润和软件：华为生态链核心，欧拉+鸿蒙+AI商业化稳步推进

请务必阅读正文之后的重要声明部分[Table_Title]评级：首次（买入）市场价格：43.05 元分析师：孙行臻执业证书编号：S0740524030002Email：sunxz@zts.com.cn[Table_Profit]基本状况总股本(百万股)796流通股本(百万股)778市价(元)43.05市值(百万元)34,285流通市值(百万元)33,479[Table_QuotePic]股价与行业-市场走势对比公司持有该股票比例相关报告[Table_Finance]公司盈利预测及估值指标2022A2023A2024E2025E2026E营业收入（百万元）2,9753,1063,7704,5685,502增长率 yoy%8%4%21%21%20%净利润（百万元）105164258347462增长率 yoy%-40%55%57%35%33%每股收益（元）0.130.210.320.440.58每股现金流量0.110.170.73-0.420.95净资产收益率3%5%7%9%12%P/E325.3209.3133.098.774.2P/B10.710.29.89.38.6备注：每股指标按照最新股本数全面摊薄（股价取自 2024 年 10 月 10 日）报告摘要润和软件：拥抱华为生态，鸿蒙+欧拉注入增长新动能。公司为面向物联网、边缘智能、数据治理及人工智能应用的专业服务商。业务端，金融科技+智能物联+智慧能源三大传统领域鼎力支撑基本盘，深度绑定华为产业链，参与 OpenHarmony 及 openEuler生态共建，创新业务 24H1 营收增速超 90%，收入占比超 20%。财务端，营收稳健上行，毛利及净利率持续改善，并保持稳定研发投入，盈利能力逐步修复。鸿蒙：产品优势显著，行业信创为公司打造新增长极。OpenHarmony 空间广阔：国内物联网增长潜力仍具，智能终端的国产操作系统空间广阔；纯血鸿蒙正式版发布在即，OpenHarmony 和 HarmonyOS 同根同源，有望提高行业用户对鸿蒙的接受程度；商业发行版数量快速增加，生态日渐繁荣。行业信创助推渗透：顶层政策支持，下游需求激增，信创市场具有增长动能；行业信创规模化落地，金融信创部署速度领先，公司以金融信息化为起点展业。HiHopeOS 生态广泛兼容、行业加速落地：1）HiHopeOS 是首个通过 OpenHarmony V3.0 LTS 版本兼容性认证，生态先发优势明显，并完成三大主流架构芯片的适配；2）截至 2024H1，11 款面向行业的发行版产品落地商用，公司的 OpenHarmony 软件发行版数量在社区位列第一，在金融、电力、医疗领域表现突出。欧拉：openEuler 装机量和下载量攀升，HopeOS 迎增长机遇。CentOS 停服，本土操作系统迎来自主可控机遇：迁移迈过尝试期，欧拉在 2023年用户迁移意愿中排第四，并且通过 2024 年度服务器操作系统安全可靠测评 I 级。openEuler 装机量和下载量攀升：2023 年中国新增服务器操作系统市占达到 36.8%，为市场份额第一；截止 2024 年 6 月，openEuler 累计装机量超过 680 万套。openEuler 坚持开源+生态建设，产业链活力焕发。HopeOS 更新+应用加速：公司作为 OSV 厂商，截止 2024 年 9 月 19 日，润和位居欧拉社区单位会员贡献量排名第六，是 openEuler 黄金捐赠人。2020 年率先推出首个新国标 GB/T20272-2019 三级的 OS 发行版；2023 年更新为 HopeOSV22，已经在金融保险、能源电力、应急安全、医疗与教育等领域实现落地；2024H1，推出 HopeOS V22 大数据版及 HopeOS V22 AI 版两个定向场景优化版本。AI：昇腾 AI 算力一体机发布，聚焦企业级 AI 解决方案。公司围绕“1+6+N”发展战略，建设 1 个 AI 中枢平台服务，在电力、医疗、制造、金融服务、金融测试、开发能效 6 个垂直领域进行智能化服务。1）AIRUNS 智能中枢平台已与昇腾通过相互兼容性测试认证；2）2024 年 5 月，联合华为推出的 IntelliCore AI 解决方案一体机正式发布。盈利预测、估值及投资评级：考虑到公司创新业务收入增速较快，与华为合作深入，在欧拉、鸿蒙、AI 平台及一体机方面技术实力领先、生态贡献亮眼、落地场景扩容，有望受益于 OS 国产化进程而保持高速增长。预计公司 2024-2026 年归母净利分别为2.58/3.47/4.62 亿元。以 2024 年 10 月 10 日收盘价计算，对应 PE 分别为 133.0x/98.7x/74.2x。首次覆盖，给予“买入”评级。风险提示：行业竞争加剧的风险；产品开发与迭代不及预期风险；人才流失的风险；研究报告中使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险。润和软件：华为生态链核心，欧拉+鸿蒙+AI 商业化稳步推进润和软件（300339.SZ）/计算机证券研究报告/公司深度报告2024 年 10 月 10 日请务必阅读正文之后的重要声明部分- 2 -公司深度报告内容目录一、润和软件：拥抱华为生态，鸿蒙+欧拉注入增长新动能.......................................................... - 5 -1.1 发展历程：以金融信息化为起点，发力创新业务注入新动能..................................... - 5 -1.2 传统业务：金融科技+智能物联+智慧能源，三大领域鼎力支撑................................. - 6 -1.3 创新业务：携手华为生态，鸿蒙+欧拉+人工智能平台合力助推增长..........................- 8 -1.4 股权架构：员工持股计划促长期发展，与华为合作逾十年......................................... - 9 -1.5 财务分析：营收稳健上行，盈利能力逐步修复，保持稳定研发投入........................ - 10 -二、鸿蒙：openEuler 装机+下载量攀升，HopeOS 迎增长机遇................................................- 12 -2.1 OpenHarmony：纯血版本提升行业接受度，商业发行版生态日渐繁荣....................- 12 -2.2 信创深化：金融、电力行业信创催化，千亿市场扬帆起航........................................- 14 -2.3 HiHopeOS：发行版产品多点开花，率先获得权威认证............................................ - 16 -三、欧拉：CentOS 停服加速国产替代，公司有望弯道超车..................................................