公司首次覆盖报告：航空新材料潜力释放，龙头企业业绩稳增

请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 / 44 [Table_Main] 公司研究|国防军工 证券研究报告 航材股份(688563)公司研究报告 2024 年 10 月 10 日 [Table_Title] 航空新材料潜力释放，龙头企业业绩稳增 ——航材股份(688563)公司首次覆盖报告 [Table_Summary] 报告要点：  全球航空产业需求复苏，助力航空新材料潜力释放 军机方面，2023 年美国和中国现役军机总量分别为 13209 架、3304 架，仅从飞机数量角度考虑，若达到美国空军当前水平，未来几年中国军用飞机服役数目将呈现不断增长态势。此外，随着我国军用飞机的升级换代，国防军工对于航空发动机及相应材料制品需求将持续增长。民机方面，中国商飞公司未来 20 年预计将有约 43644 架新机交付，价值约 6.5 万亿美元，中国航空市场将成为全球最大单一航空市场，引领未来全球航空市场增长。在全球航空产业需求复苏的大背景下，航空新材料市场潜力将不断释放。  承接“两机”专项关键材料研制，公司经营业绩稳步增长 公司作为从事航空、航天用部件及材料研发、生产和销售的高新技术企业，是国家“两机”重大专项关键材料及制件研制任务的主要承接单位之一。2019-2023 年，公司归母净利润年均复合增长率为 14.74%。其中，2023 年公司经营业绩持续稳定提升，超额完成全年经营指标，公司营业收入为28.03 亿（同比+20.01%），归母净利润为 5.76 亿（同比+30.23%），各项指标均同比提升明显。2024 年上半年，公司实现营收 15.10 亿（同比+14.52%），归母净利润 3.11 亿（同比+5.16%），公司业绩稳步增长。  公司技术基础和研发底蕴深厚，铸就航空材料龙头地位 公司产品处于相关航空材料产业的龙头地位。精密铸造钛合金业务方面，公司可研制生产国内绝大部分航空发动机用的钛合金铸件，是国内少数批产国际民用航空钛合金铸件的供应商；橡胶与密封件业务方面，公司是国产航空飞机、发动机用橡胶密封材料主要供应商；飞机座舱透明件业务方面，公司在航空用有机玻璃透明件和无机玻璃透明件制造及透明材料性能分析和应用研究领域拥有较大优势；高温合金母合金业务方面，公司产品覆盖国内绝大多数批产的航空发动机用高温合金母合金产品。  投资建议与盈利预测 在建设战略空军的背景下，军用飞机升级换代，带动军机配套航空材料市场的快速发展。国家“两机专项”将航空发动机和燃气轮机列为战略新兴产业重点发展方向之一，航空发动机相关产业进入快速发展期。我们预计，公司 2024-2026 年归母净利润分别为 7.30、9.18 和 11.22 亿元，当前股价对应 PE 分别为 33.40、26.56 和 21.74 倍，给予“增持”评级。  风险提示 宏观经济风险、行业政策调整风险、军审定价风险、客户集中度较高风险。 [Table_Finance] 附表：盈利预测 财务数据和估值 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2335.37 2802.66 3379.65 4241.32 5307.07 收入同比(%) 19.95 20.01 20.59 25.50 25.13 归母净利润(百万元) 442.46 576.21 730.31 918.39 1121.76 归母净利润同比(%) 17.91 30.23 26.74 25.75 22.14 ROE(%) 17.08 5.75 6.95 8.18 9.27 每股收益(元) 0.98 1.28 1.62 2.04 2.49 市盈率(P/E) 55.12 42.33 33.40 26.56 21.74 资料来源：Wind，国元证券研究所（本报告数据更新至 2024 年 10 月 9 日） [Table_Invest] 增持|首次评级 [Table_TargetPrice] 当前价： 54.20 元 [Table_Base] 基本数据 52 周最高/最低价（元）： 64.5 / 43.89 A 股流通股（百万股）： 115.19 A 股总股本（百万股）： 450.00 流通市值（百万元）： 6243.24 总市值（百万元）： 24390.00 [Table_PicQuote] 过去一年股价走势 资料来源：Wind [Table_DocReport] 相关研究报告 [Table_Author] 报告作者 分析师 马捷 执业证书编号 S0020522080002 电话 021-51097188 邮箱 majie@gyzq.com.cn 联系人 王鹏 电话 021-51097188 邮箱 wangpeng@gyzq.com.cn -29%-18%-6%5%16%10/101/94/97/910/8航材股份沪深300 请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 / 44 目 录 1. 航空材料龙头企业，经营业绩稳步增长 .............................................................. 5 1.1 背靠航发航材院，技术实力国内领先 .......................................................... 5 1.2 橡胶密封材料保持高盈利能力，高温合金母合金业务快速发展 ................ 10 1.3IPO 募资巩固优势，制造能力持续增长 ..................................................... 13 2.军民需求双轨齐驱，钛合金铸件市场广阔 ........................................................... 14 2.1 军机市场潜力巨大，民机市场需求持续向好 ............................................. 14 2.2 钛合金市场空间广阔，航天航空引领高端应用 ......................................... 17 2.3 公司中介机匣铸造技术国内领先，国际宇航业务发展势头强劲 ................ 20 3.航空橡胶密封至关重要，公司多技术填补国内空白 ............................................ 23 3.1 橡胶密封材料是飞机各系统功能实现和保障必需的关键材料 ................... 23 3.2 公司掌握橡胶密封材料核心技术，市场与客户优势凸显........................... 25 4.新型战机透明件迭代升级，大飞机风挡玻璃打破国际垄断 ................................. 29 4.1 军用座舱透明件迭代发展，国产大飞机贡献新增长需求........................... 29 4.2 公司透明件产