主业新品持续超预期

敬请参阅末页重要声明及评级说明 证券研究报告 [Table_Title] 主业新品持续超预期 ——东鹏饮料 24Q3 预告 主要观点： [Table_Summary]  公司发布 24 年三季报预告：  Q3：预计营收 45.3-48.5 亿元（+42%-52%），归母净利润 8.7~10.0亿元（+59%-83%），扣非归母净利润 8.4-9.7 亿元（+65%-90%）；  Q1-3：预计营收 124.0-127.2 亿元（+44%-47%），归母净利润26.0-27.3 亿元（+57%-65%），扣非归母净利润 25.5-26.8 亿元（+70%-78%）；  收入利润超市场预期。  收入分析：主业+新品再超预期  主业 Q3 加速：预计 Q3 特饮收入占比 86%，同比+38%（Q2+ 36%/ Q1+30%/ 23Q4+32%，加速增长）。主业超预期核心拉动是广东省外高速增长及冰柜投放、网点开拓前置。  新品持续放量：预计 Q3 新品收入占比 14%（Q2 占 16%/Q1 占11%），同比+105%贡献增量（Q2+270%/ Q1+257%，23Q1-4 新品+14/193/325/253% 连续翻倍）。  利润分析：动销强势下盈利大幅提升  中值测算 Q3 归母净利率 19.9%，同比+2.7pct，成本费用控制得当，规模效应凸显；整合看 Q1-3 归母净利率中值 21.2%，同比+2.1pct。  投资建议：维持“买入”  我们的观点： 主业趋势定业绩、新品趋势定估值，我们认为两大业务超预期，核心来自 β 上就业结构和性价比趋势强化，α 上推新/ 拓网点/ 冷柜投放前置的结果。长期用户扩容+份额提升逻辑下主业天花板望超红牛的 200 亿元；新品 1+6 策略下，补水啦（今年预计翻倍）、无糖茶、VIVI 鸡尾酒、海岛椰汁、大咖、多喝多润为增量。 盈利预测：预计 2024-26 年公司实现营业收入 158.5/ 199.0/ 246.0亿元（原预测 152.3/ 191.5/ 237.2 亿元），同比+40.7%/ +25.5%/ +23.6%；实现归母净利润 31.6/ 40.3/ 50.1 亿元（原预测 29.2/ 37.8/ 47.0 亿元），同比+54.9%/ +27.4%/ +24.3%；当前股价对应PE 分别为 35/27/22 倍，维持“买入”评级。 [Table_StockNameRptType] 东鹏饮料（605499） 公司点评 [Table_Rank] 投资评级：买入（维持） 报告日期： 2024-10-09 [Table_BaseData] 收盘价（元） 210.00 近 12 个月最高/最低(元) 298.06/154.16 总股本（百万股） 520 流通股本（百万股） 520 流通股比例（%） 100.00 总市值（亿元） 1,092 流通市值（亿元） 1,092 [Table_Chart] 公司价格与沪深 300 走势比较 [Table_Author] 分析师：邓欣 执业证书号：S0010524010001 邮箱：dengxin@hazq.com 分析师：罗越文 执业证书号：S0010524020001 邮箱：luoyuewen@hazq.com [Table_CompanyReport] 相关报告 1.东鹏饮料 24Q2 点评：中期分红，主业新品双超预期 2024-09-01 2.再看东鹏：如何看其未来成长？————东鹏饮料投资探讨 2024-08-08 3.东鹏饮料 24Q2 预告：主业新品双超预期 2024-07-11 -24%-1%22%44%67%10/231/244/247/2410/24东鹏饮料沪深300[Table_CompanyRptType1] 东鹏饮料（605499） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 4 证券研究报告  风险提示： 需求不及预期，新品拓展不及预期，市场竞争加剧，原材料成本超预期上涨。 [Table_Profit]  重要财务指标 单位:百万元 主要财务指标 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入 11263 15851 19896 24599 收入同比（%） 32.4% 40.7% 25.5% 23.6% 归属母公司净利润 2040 3159 4026 5005 净利润同比（%） 41.6% 54.9% 27.4% 24.3% 毛利率（%） 43.1% 44.8% 45.5% 45.5% ROE（%） 32.3% 39.9% 40.6% 38.7% 每股收益（元） 5.10 6.08 7.74 9.63 P/E 35.79 34.57 27.12 21.82 P/B 11.54 13.80 11.00 8.45 EV/EBITDA 26.13 23.93 18.64 14.67 资料来源： wind，华安证券研究所 注：数据截至 2024 年 10 月 9 日 [Table_CompanyRptType1] 东鹏饮料（605499） 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 4 证券研究报告 财务报表与盈利预测 [Table_Finace] 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 8769 10532 13590 17968 营业收入 11263 15851 19896 24599 现金 6058 7763 10558 14617 营业成本 6412 8747 10848 13405 应收账款 66 93 117 145 营业税金及附加 121 159 199 241 其他应收款 22 31 39 49 销售费用 1956 2663 3422 4256 预付账款 158 190 236 292 管理费用 369 476 577 689 存货 569 776 962 1189 财务费用 2 -40 -85 -159 其他流动资产 1895 1678 1678 1678 资产减值损失 0 0 0 0 非流动资产 5941 7220 7747 8235 公允价值变动收益 29 0 0 0 长期投资 0 0 0 0 投资净收益 142 142 142 142 固定资产 2916 3598 3821 3891 营