长安汽车(000625)海外销量同比高增长，持续丰富产品矩阵

长安汽车(000625) / 乘用车 / 公司点评 / 2024.10.10 请阅读最后一页的重要声明！ 海外销量同比高增长，持续丰富产品矩阵 证券研究报告 投资评级:增持(维持) 核心观点 基本数据 2024-10-09 收盘价(元) 13.68 流通股本(亿股) 98.54 每股净资产(元) 7.23 总股本(亿股) 99.17 最近 12 月市场表现 分析师 邢重阳 SAC 证书编号：S0160522110003 xingcy01@ctsec.com 分析师 李渤 SAC 证书编号：S0160521050001 libo@ctsec.com 相关报告 1. 《Q2 业绩同比高增长，费用管控良好》 2024-09-05 2. 《阿维塔入股引望，与华为合作持续深化》 2024-08-20 3. 《Q2 业绩预告同比增长，自主盈利稳定+合资盈利改善》 2024-07-15 ❖ 事件：公司公告 2024 年 9 月总销量 21.3 万辆，同比减少 10.0%；1-9 月总销量 190.5 万辆，同比增长 1.9%。自主品牌 9 月销量 17.3 万辆，同比减少8.5%；自主品牌 1-9 月总销量 158.5 万辆，同比增长 2.3%。自主乘用车 9 月销量 12.9 万辆，同比减少 10.0%；自主乘用车 1-9 月总销量 116.1 万辆，同比减少 1.5%。自主品牌 9 月海外销量 3.1 万辆，同比增长 58.2%；自主品牌 1-9月海外销量 28.8 万辆，同比增加 65.5%。 ❖ 推出多款车型，丰富产品矩阵： 深蓝 L07 正式上市，共有六款车型，其中三款搭载华为乾崑智驾，其中增程版的纯电续航高达 300km。豪华 SUV 阿维塔 07 正式上市，对 Pro 版、Max 版和 Ultra 版都推出了纯电和增程两种车型，满足用户不同的需求。同时深蓝 S05 开启预定，长安启源 A07 和长安启源 E07 开始预售。 ❖ 海外出口销量同比延续增长势头，海外拓展持续推进：阿维塔 11 右舵车型正式登陆泰国。计划在 2025 年稳步拓展至包括欧洲在内的五大洲，覆盖全球 50 个国家，建立超过 100 家海外官方授权店。 ❖ 投资建议：我们预计公司 2024-2026 年实现归母净利润 77.27/104.27/121.73亿元。对应 PE 分别为 17.56/13.01/11.15 倍，维持“增持”评级。 ❖ 风险提示：消费需求不及预期；行业竞争加剧；新车型销量不及预期。 盈利预测： [Table_FinchinaSimple] 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 121253 151298 185334 240228 293634 收入增长率(%) 15.32 24.78 22.50 29.62 22.23 归母净利润(百万元) 7799 11327 7727 10427 12173 净利润增长率(%) 119.53 45.25 -31.78 34.94 16.74 EPS(元) 0.80 1.15 0.78 1.05 1.23 PE 15.39 14.63 17.56 13.01 11.15 ROE(%) 12.41 15.76 9.96 12.25 12.97 PB 1.94 2.32 1.75 1.59 1.45 数据来源：wind 数据，财通证券研究所（以 2024 年 10 月 09 日收盘价计算） -18%-5%9%22%35%49%长安汽车沪深300上证指数 谨请参阅尾页重要声明及财通证券股票和行业评级标准 2 公司点评/证券研究报告 公司财务报表及指标预测 [Table_FinchinaDetail] 利润表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 财务指标 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 121252.86 151297.71 185333.56 240227.85 293634.05 成长性 减:营业成本 96409.61 123522.66 150465.92 194332.12 237775.99 营业收入增长率 15.3% 24.8% 22.5% 29.6% 22.2% 营业税费 4101.85 4758.43 6116.01 7927.52 9689.92 营业利润增长率 104.6% 36.9% -27.1% 37.8% 19.0% 销售费用 5138.27 7645.21 9637.34 12491.85 15268.97 净利润增长率 119.5% 45.2% -31.8% 34.9% 16.7% 管理费用 3532.46 4097.54 5022.54 6726.38 8221.75 EBITDA 增长率 106.9% -0.1% 2.4% 25.5% 13.2% 研发费用 4315.44 5979.84 7784.01 10089.57 12332.63 EBIT 增长率 329.5% -16.4% -0.8% 40.0% 19.0% 财务费用 -1017.31 -897.34 -604.45 -642.33 -751.02 NOPLAT 增长率 357.4% -25.3% -0.8% 40.0% 19.0% 资产减值损失 -945.85 -813.83 -670.00 -670.00 -670.00 投资资本增长率 13.8% 17.0% 6.5% 8.1% 9.0% 加:公允价值变动收益 3.57 -19.06 30.00 30.00 30.00 净资产增长率 12.7% 18.6% 6.6% 8.2% 9.1% 投资和汇兑收益 -768.96 3050.41 445.09 655.22 885.75 利润率 营业利润 7633.74 10447.48 7613.94 10489.10 12486.09 毛利率 20.5% 18.4% 18.8% 19.1% 19.0% 加:营业外净收支 74.52 141.72 75.00 75.00 75.00 营业利润率 6.3% 6.9% 4.1% 4.4% 4.3% 利润总额 7708.26 10589.20 7688.94 10564.10 12561.09 净利润率 6.4% 6.3% 3.7% 3.9% 3.8% 减:所得税 -36.77 1087.30 789.65 1084.93 1290.02 EBITDA/营业收入 10.3% 8.2% 6.9% 6.7% 6.2% 净利润 7798.79 11327.46 7727.20 10427.08 12172.75 EBIT/营业收入 7.0% 4.7% 3.8% 4.1% 4.0% 资产负债表(百万元) 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 运营效率 货币资金 53530.18 64871.04 68581.45 79410.79 98743