公司简评报告：9月销量环比回升，智能化新品密集上市

公司研究 公司简评 汽车 证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 [Table_Reportdate] 2024年10月10日 [Table_invest] 买入（维持） 报告原因：重大事项 [Table_NewTitle] 长安汽车（000625）：9月销量环比回升，智能化新品密集上市 ——公司简评报告 [Table_Authors] 证券分析师 黄涵虚 S0630522060001 hhx@longone.com.cn 联系人 陈芯楠 cxn@longone.com.cn [Table_cominfo] 数据日期 2024/10/10 收盘价 13.67 总股本(万股) 991,729 流通A股/B股(万股) 821,258/164,161 资产负债率(%) 60.49% 市净率(倍) 1.83 净资产收益率(加权) 3.94 12个月内最高/最低价 21.48/11.43 [Table_QuotePic] [Table_Report] 相关研究 《长安汽车（000625）：8月产能修复效果明显，批销、新能源、出口环比均 增 — — 公 司 简 评 报 告 》 2024.09.08 《长安汽车（000625）：二季度业绩同环比高增，新车周期强势有助盈利持 续 改 善 — — 公 司 简 评 报 告 》 2024.09.02 《长安汽车（000625）：阿维塔认购引望10%的股权，长安与华为战略合作 升 级 — — 公 司 简 评 报 告 》 2024.08.20 [table_main] 投资要点 ➢ 事件：长安汽车发布2024年9月产销快报。公司9月汽车批发销量为21.32万辆，同环比分别-9.98%/+13.93%，2024年M1-9累计批发销量190.50万辆，累计同比+1.89%。其中，自主乘用车9月批发销量为12.93万辆，同环比分别-9.96%/+14.91%，2024年M1-9累计批发销量为116.09万辆，同比-1.51%；长安福特9月批发销量为2.42万辆，同环比分别-5.76%/+22.27%，2024年M1-9累计销量为17.24万辆，同比+3.38%；长安马自达9月批发销量为0.60辆，同环比分别-41.90/+38.77%。 ➢ 9月批销环比提升，出口复苏态势延续。1）整体情况：受益于置换补贴力度加码促进车市回暖，公司2024年9月单月总体批发销量、自主品牌销量及自主乘用车销量均环比持续向好，但考虑到成都车展大量新车推向市场，或冲淡了公司的销量节奏，预计十月销量弹性将进一步释放。2）海外：公司2024年9月自主品牌海外销量为3.06万辆，同环比分别+58.18%/+6.95%，海运运力恢复带动单月出海销量同环比持续提升，2024年M1-9累计销量为28.77万辆，同比+65.51%，自主品牌海外销量占自主总销量的18.16%。 ➢ 深蓝、阿维塔销量同环比齐升，9月新品智能化领航。公司2024年9月自主品牌新能源销量达5.44万辆，同环比分别+6.65%/+11.55%，自主品牌新能源渗透率为31.50%，2024年M1-9累计销量为44.76万辆，同比+45.96%。分品牌来看，1）启源：2024年9月单月交付量为1.16万辆，环比-9.42%，基于SDA架构打造的首款“数智新汽车”长安启源E07于2024年9月22日开启预售，预计于10月开启批量生产，并于2024年年内上市；2）深蓝：2024年9月单月交付2.27万辆，同环比分别+30.74%/+12.81%，2024年M1-9累计交付14.34万辆，20万内首搭华为乾崑智驾ADSSE的深蓝L07以及更具性价比的2025款深蓝SL03于9月陆续上市，30万内首发搭载华为百万像素光影大灯深蓝S05也已开启预订，走量新品密集上市，有望支撑深蓝品牌达成全年销量目标，迎来盈利拐点；3）阿维塔：2024年9月单月交付4537辆，同环比分别+47.31%/+22.23%，搭载华为乾崑智驾ADS3.0的阿维塔07于2024年9月26日正式上市，售价21.99-28.99万元，上市20小时大定定单达11,673台，需求强劲。 ➢ 投资建议：考虑到公司“新能源新品周期将开启+海外产能建设稳步推进+阿维塔率先入股引望，公司智能化转型和品牌向上有望受益”等因素，我们认为公司中长期向上逻辑清晰，预 计 2024-2026 年 归 母 净 利 润 分 别 为 87.40/108.96/135.13 亿 元 ， 对 应 EPS 为0.88/1.10/1.36元，对应PE为16/12/10倍，维持“买入”评级。 ➢ 风险提示：全球地缘政治风险、行业竞争加剧、新车型推出和交付速度不及预期等风险。 [Table_profits] 盈利预测与估值简表 2021A 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 主营收入(百万元) 1051 1213 1513 1848 2252 2539 同比增速(%) 24% 15% 25% 22% 22% 13% 净利润(百万元) 36 78 113 87 109 135 同比增速(%) 7% 120% 45% -23% 25% 24% 毛利率(%) 17% 20% 18% 18% 19% 20% 每股盈利(元) 0.36 0.79 1.14 0.88 1.10 1.36 ROE(%) 6% 12% 16% 11% 13% 14% PE(倍) 38 17 12 16 12 10 资料来源：iFind、MarkLines、公司公告、东海证券研究所，股价截至2024年10月10日 -32%-18%-5%9%22%35%49%62%23-1024-0124-0424-07长安汽车沪深300证券研究报告 HTTP://WWW.LONGONE.COM.CN 2/3 请务必仔细阅读正文后的所有说明和声明 公司简评 [Table_FinchinaDetail] 附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 单位：百万元 2023A 2024E 2025E 2026E 货币资金 64,871 77,381 95,129 116,334 营业收入 151,298 184,778 225,162 253,915 应收票据及账款 41,513 50,699 61,780 69,669 营业成本 123,523 151,342 182,645 204,362 预付账款 288 351 428 483 营业税金及附加 4,758 5,811 7,082 7,986 其他应收款 894 1,092 1,331 1,501 销售费用 7,645 8,191 9,482 10,158 存货 13,466 16,499 19,911 22,279 管理费用 4,098 4,625 5,175 5,315 其他流动资产 9,903 12,057 14,656 16,506 研发费用 5,980 8,030 10,670 13,032 流动资产总计 1