS 的诞生标志着智能手机的跨越 ................................................ 19移动网络：2011 年后全球移动宽带进入到快速普及期 ...............................26全球 3G 网络始于 2001 年，但大发展是在 4G 时代（2009 年之后） ........................... 26中国的追赶 ...........................................................................27移动应用：在移动互联网下的一些独特应用 ....................................... 29移动社交 ............................................................................. 29LBS 服务 ............................................................................. 32移动支付 ............................................................................. 33移动短视频 ...........................................................................34市场表现：浪潮之巅重现，移动互联网下的 A 股 ................................... 362012-2015 年的 A 股创业板与 90 年代的纳斯达克走势如此雷同 .............................. 36“短木板理论”的思考 ................................................................. 37移动互联网的启示 ............................................................. 39好公司也要买得便宜 ...................................................................39千万不要错过定义产业的公司 ......................................