比亚迪(002594)9月销量同比高增长，新车型上市有望提振销量

比亚迪(002594) / 乘用车 / 公司点评 / 2024.10.10 请阅读最后一页的重要声明！ 9 月销量同比高增长，新车型上市有望提振销量 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2024-10-09 收盘价(元) 305.69 流通股本(亿股) 22.60 每股净资产(元) 49.08 总股本(亿股) 29.09 最近 12 月市场表现 分析师 邢重阳 SAC 证书编号：S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 分析师 李渤 SAC 证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com 相关报告 1. 《业绩同比高增长，毛利率同比提升》 2024-09-09 2. 《5 月销量同比高增长，新车型上市有望提振销量 》 2024-06-13 3. 《DM5.0 以及新车型震撼发布，开创插混新时代 》 2024-05-30 ❖ 事件：公司发布 2024 年 9 月产销快报，9 月公司总销量 41.9 万辆，同比增长45.9%；其中纯电动乘用车 9 月销量 16.5 万辆，同比增长 9.1%，插混乘用车 9月销量 25.3 万辆，同比增长 86.2%。商用车 9 月销量 1823 辆，同比增长 230.9%。5 月海外销售新能源乘用车 3.3 万辆，同比增长 17.7%。 ❖ 两款 A 级 SUV 新车型上市，进一步丰富产品矩阵：王朝网数据显示 9 月公司销量 20.5 万辆，同比增长 52.9%。海洋网数据显示 9 月公司销量 19.4 万辆，同比增长 38.8%。腾势品牌 9 月销量 1.0 万辆，仰望品牌 9 月销量 310 辆，方程豹 9 月销量 5422 辆。比亚迪海狮 05DM-i 与第二代宋 Pro DM-i 正式上市，作为比亚迪旗下首批搭载第五代 DM 技术的 A 级 SUV，刷新了 A 级插混SUV 亏电油耗记录；腾势汽车旗下“D 级智能豪华 GT”腾势 Z9GT 正式上市，进一步丰富了比亚迪的产品矩阵。 ❖ 持续丰富海外产品矩阵，加快海外线下布局：比亚迪纯电动轻型商用车 E-VALI 和纯电动堆场牵引车 EYT2.0 亮相德国汉诺威国际交通运输博览会，专为欧洲市场设计，解决最后一公里配送需求和物流运输需求；迪拜谢赫扎依德旗舰店正式开业，年底计划在阿布扎比、阿莱茵以及拉斯海马等地继续开设门店，加速拓展销售渠道，提升用户体验；宣布在泰国正式发布最新多功能 MPV车型-BYD M6；元 UP 亮相巴西；面向赞比亚市场推出元 PLUS（海外称 BYD ATTO 3）、海豹及海豚。 ❖ 投资建议：我们预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 368.68/450.93/541.18亿元。对应 PE 分别为 24.12/19.72/16.43 倍，维持“增持”评级。 ❖ 风险提示：新车型销量不及预期；行业竞争加剧；海外市场拓展不及预期。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 424061 602315 765146 905023 1055698 收入增长率(%) 96.20 42.04 27.03 18.28 16.65 归母净利润(百万元) 16622 30041 36868 45093 54118 净利润增长率(%) 445.86 80.72 22.73 22.31 20.01 EPS(元) 5.71 10.32 12.67 15.50 18.60 PE 45.00 19.19 24.12 19.72 16.43 ROE(%) 14.97 21.64 22.52 23.09 23.21 PB 6.74 4.15 5.43 4.55 3.81 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2024 年 10 月 09 日收盘价计算） -30%-16%-2%12%25%39%比亚迪沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 424060.64 602315.35 765146.44 905022.74 1055697.89 成长性 减:营业成本 351815.68 480558.35 612656.00 722176.33 841437.70 营业收入增长率 96.2% 42.0% 27.0% 18.3% 16.6% 营业税费 7267.11 10349.63 13147.57 15551.07 18140.13 营业利润增长率 365.1% 76.9% 22.3% 21.9% 19.7% 销售费用 15060.68 25211.40 32027.09 37881.96 44188.84 净利润增长率 445.9% 80.7% 22.7% 22.3% 20.0% 管理费用 10007.37 13461.71 17100.97 20227.20 23594.78 EBITDA 增长率 101.5% 88.2% 16.4% 26.9% 20.8% 研发费用 18654.45 39574.95 50273.71 59464.24 69364.31 EBIT 增长率 225.4% 63.5% 31.5% 25.0% 19.4% 财务费用 -1617.96 -1474.89 -244.31 902.61 721.86 NOPLAT 增长率 211.3% 63.7% 31.5% 25.0% 19.4% 资产减值损失 -1386.46 -2188.22 -1849.92 -1799.86 -1749.77 投资资本增长率 2.6% 37.8% 15.7% 17.7% 12.4% 加:公允价值变动收益 126.10 257.74 380.00 280.00 250.00 净资产增长率 16.4% 23.9% 17.6% 18.9% 19.1% 投资和汇兑收益 -791.90 1635.14 2077.19 2456.92 2865.97 利润率 营业利润 21541.82 38103.10 46581.15 56785.88 67982.77 毛利率 17.0% 20.2% 19.9% 20.2% 20.3% 加:营业外净收支 -462.09 -834.46 -840.00 -840.00 -840.00 营业利润率 5.1% 6.3% 6.1% 6.3% 6.4% 利润总额 21079.73 37268.64 45741.15 55945.88 67142.77 净利润率 4.2% 5.2% 5.0% 5.2% 5.3% 减:所得税 3366.63 5924.57 7272.84 8895.40