石油石化行业深度研究：美国数据中心需求电量增长，如何展望气价？

行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 1 石油石化 证券研究报告 2024 年 10 月 10 日 投资评级 行业评级 强于大市(维持评级) 上次评级 强于大市 作者 张樨樨 分析师 SAC 执业证书编号：S1110517120003 zhangxixi@tfzq.com 朱韬宇 分析师 SAC 执业证书编号：S1110524080002 zhutaoyu@tfzq.com 资料来源：聚源数据 相关报告 1 《石油石化-行业专题研究:涤纶长丝价 格 持 续上 行， 行 业开 启 新周 期 》 2024-06-19 2 《石油石化-行业深度研究:美国削减天然气，后续如何展望？》 2024-06-06 3 《石油石化-行业专题研究:供需两端 皆发力，周期复苏正当时》 2024-04-13 行业走势图 美国数据中心需求电量增长，如何展望气价？ 1. 美国数据中心对天然气影响 根据美国电力研究所（EPRI），2020~至今，对云服务、大数据分析和人工智能技术的需求不断扩大，需要大量的计算资源，而效率的提高却在放缓，导致电力需求进入新的增速阶段。 而天然气发电又是美国主要的发电方式。本文将讨论，美国数据中心对电力需求影响如何？会对天然气的需求有怎么样的影响？ 2. 美国数据中心会怎样拉动电力需求？ EPRI 为数据中心的扩张假设了四种情景，在超乐观/乐观/中性/悲观的情景之 下 ， 美 国 数 据 中 心2030年 的 电 力 需 求 分 别 为403.9/296.4/214.0/196.3TWH，年复合增速为 15%/10%/5%/3.7%。 在超乐观 /乐观/中性 /悲观的情景之下，美国 2030 年的发电需求分别为4323/4224/4149/4133TWH，年复合增速为 1.1%/0.8%/0.5%/0.5%。对美国天然气发电需求拉动的预测，年复合增速为 1.1%/0.8%/0.5%/0.5%。 3. 天然气未来供需预测如何展望？ 结论：在超乐观的情景下，美国天然气未来会处于一个小幅去库的阶段；在乐观/中性/悲观的情况下，美国天然气或将继续累库，但是幅度会小于 23/24年的水准。 4. 投资建议 卫星化学：卫星化学跟传统的石油化工不同，该公司的原材料为乙烷（跟 HH 价格挂钩）。截至 2024 年 9 月 27 日，石脑油路线、乙烷裂解跟煤制乙烯的年均利润分别为-272 元/吨、2762 元/吨与 1026 元/吨。 新奥股份：（与公用事业团队联合覆盖）公司天然气业务包括直销、零售与批发。天然气直销业务以采购国际天然气资源为主，根据公司 2024 年 Q1业绩会材料指引，公司已经与道达尔、雪佛龙、切尼尔等签署 1016 万吨长协，锁定了较为便宜的天然气资源。 风险提示：1）美国页岩气公司坚持减产，带来气价抬升的风险；2）页岩油产量下降，导致伴生气产量同步下降的风险；3）美国天然气需求增速高于预期的风险；4）本文测算具有一定主观性，存在预期假设跟实际不符的风险。 -17%-13%-9%-5%-1%3%7%2023-082023-122024-042024-08石油石化沪深300 行业报告 | 行业深度研究 请务必阅读正文之后的信息披露和免责申明 2 内容目录 1. 美国数据中心对天然气影响 .............................................................................................................. 3 1.1. 美国数据中心推动电力需求发展........................................................................................... 3 1.2. 天然气发电是美国发电的主要形式 ...................................................................................... 3 2. 美国数据中心会怎样拉动电力需求？ ............................................................................................ 3 2.1. 美国数据中心电力需求或将大幅增长.................................................................................. 4 2.2. 整体的电力需求增速有限 ........................................................................................................ 4 3. 天然气未来供需如何展望？ .............................................................................................................. 5 4. 投资建议 .................................................................................................................................................. 6 4.1. 卫星化学——维持低成本扩张 ............................................................................................... 6 4.2. 新奥股份（与公用事业联合覆盖）——长协锁定偏低的资源 ..................................... 6 5. 风险提示 .................................................................................................................................................. 7 图表目录 图 1：2000 年~2023 年美国数据中心电量消耗 ................................................................................ 3 图 2：2007 年~2023 年，美国 PUE（电源使用效率）................................................................... 3 图 3：美国天然气发电量（右轴，Mwh）与占比（左轴，%） .................