轻工制造行业月报：地产政策及以旧换新带动下，家居板块估值修复可期

第1页 / 共30页 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 轻工制造 分析师：龙羽洁 登记编码：S0730523120001 longyj@ccnew.com 0371-65585753 地产政策及以旧换新带动下，家居板块估值修复可期 ——轻工制造行业月报 证券研究报告-行业月报 同步大市(维持) 轻工制造相对沪深 300 指数表现 资料来源：中原证券，聚源 相关报告 《轻工制造行业点评报告：美联储降息开启，关注家居出口链》 2024-09-24 《轻工制造行业点评报告：河南省加力支持以旧换新，关注家居需求释放》 2024-09-13 《轻工制造行业月报：文化纸及生活用纸发布涨价函，关注落地情况》 2024-09-05 联系人： 马嶔琦 电话： 021-50586973 地址： 上海浦东新区世纪大道1788 号16 楼 邮编： 200122 发布日期：2024 年 10 月 10 日 投资要点： ⚫ 市场回顾：9 月轻工制造板块上涨 22.80%，跑赢沪深 300 指数1.83pct，涨幅在中信一级行业中排名第 11 名。本月个股全部上涨，涨幅靠前的 5 名分别是珠海中富、尚品宅配、翔港科技、凯华材料、海伦钢琴。 ⚫ 造纸：造纸企业收入持续增长，利润延续高增，产量持续增长。原材料方面，9 月废黄板纸价格平稳，阔叶浆由于新增产能投产导致价格继续回落，其他浆价稳中有升；包装纸价格略有下滑，持续低位整理，旺季市场需求不及预期；文化纸由于需求乏力以及成本端偏空驱动下价格继续下调；造纸板块属于顺周期板块，近期国家重磅政策持续发布，在政策带动下，经济基本面有望好转，各类纸品需求有望回升，特别是与经济高度相关的包装纸，未来纸价回升或将带动企业盈利修复。 ⚫ 家居：地产部分数据降幅收窄，地产宽松政策效果初步显现，但从绝对值来看，行业仍较为低迷，处于调整过程中；8 月建材家居市场延续传统淡季行情，家具类零售额当月增速降幅扩大，显示家具零售需求仍欠佳；家具出口累计金额增速由双位数增长降至个位数增长，当月出口金额降幅收窄，出口景气度一般；国家加码发布地产政策有望修复市场信心，推动地产销售企稳；加力支持消费品以旧换新政策带动下，家居消费有望增长；美联储降息开启，我国家居出口景气度有望提升；家居板块前期由于受制于地产与消费的双重影响，估值一直处在历史低位，当前政策超预期下，有望带动家居板块估值提振，后续期待家居内需及外需共同提升下带来板块估值修复。 ⚫ 投资建议：截至 2024 年 9 月 30 日，板块的 PE（TTM）为 26.67倍，处于近十年 28.01%分位；细分子板块家居和其他轻工的 PE估值水平分别位于历史 12.29%、7.00%分位，估值仍处于历史较低水平。维持行业“同步大市”投资评级，建议关注造纸板块具备林浆纸一体化优势的头部企业太阳纸业，以及基本面较好的特种纸企业仙鹤股份、华旺科技，关注家居板块相关龙头企业欧派家居、索菲亚、公牛集团，以及受益于外需提升的相关家居出口链企业致欧科技、乐歌股份。 风险提示：1）房地产景气度不及预期的风险； 2）消费需求不及预期的风险； 3）原材料价格大幅上涨的风险；4）海外需求不及预期的风险。 -30%-23%-16%-10%-3%3%10%16%2023.102024.022024.062024.10轻工制造沪深300第2页 / 共30页 轻工制造 本报告版权属于中原证券股份有限公司 www.ccnew.com 请阅读最后一页各项声明 内容目录 1. 行业表现回顾 .................................................................................................. 5 1.1. 轻工制造指数涨幅排名靠前 .............................................................................................. 5 1.2. 三级子板块全部上涨 ......................................................................................................... 5 1.3. 个股全部录得上涨 ............................................................................................................. 6 1.4. 行业估值水平有所修复 ..................................................................................................... 6 2. 行业重点数据跟踪 ........................................................................................... 7 2.1. 造纸 .................................................................................................................................. 7 2.1.1. 造纸行业：企业收入持续增长，利润延续高增，产量持续增长 ............................. 7 2.1.2. 原材料：废黄板纸价格平稳，阔叶浆价格继续回落 ............................................... 8 2.1.3. 箱板瓦楞纸：价格略有下滑，库存环比下降 ........................................................ 10 2.1.4. 文化纸：价格继续下调，库存环比上升 ............................................................... 12 2.1.5. 白纸板：价格小幅下跌，毛利率下滑 ................................................................... 15 2.1.6. 生活用纸：木浆生活用纸价格上涨，库存环比下降 ............................................. 17 2.2. 家居 ................................................................................................................................ 19 2.2.1. 房