证券行业重大事项点评-国君+海通：公告复牌，激发市场并购重组的活力，优化上市公司质量及结构

证 券 研 究 报 告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证券Ⅱ 2024 年 10 月 10 日 证券行业重大事项点评 推荐 （维持） 国君+海通：公告复牌，激发市场并购重组的 活力，优化上市公司质量及结构 华创证券研究所 证券分析师：徐康 电话：021-20572556 邮箱：xukang@hcyjs.com 执业编号：S0360518060005 联系人：刘潇伟 邮箱：liuxiaowei@hcyjs.com 事项： 国泰君安及海通证券公告复牌，并发布合并草案。 观点： 此次合并草案核心信息：1）国君换股吸收合并海通。2）国君换股价格为 13.8 元/股，H 股为 7.7 港币/股（当前国君股价为 14.7 元/股，H 股为 7.9 港币/股，其中股息派发0.15 元/股）；3）海通换股价格为 8.6 元/股，H 股价格为 4.8 港币/股（当前海通股价为 8.8元/股，H 股为 3.6 港币/股，其中股息派发 0.03 元/股）；4）配套募资 100 亿元。 复牌时点超预期。9 月 6 日公司公告，预计停牌不超过 25 个交易日，对应 10 月 22日复牌。 看好双方估值提升。此次公司估值提升来自两个方面，一是并购本身带来溢价，二是券商板块期间反转。 1）券商板块估值快速提升。9 月 6 日停牌以来，券商板块上涨 47%，头部券商涨幅：中信证券+59%，招商证券+52%，华泰证券+39%，广发证券+38%。 2）此次并购草案带来一定合并协同空间。 对券商板块整体影响：历史经验看，合并草案落地可能能够略微带动券商板块并购预期。 1）从 9 月 6 日国君海通停牌后三个交易日，券商板块-0.02%，天风证券+17.6%，中国银河+3.6%，国海证券+3.1%，中金公司+2.3%，中信建投+2.2%。 2）2024 年 8 月 8 日国联证券公布与民生证券合并草案，券商板块+0.06%，锦龙股份+9.6%，天风证券+3.5%，第一创业+3.1%，国信+1.0%。 此次并购重组有助于继续激发市场并购重组的活力，优化上市公司质量及结构。 此次双方合并价格低于当前股价。国君换股价格为 13.8 元/股，H 股为 7.7 港币/股（当前国君股价为 14.7 元/股，H 股为 7.9 港币/股，其中股息派发 0.15 元/股）； 海通换股价格为 8.6 元/股，H 股价格为 4.8 港币/股（当前海通股价为 8.8 元/股，H股为 3.6 港币/股，其中股息派发 0.03 元/股） 风险提示：政策收紧、并购重组的不确定性、改革不及预期、权益市场震荡、长期利率下行。 证券行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 金融组团队介绍 金融业研究主管，金融组组长、首席分析师：徐康 曾任职于平安银行，2016 年加入华创证券研究所。2017 年金牛奖非银金融第四名团队；2019 年金牛奖非银金融最佳分析师团队，2019 年 Wind 金牌分析师非银金融第五名团队；2020 年新财富最佳金融产业研究团队第 8 名；2020 年水晶球非银研究公募榜单入围；2021 年金牛奖非银金融第五名，2021 年新浪财经金麒麟非银金融新锐分析师第二名；2022 年第十三届中国证券业分析师金牛奖非银最佳分析师，2022 年第十届东方财富 Choice 非银最佳分析师，2022 年水晶球非银研究公募第五名，2022 年第四届新浪财经金麒麟非银金融行业最佳分析师。覆盖非银金融行业、多元金融、金融科技等。 高级研究员：贾靖 上海交通大学经济学学士、金融硕士。曾供职于中泰证券，作为团队核心成员，所在团队获 2018 年新财富银行业最佳分析师第二名、2019 年新财富银行业最佳分析师第二名、2020 年新财富银行业最佳分析师第三名、2021 年新财富银行业最佳分析师第二名、2022 年新财富银行业最佳分析师第四名；2018-2021 年水晶球银行最佳分析师第二名、2022年水晶球银行最佳分析师第五名；2022 年中国证券业分析师金牛奖第三名；2018 年保险资管最受欢迎银行分析师第一名。2023 年加入华创证券研究所，负责银行业研究。 研究员：刘潇伟 意大利博科尼大学管理学硕士。2023 年加入华创证券研究所。主要覆盖证券行业及财富管理领域研究。 助理研究员：陈海椰 浙江大学金融硕士。2023 年加入华创证券研究所。主要覆盖保险行业及养老金领域研究。 助理研究员：崔祎晴 杜克大学商业分析硕士。2023 年加入华创证券研究所。主要覆盖金融科技及资产管理领域研究。 研究员：林宛慧 厦门大学学士，对外经济贸易大学硕士。曾任职于长城证券，2024 年加入华创证券研究所，主要负责银行业研究。 助理研究员：杜婉桢 香港中文大学经济学硕士。2024 年加入华创证券研究所。 证券行业重大事项点评 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 3 华创证券机构销售通讯录 地区 姓名 职务 办公电话 企业邮箱 北京机构销售部 张昱洁 副总经理、北京机构销售总监 010-63214682 zhangyujie@hcyjs.com 张菲菲 北京机构副总监 010-63214682 zhangfeifei@hcyjs.com 张婷 华北机构销售副总监 zhangting3@hcyjs.com 刘懿 副总监 010-63214682 liuyi@hcyjs.com 侯春钰 资深销售经理 010-63214682 houchunyu@hcyjs.com 顾翎蓝 资深销售经理 010-63214682 gulinglan@hcyjs.com 蔡依林 资深销售经理 010-66500808 caiyilin@hcyjs.com 刘颖 资深销售经理 010-66500821 liuying5@hcyjs.com 过云龙 高级销售经理 010-63214682 guoyunlong@hcyjs.com 阎星宇 销售经理 yanxingyu@hcyjs.com 张效源 销售经理 zhangxiaoyuan@hcyjs.com 车一哲 销售经理 cheyizhe@hcyjs.com 深圳机构销售部 张娟 副总经理、深圳机构销售总监 0755-82828570 zhangjuan@hcyjs.com 罗颖茵 深圳机构销售副总监 0755-83479862 luoyingyin@hcyjs.com 汪丽燕 高级销售经理 0755-83715428 wangliyan@hcyjs.com 张嘉慧 高级销售经理 0755-82756804 zhangjiahui1@hcyjs.com 王春丽 高级销售经理 0755-82871425 wangchunli@hcyjs.com 王越 高级销售经理 wangyue5@hcyjs.com 温雅迪 销售经理 wenyadi@hcyjs.com 上海机构销售部