东鹏饮料(605499)旺季动销强劲，业绩再超预期

上市公司 公司研究/公司点评 证券研究报告 食品饮料 2024 年 10 月 10 日 东鹏饮料 (605499) ——旺季动销强劲，业绩再超预期 报告原因：有业绩公布需要点评 增持（维持） 投资要点： ⚫ 事件：公司公布 2024 年前三季度业绩预增公告。根据公司公告，2024 年前三季度实现归属于母公司所有者的净利润在 26.00 亿元到 27.30 亿元之间，同比增长 57.04%到 64.89%。预计 2024 年前三季度实现归属于母公司所有者的扣除非经常性损益后的净利润为 25.50 亿元到 26.80 亿元，同比增长69.76%到 78.41%。 ⚫ 投资评级与估值：由于终端动销强劲，上调盈利预测，预测 2024~2026 年公司实现归母净利润32/40/48 亿（前次为 30/37.6/45.4 亿），同比增长 56%/25%/21%。最新收盘价对应 PE 分别为34/27/23 倍。公司具备优秀的渠道扩张和运作能力，在公司“全国全面发展，培育第二曲线”的发展计划下，能量饮料业务市场份额持续提升，且以“补水啦”为代表的第二增长曲线逐渐显现，维持“增持”评级。 ⚫ 东鹏特饮大单品持续全国化，补水啦第二曲线延续高增。根据公司公告，2024 年前三季度公司预计实现营业总收入 124~127.2 亿，同比增长 43.50%~47.21%，其中单 Q3 预计实现营业总收入45.27~48.47 亿，同比增长 42.3%~52.4%。收入持续增长主因公司持续推进全国化战略，精细化的渠道管理带来渠道运营能力的提升，驱动网点单点卖力的增长。夏季旺季期间，公司持续加强冰冻化建设，增投冰柜，提升全品项产品的曝光度，有力驱动收入增长。我们预计东鹏特饮大单品延续上半年的增长势能，而新品类如东鹏补水啦等产品动销持续提速。 ⚫ 盈利能力进一步提升。根据公司公告，2024 年前三季度预计公司实现归母净利润 26~27.3 亿，同比增长 57.04%~64.89%，扣非归母净利润 25.5~26.8 亿，同比增长 69.76%~78.41%。其中单 Q3 归母净利润 8.69~9.99 亿，同比增长 58.9%~82.6%，扣非归母净利润 8.43~9.73 亿，同比增长64.6%~90%。测算 24Q3 公司归母净利率 19.2%~20.6%，同比提升 2~3.4pct。盈利能力提升预计主因收入端规模效应提升，摊薄固定成本，另一方面以提升动销率为核心的费用投放策略亦优化费效比表现。未来伴随新品的品牌认可度提升，逐步实现良性的自然动销增长，费效比有望进一步改善，带动公司整体盈利能力提升。 ⚫ 风险提示：原材料价格大幅度上行，食品安全问题。 市场数据： 2024 年 10 月 09 日 收盘价（元） 210.00 一年内最高/最低（元） 298.06/154.16 市净率 15.5 息率（分红/股价） 2.38 流通 A 股市值（百万元） 109,203 上证指数/深证成指 3,258.86/10,557.81 注：“息率”以最近一年已公布分红计算 基础数据: 2024 年 06 月 30 日 每股净资产（元） 17.66 资产负债率% 62.11 总股本/流通 A 股（百万） 520/520 流通 B 股/H 股（百万） -/- 一年内股价与大盘对比走势： 相关研究 《东鹏饮料（605499）点评：全国化顺利推进 第二曲线高增》 2024/08/31 《东鹏饮料（605499）点评：大单品快速增长，业绩大超预期》 2024/07/15 证券分析师 周缘 A0230519090004 zhouyuan@swsresearch.com 吕昌 A0230516010001 lvchang@swsresearch.com 严泽楠 A0230524090001 yanzn@swsresearch.com 联系人 严泽楠 (8621)23297818× yanzn@swsresearch.com 财务数据及盈利预测 2023 2024H1 2024E 2025E 2026E 营业总收入（百万元） 11,263 7,873 16,216 20,311 24,389 同比增长率（%） 32.4 44.2 44.0 25.3 20.1 归母净利润（百万元） 2,040 1,731 3,177 3,975 4,807 同比增长率（%） 41.6 56.2 55.7 25.1 20.9 每股收益（元/股） 5.10 4.33 6.11 7.64 9.24 毛利率（%） 43.1 44.6 44.6 44.9 45.2 ROE（%） 32.3 24.5 37.5 36.6 35.1 市盈率 54 34 27 23 注：“市盈率”是指目前股价除以各年每股收益;“净资产收益率”是指摊薄后归属于母公司所有者的 ROE 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 10-0911-0912-0901-0902-0903-0904-0905-0906-0907-0908-0909-0910-09-20%0%20%40%60%(收益率)东鹏饮料沪深300指数 公司点评 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 第2页 共3页 简单金融 成就梦想 财务摘要 百万元，百万股 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 8,505 11,263 16,216 20,311 24,389 其中：营业收入 8,505 11,263 16,216 20,311 24,389 减：营业成本 4,905 6,412 8,982 11,182 13,367 减：税金及附加 93 121 174 218 262 主营业务利润 3,507 4,730 7,060 8,911 10,760 减：销售费用 1,449 1,956 2,722 3,399 4,070 减：管理费用 256 369 434 543 628 减：研发费用 44 54 78 98 118 减：财务费用 41 2 -2 -9 -17 经营性利润 1,717 2,349 3,828 4,880 5,961 加：信用减值损失（损失以“-”填列） 0 -2 0 0 0 加：资产减值损失（损失以“-”填列） 0 0 0 0 0 加：投资收益及其他 126 212 212 185 172 营业利润 1,854 2,588 4,039 5,064 6,133 加：营业外净收入 -18 -9 0 0 0 利润总额 1,836 2,579 4,039 5,064 6,133 减：所得税 395 539 863 1,089 1,326 净利润 1,441 2,040 3,177 3,975 4,807 少数股东损益 0 0 0 0 0 归属于母公司所有者的净利润 1,441 2,040 3,177 3,975 4,807 全面摊薄总股本 400