业绩显著提升，技术领先助力主-副摄份额增长

http://www.huajinsc.cn/1 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分2024 年 10 月 10 日公司研究●证券研究报告韦尔股份（603501.SH）公司快报业绩显著提升，技术领先助力主&副摄份额增长投资要点2024 年 10 月 9 日，韦尔股份发布 2024 年前三季度业绩预增公告。 高端手机产品导入&汽车 ADAS 应用持续渗透，公司整体业绩显著提升得益于市场需求持续复苏，下游客户需求有所增长，加之公司在高端智能手机市场的产品导入及汽车市场自动驾驶应用的持续渗透，公司营收和毛利率实现显著增长；此外，为更好的应对产业波动的影响，公司积极推进产品结构优化及供应链结构优化，公司产品毛利率逐步恢复，整体业绩显著提升。2024 年 前 三 季 度 ， 公 司 预 计 实 现 营 收 187.41~189.91 亿 元 ， 同 比 增 长24.27%~25.93%；归母净利润 22.67~24.67 亿元，同比增长 515.35%~569.64%；扣非归母净利润 22.02~24.02 亿元，同比大幅增长。单季度看，24Q3 公司预计实现营收 66.50~69.00 亿元，同比增长 6.86%~10.88%，环比增长 3.14%~7.02%，续创历史新高；归母净利润 9.00~11.00 亿元，同比增长318.03%~410.93%，环比增长 11.22%~35.93%；扣非归母净利润 8.30~10.30 亿元，同比增长 297.47%~393.25%，环比增长 2.96%~27.77%。 持续深化主摄竞争优势，技术领先助力副摄份额快速提升公司在智能手机领域已完成全系列机型后置主摄产品布局，同时积极推进产品结构优化及供应链结构优化，实现产品组合竞争力提升。OV50H 凭借优异的性能，被广泛的应用于国内主流高端智能手机后置主摄传感器方案中，正在逐步替代海外竞争对手同品类产品，实现公司在高端智能手机领域市场份额的重大突破。OV50K40是全球首款采用 TheiaCel™技术的智能手机 CIS，凭借 LOFIC 功能可实现单次曝光接近人眼级别的动态范围。公司积极开拓长焦等副摄市场，凭借在宽动态、低功耗等性能上的优势，公司副摄产品市场份额有望快速提升。2024 年 8 月，公司推出 OV50M40（1/2.88 英寸，50MP，0.61μm），以应对前摄、广角、超广角、长焦等应用对小尺寸 50MP CIS的需求；预计 24Q4 实现量产。OV50M40 采用 PureCel®Plus-S 晶片堆叠技术，支持交错式 HDR 和 DAG HDR 技术，同时配备先进的降噪技术，并支持高增益模式，能够实现优异的低光性能。对于四合一像素合并分辨率，OV50M40 能够实现高达 64 倍的模拟增益。此外，OV50M40 可通过后摄或前摄持续捕捉高品质图像，并凭借快速模式切换实现长焦摄像头的 2 倍或 3 倍高品质裁切变焦。华为、小米、荣耀等各大手机厂商的旗舰机型发布在即，公司 50MP 系列芯片有望充分受益持续放量。 汽车 CIS 产品矩阵不断完善，性能优势适配 AI 眼镜等终端需求汽车：公司凭借先进紧凑的汽车 CIS 解决方案覆盖了广泛的汽车应用。2024 年 8月，公司推出 OX02D10，适用于 ADAS、DVR 以及舱内等多个应用领域。OX02D10采用了 PureCel®Plus 技术的 2.9μm 像素架构，实现了出色的低照性能。相比上一电子 | 集成电路Ⅲ投资评级买入-A(维持)股价(2024-10-10)115.40 元交易数据总市值（百万元）140,144.88流通市值（百万元）140,144.88总股本（百万股）1,214.43流通股本（百万股）1,214.4312 个月价格区间115.00/80.49一年股价表现资料来源：聚源升幅%1M3M12M相对收益8.59-4.7212.72绝对收益33.811.5121.21分析师孙远峰SAC 执业证书编号：S0910522120001sunyuanfeng@huajinsc.cn分析师王海维SAC 执业证书编号：S0910523020005wanghaiwei@huajinsc.cn报告联系人吴家欢wujiahuan@huajinsc.cn相关报告韦尔股份：毛利率显著改善，50MP 系列替代同类竞品助力高端份额提升-华金证券-电子-韦尔股份-公司快报 2024.8.19韦尔股份：24Q2 营收创历史新高，关注下半年旗舰新机发布-华金证券-电子-韦尔股份-公司快报 2024.7.7韦尔股份：旗舰新机发布在即，50MP 系列芯片有望持续放量-华金证券-电子-韦尔股份-公司快报 2024.7.2韦尔股份：CIS 技术全球领先，穿越周期再启航-华金证券-电子-韦尔股份-公司深度2024.5.6公司快报/集成电路Ⅲhttp://www.huajinsc.cn/2 / 5请务必阅读正文之后的免责条款部分代的 2.8μm 像素的 2M 产品，实现了 26%的感光灵敏性提升。此外，OX02D10 采用低功耗设计（工作模式功耗低至 110mW）和小型化的 a-CSP 封装（尺寸仅为6.6x3.9mm^2）。此前，公司针对 ADAS 等高端应用已推出首款采用 2.1μmTheiaCel™技术的 CIS 产品——OX08D10。我们认为，随着单车 CIS 数量持续增长以及 8MP CIS 渗透率逐年提升，同时依托国产新能源汽车在全球市场的领先地位，公司汽车 CIS 业绩有望维持较高增速。新兴市场：公司通过在全局曝光技术的领先优势，赋能终端设备实现眼球追踪、同步定位和制图（“SLAM”）等功能，公司 CIS 产品在小尺寸及低功耗方面的优势高度适配 AR/VR 包括 AI 眼镜等终端客户需求，此外，公司开发的 LCOS 产品凭借其高解析度、外形紧凑、低功耗和低成本的特点，将为 AR/VR 包括 AI 眼镜等新兴市场在经济适配性及方案可行性方面提供更多助力。 投资建议：鉴于当前手机等终端市场的需求情况，同时公司以 OV50H 为代表的高价值量产品持续放量不断推升盈利能力，我们调整此前对公司的业绩预测。预计2024-2026 年 ， 公 司 营 收 分 别 为 264.86/318.36/375.67 亿 元 （ 前 值 为280.84/327.17/380.50 亿元），增速分别为 26.0%/20.2%/18.0%，归母净利润分别为 34.77/47.02/60.25 亿元（前值为 33.08/45.19/58.50 亿元），增速分别为525.9%/35.2%/28.1%；PE 分别为 40.3/29.8/23.3。公司 CIS 产品矩阵实现了中高端全系列覆盖，多种核心技术持续精进提供超高质成像，高筑产品核心竞争力。持续推荐，维持“买入-A”评级。 风险提示：下游终端市场需求不及预期风险，新技术、新工艺、新产品无法如期产业化风险，市场竞争加剧风险，系统性风险等。财务数据与估值会计年度2022A2023A2024E2025E2026E营业收入(百万元)20,07821,02126,48631,83637,567YoY(%)-16.74.726